$华电国际(SH600027)$
华电国际的火电机组主要分布在山东、湖北、四川等大省，分布区域较为合理。目前山东、湖北和四川境内的装机容量占公司控股的装机容量达56.5%，尤其是在山东就有23家控股的运营发电企业，超过了40%的煤机位于山东。
动力煤动力煤的市场价格由于影响煤炭价格的因素较多，各省的煤炭价格差异较大。华电国际位于山东、湖北和四川等地的电厂离沿海港口及煤炭产区较远，动力煤的采购成本偏高，且价格波动较大，导致华电国际燃料成本较高，今年十月一日正式通车北煤南运大通道蒙华铁路将要大大降低河南，湖北，湖南江西各省动力煤运输成本，每吨预测达57元。这一点将放大煤价的波动的对煤企营收效应，2018年，华电国际的燃料成本约为449.8亿元，占当期总收入的51.45%，且多年维持在50%左右。既然燃料成本占营收比重波动大，那煤炭价格的变动对华电国际的业绩波动放大效应就十分明显了。
2019年全国电煤价格指数平均降4%，这导致华电国际的燃料成本具有放大煤价波动的趋势。因此，华电国际的点火差价变动弹性高于同行，将带动了2019年业绩的高增长。
火电板块已反转进入上行通道
我们都知道，火电企业的盈利状况受煤价、上网电价、利用小时的影响。电煤价格是影响火电企业盈利能力最重要的变量，而上网电价和利用小时则是决定了火电行业的收入端。中央明确2019年华北华东地区冬季30兆瓦发电机组旁边十五公里内小机组一律定运，大大提高电厂输电上网时间和利用小时。
当前，大宗商品持续下行，火电行业上游动力煤承压，成本红利开始释放。考虑到目前煤炭先进产能正持续释放，煤炭产量增速企稳回升，结合2019年原煤产量增速5%的预期，煤炭供需格局有望出现明显改善，煤价中枢有望下行至绿色区间，从而持续推动火电业绩有很大改善。