华电国际受益于电量增长与电价上调，公司Q1 业绩大幅改善，超出预期。公司弹性较高，有望显著受益于煤价下跌。
投资要点：
投资建议：Q1 业绩略超预期，上调2018-2020 年EPS 预测至0.36、0.45.0.52 元（调整前为0.16、0.26、0.39 元）。考虑煤价有望回归合理区间，公司业绩有望显著改善，给予2018 年28 倍PE，维持目标价5.58 元，维持“增持”评级。
事件：4 月27 日公司发布一季报，2018Q1 营收224.71 亿元，同比增长17.60%；归母净利润6.87 亿元，同比增长5707.04%。超出预期。
量价齐升，一季度业绩改善显著。受益于2017 年新投产机组出力（湖北江陵66 万千瓦，风电光伏等可再生能源17.1 万千瓦），以及公司所在区域利用小时数增长，Q1 完成上网电量447.64 亿千瓦时，同比增长6.34%。受去年7 月1 日电价上调影响，Q1 上网电价0.4132 元/千瓦时，较去年同期上涨1.38 分/千瓦时，同比增长3.5%，量价齐升拉动公司营收大幅增长17.6%。成本端，由于电量增加及煤价上涨，Q1 营业成本同比增长13.79%，经我们测算，预计公司18 年Q1 单位燃料成本与17 年全年均值持平，约为0.24 元/千瓦时。
低估值高弹性，Q2 有望显著受益于煤价下跌。公司当前PB 为0.81倍，对应港股PB 仅为0.61 倍，估值处于历史低位。2018 年供暖季后煤价逐步下跌，尤其4 月份以来下跌幅度扩大，公司火电机组占比较高，对煤价变动较为敏感，业绩弹性较高，有望显著受益于成本端煤价下跌，公司Q2 业绩有望持续改善。