北方地区即将进入采暖季，动力煤也将迎来传统旺季，但另一方面，《京津冀 及周边地区2017年大气污染防治工作方案》已印发，在2市4省26城开展了大规模的环保限产，这些省市正好又是我国高耗能产业集中的地方，仅钢铁产量就占到全国 40%，对动力煤和焦煤需求都造成明显冲击，多空因素交织。

2012年以来，我国每年供热方面的耗煤在2亿吨以上，供暖季带来的需求增量是2000万吨/月。

环保限产将制约需求 ，影响程度如下：

1、钢铁行业影响月度产量730万吨/-12%

2、建材：水泥行业限产月度影响 3000 万吨/-15%

3、电解铝影响产量大约12%

4、化工影响大约15%

限产对动力煤需求影响测算汇总：今年11月-明年3月需求较今年10月将分别下降566万吨、1244万吨、3379万吨、3342 万吨、566万吨。环比10月降幅分别为 5.2%、11.5%、31.2%、30.9%、5.2%。到 2018年4月环保限产解除后，动力煤需求环比10月份上升。

未来动力煤供求测算需要考虑三大因素：补库消失减少需求大约2500万吨、环保限产减少需求大约1300万吨（12月份数据，1/2月份受元旦春节影响失真），采暖季供热耗煤增加大约2000 吨，环比 9/10 月份，未来月度真实需求大约下降 1800 万吨。动力煤大概率旺季不旺。

2017-2020 年煤炭行业持续存在缺口。煤炭行业供求均衡偏紧，机构预测煤价将继续维持高位。

投资策略：短期寻底，未来关注环保限产解除和山西国改两大机会。

预期股票短期跟随煤价调整，不过下跌空间有限，等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。未来重点推荐个股：冶金煤龙头+资产注入预期：西山煤电、潞安环能；资产剥离+资产注入预期：山煤国际；无烟煤龙头+资产注入预期:阳泉煤业；动力煤龙头企业：陕西煤业、中国神华。一带一路+底部股票：广汇能源。

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