一场看似平常的跨境并购，促使昔日辽宁首富的“影子”再次被公众聚焦。中国忠旺(01333.HK)由于9月13日宣布首宗国际并购，通过旗下间接全资附属公司忠旺铝业德国有限公司，收购高端铝制加工材制造商德国乌纳铝业股份有限公司(简称：乌纳铝业) ，中国忠旺将持有乌纳铝业99.72%的股权，受此利好刺激，股价近日来连续呈现小幅上扬。事实上，中国忠旺虽完成首宗海外并购，但其多年的海外并购尝试并非一帆风顺，而并购后同样将面临的诸多问题。

　　“走出去”或为补充短板

　　目前，中国忠旺以工业铝挤压、深加工以及铝压延三大核心业务成为目前亚洲第一，全球第二大的工业铝挤压产品研发制造商。据中国忠旺发布的中期业绩报告显示，2017年上半年，中国忠旺营收为73.25亿元，同比下滑4.56%；毛利为24.35亿元，同比下滑13.64%；经营活动现金净额为-4.96亿元，较2016年同期大幅减少41.3亿元。

　　资料显示，乌纳铝业成立于1914年，其主要产品为无缝管、分流挤压管以及其他高附加值铝合金挤压产品，应用于航空和汽车工业等领域，主要客户包括空客、波音、庞巴迪、奔驰、宝马等世界知名厂商，乌纳铝业在欧洲乃至世界拥有行业领先地位。对此，中国忠旺总裁兼执行董事路长青表示，收购乌纳铝业是我们扩展国际版图的里程碑，也是公司发展互补业务的重要一步。通过这次收购，可以大幅提升集团在无缝管挤压方面的能力，进一步完善产品结构，全面提升综合实力。

　　此次，中国忠旺并购乌纳铝业则被外界视为进入国际航空市场的“钥匙”。乌纳铝业的产品主要是供世界顶尖飞机制造商使用的高端铝挤压无缝管等，而在其客户多数都是像“空客、波音、庞巴迪、奔驰、宝马”行业巨擘。根据波音公司近期发布的针对中国市场的最新《当前市场展望》报告，预测未来20年中国将需要7240架新飞机，总价值达1.1万亿美元。而伴随国际及国内航空市场的持续壮大，高端铝加工产品在航空领域前景广阔。

　　而中国忠旺位于天津的铝压延材项目第一条生产线主要生产的铝合金中厚板，其重要应用领域就包括航空航天，目前这类产品在中国主要依赖进口，该项目将弥补国内高端铝加工铝合金中厚板市场的空白。

　　中国忠旺2017年中期业绩报告显示，其新产品铝合金模板以超过36亿元的销售额成为该公司贡献收入最大的产品。波士顿咨询公司分析报告指出，中国铝压延材市场未来的增长速度将高于全国平均水平，从2011年的760万吨激增至2020年约1600万吨，占全国消耗量的一半。作为铝压延材的大国，中国却主要依赖进口满足市场所需，市场尚待开发，高端铝压延材行业仍处在快速成长阶段。

　　目前，国内铝加工业虽热火朝天，但背后同样存在需要亟待解决的问题。工信部曾表示，我国铝加工研发投入不足，合金成分及其加工工艺数值模拟仿真、智能化控制水平与国外先进水平差距很大，航空铝材、乘用车铝板等高端产品开发能力弱，产品质量不稳定，生产成本高，产品同质化严重。此外，铝行业的产业结构不合理，冶炼产能过剩，高附加值的加工产品短缺。

　　资料显示，3年前中国忠旺便开始研发铝合金模板产品，其间还引进大量的铝挤压设备，公司目前拥有逾90条国际先进的铝挤压生产线。此外，还引入两台全球领先的225MN超大型挤压机，进一步巩固其在高精密、复杂大截面工业铝挤压产品生产方面的领先优势。

　　据安泰科发布的《国内外铝挤压材市场研究报告》，2016年忠旺工业铝挤压材以70万吨的产量，9.9%的市场份额，在国内工业铝挤压材生产领域保持着绝对的规模优势。国金证券有色金属首席分析师李帅华曾表示，中国铝加工行业的下游应用正在转型升级，高端铝合金产品的需求增长成为大势所趋。因此，中国忠旺的此次收购可以看作企业优化自身产品结构的行为。

　　遭遇阻击

　　虽完成首宗海外并购，但中国忠旺的海外并购尝试并非首次。据胡润研究院携手易界DealGlobe发布《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，中国企业去年海外投资并购交易金额大幅增长，制造业、金融服务和能源成为跨境并购交易最集中行业，美国成为最热门的海外并购目的地。而在诸多中国企业热衷于“出海”时，其走出去的过程同样将面临诸多挑战。

　　中国忠旺2016年年报显示，总收入167亿元，年内利润约29亿元。但在区域营业收入对比上，海外市场营业额占比现降至14.88%，国内市场营业额上升至85.12%。而这样的数据实则意味着中国忠旺的海外市场拓展并非一帆顺畅。对此，《华夏时报》记者希望通过中国忠旺高层获得答复，但公司公关负责人则以高层在海外忙于出差，无法回复为由并未给予相关答复。业绩遭遇下滑，而在这样的情况下进行海外并购意味深长。

　　事实上，这并非是中国忠旺在海外业绩的首次下滑。中国忠旺登陆港股市场后，美国便对其发起多起反倾销调查。美国的反倾销、反补贴以及“337调查”等手段，严重阻碍了中国企业拓展美国市场。2010年下半年开始，美国商务部针对中国输美铝型材展开反倾销及反补贴调查。同年，中国忠旺的营收和净利双双下滑接近30%，到2011年一季度，营收和净利一度受挫60%以上。2016年8月29日，中国忠旺宣布旗下忠旺美国投资公司以23.3亿美元收购美国爱励铝业。3个月后，12名参议员向美国财政部长递交联名信，希望阻止此次收购。截止到目前，该并购尚未有结论。

　　海外并购的风险贯穿于并购前期战略、并购中期交易，以及并购后期整合各个阶段，而各国间文化与制度的差异，又给海外并购带来更为严峻的挑战。并购后整合的难点，体现在文化冲突与复杂人事方面。其中包含国家法规制度、公司治理文化的差异，其渊源长久和根深蒂固的特性，使得文化磨合挑战极大。一位在海外多国都有投资并购工厂的老板告诉《华夏时报》记者，不同的地区会有不同的问题，后期整合管理，语言不通是障碍，而彼此的习惯不同，同样一件事情如果沟通不好，便会出现矛盾，这些都是难免的。