靴子终于落地，雅士利国际正式从港交所退市，看似不体面却很明智。7月5日，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”）和星莱投资有限公司（以下简称“星莱投资”）共同宣布，计划通过私有化来收购雅士利国际控股有限公司（以下简称“雅士利”），并撤销雅士利的上市地位。就在几天前的6月26日，蒙牛召开的初爱牛牛上市启动会上，旗下新国标“高含量乳铁蛋白”新品初爱牛牛正式揭晓。雅士利国际的退市，让人猜测蒙牛是否为新奶粉业务让步。

　　业内分析人士指出，国内奶粉行业竞争激烈，雅士利国际在去年业绩不佳下主动退市是明智之举，更有利于蒙牛整合奶粉业务，补足短板，未来可能进一步加大投资和研发力度。

　　正式从港交所退市

　　7月5日，雅士利国际正式从港交所退市，结束了其4629天的上市生涯，其股价定格在1.2港元/股，总市值56.95亿港元。

　　雅士利成立于1983年，最初只是一家小小的食品厂，1995年引进成人奶粉和婴幼儿奶粉生产线后，开始走上专业研发、开发、生产及销售奶粉的道路。

　　2010年11月，雅士利在香港交易所挂牌上市。2013年，蒙牛以逾100亿港元的价格向雅士利发出要约收购，成为雅士利第一大股东。2014年，蒙牛、达能、雅士利联合签署股份认购协议，达能以约43.9亿港元拿下雅士利25%股权，成为其第二大股东，此次交易完成后，蒙牛对雅士利的持股比例由68.05%下降至51.04%，但仍为雅士利的控股股东。

　　根据蒙牛乳业2023年5月31日发布的综合计划文件和 6月23日发布的公告，私有化提案已经得到审批并已生效。计划的生效日期为 2023年6月29日。从2023 年7月5日起，雅士利将被从香港交易所撤销上市地位。

　　对于雅士利国际私有化，蒙牛总裁兼执行董事卢敏放表示，“这次私有化提案是蒙牛为进一步扩大业务领域和提升公司价值所作出的战略决策。我们相信通过与星莱投资的合作，将为公司带来更多发展机遇，并提供更优质的产品和服务”。

　　雅士利行政总裁兼执行董事闫志远也表示，“我们看到此次私有化提案背后的战略合作潜力，并认为这对于公司和股东都是一个积极的机会。私有化将使我们能够更加灵活地应对市场环境的变化，并为公司的长期增长打下坚实基础”。

　　奶粉业务面临挑战

　　乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“雅士利国际退市，一方面，目前上市公司在港交所融资比较困难，还会受到港交所的财务要求；另一方面，对雅士利国际的中长期发展来说，资本市场不是很灵活，选择退市是明智的”。

　　2022年，雅士利国际的收入约为37.38亿元，同比减少15.7%，近五年来营收首次出现下滑。雅士利国际表示，“主要由于疫情影响成人奶粉和婴配粉销售”。

　　近年来，奶粉市场竞争愈发激烈，疫情因素恐怕只是压垮雅士利的最后一根稻草。2022年，多家乳企先后加码布局成人奶粉，如佳贝艾特营嘉新推出了“营嘉滢心配方羊奶粉”；达能针对中国市场首次推出中老年奶粉“敢迈”；君乐宝焕新升级成人奶粉品牌并推出了新品；飞鹤爱本则推出了两款高端成人奶粉。

　　此外，与飞鹤、贝因美、君乐宝等头部品牌相比线上渠道偏弱，也是雅士利2022年业绩下滑的重要原因。北京商报记者发现，就天猫旗舰店粉丝数而言，雅士利为21万，飞鹤为292万，贝因美220万，君乐宝307.9万，雅士利与后几家差了足足一个量级。

　　雅士利是蒙牛奶粉业务的主要收入来源，受雅士利业务下滑影响，2022年全年，蒙牛奶粉及奶制品实现营收86.716亿元，其中奶粉收入为38.62亿元，同比下滑近22%，也是唯一一个增速下滑的业务。

　　不过蒙牛仍在寻找突破口。2023年6月26日，蒙牛婴配粉新品初爱牛牛正式上市，其应用了全球顶尖母乳科研创新成果MLCT结构脂+新型OPO的婴幼儿配方奶粉。在新国标下，蒙牛创新成果MLCT结构脂+新型OPO在全球率先应用。

　　对于私有化是否受业务下滑因素影响，退市后奶粉业务如何调整等问题，北京商报记者通过邮件向雅士利国际集团有限公司进行询问，但截至发稿未收到回复。

　　蒙牛奶粉业务或重新整合

　　“到2025年再创一个新蒙牛”，2020年底卢敏放提出五年目标。2011-2019年，蒙牛、伊利的营收复合增速分别为9.81%、11.62%。2018年伊利与蒙牛营收分别为795.53亿元和689.77亿元，相差105.76亿元左右。到了2022年，蒙牛营收925.9亿元，伊利营收达1231.71亿元，蒙牛与伊利的营收差距扩大到305亿元。

　　据业内分析，卖掉君乐宝后，奶粉这块短板困扰了蒙牛很多年。作为蒙牛的“摇钱树”，2018年君乐宝销售收入已经达到130亿元，占到蒙牛营收的近20%，其奶粉业务销售额更是突破了50亿元。但到了2020年，蒙牛营收下滑，主要归因于君乐宝出走造成的影响。

　　宋亮认为，退市对雅士利国际来说是件好事，未来蒙牛可能对奶粉业务进行重新整合，以单品的品牌做进一步的推广和宣传，这对于蒙牛奶粉发展来说有好处。“但目前蒙牛整个奶业中最大的短板就是奶粉。雅士利退市以后，就看蒙牛如何整合奶粉业务，进一步投资和研发并拓展渠道。”

　　香颂资本执行董事沈萌认为，“雅士利作为蒙牛的控股奶粉子公司，在人口负增长和婚育下滑的背景下，投资者对其的预期较弱，因此蒙牛私有化雅士利，符合其整体业务布局，减少雅士利因为上市而产生的更多经营成本”。

　　沈萌进一步表示，“退市后，雅士利不需要直接面对投资者的压力，可以更加专注于业务发展。蒙牛在私有化雅士利后可以在内部继续在雅士利的平台上投入相关业务的成长，同时可以利用自己作为上市公司的平台保证雅士利依然可以得到资本市场的间接支持”。

　　“至于雅士利未来会不会选择二次上市，就要择机了，现在肯定不是最佳机会，短期来说肯定也不考虑。”宋亮表示。