在新年伊始，美国纽约证券交易所(以下简称“纽交所”)宣布对三家中国通信运营商执行退市程序后，事件出现了戏剧性的两度反转。

　　2021年1月7日，纽交所在官网公布最新消息表示，将继续推动中国移动(NYSE:CHL)、中国联通(NYSE:CHU)、中国电信(NYSE:CHA)三家中国运营商的摘牌决定，以遵守美国总统特朗普签署的一项行政命令，该命令试图禁止美国企业和个人投资所谓的“有军方背景的中国公司”。在公告中，纽交所表示，扭转此前决定是因为美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)发布了最新的指引，三家中国公司的美国存托凭证(ADR)将在1月11日下午4时停止交易。

　　《中国经营报》记者注意到，在北京时间2021年1月1日，纽交所曾宣布将把三大运营商的ADR从纽交所摘牌，而后在2021年1月5日又称在与有关监管机构进一步协商后，将不再推进与中国电信、中国移动和中国联通(香港)有关的摘牌事宜，三家公司的相关股票仍将继续在纽交所上市交易。

　　纽交所反复无常的原因来自于美国政府的施压。据彭博社1月6日报道，在纽交所宣布撤销摘牌决定后，美国财政部长姆努钦致电纽交所总裁批评了这一做法，随后，纽交所正在重新考虑恢复其对中国公司的摘牌计划。

　　在摘牌决定作出后，记者第一时间联系了三大运营商有关人士，但三家公司均表示除官方公告外不便再就事件作出其他回应。1月7日晚，中国移动就事件发出最新公告称，公司自1997年10月上市以来，一直严格遵守上市地的法律法规、市场规则及监管要求，依法合规运营。本公司将继续密切关注相关事项的进展，并考虑不同方案和寻求专业意见，以保护本公司及股东的合法权益。

　　鉴于事态已经多次反转，事件是否仍存新的变数尚不得而知。但一位曾负责运营商海外业务的人士向记者透露，目前涉事三大运营商在海外业务的经营一切正常，并未受到太大影响。中国移动方面也表示，未来将根据香港联合交易所有限公司证券上市规则及适用法律按需要适时另行公告。

　　摘牌冲击有限

　　虽然三大运营商的最终命运依然未卜，但对于资本市场而言，预估“摘牌”将带来的最坏影响仍属必要。

　　据记者了解，中国移动、中国联通和中国电信在美股进行交易的形式是美国存托凭证(ADR)，具体而言，是三大运营商将一部分股票存于香港，然后由美国的银行发行对应的有价证券，作为持有外国公司股票的凭证。这一方式经常被不在美国注册的外国企业所采用，以便于其在美国股票和债券市场合法地流通交易。

　　公开资料显示，截至2020年末，中国移动以ADR形式持有的普通股占公司已发行股本约2%，中国联通已发行ADR所代表普通股股数占公司已发行普通股股份总数约1%，中国电信已发行ADR所代表的H股股数占公司已发行股份总数约0.57%。

　　在2021年1月3日的新闻发布会上，中国证监会新闻发言人直言表示，三大运营商的ADR(美国存托凭证)总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%。其中中国电信约只有8亿元人民币，中国联通约有12亿元人民币。

　　因此，中信证券也在事件发生后的研报中指出，三大运营商美股ADR占总股本份额较小，且三家公司现金流强劲、账上现金充足，上市后并无在美国融资记录，对运营商基本面几无影响。“流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响也相当有限。”上述证监会发言人表示。

　　另一方面，对于美国投资者来说，其损失同样可控甚至可以忽略。“ADR退市只意味着不能继续在美国股市交易，但股权还是属于持股人的。一旦退市，拥有相应ADR的美国投资人仍可在美国的金融机构用场外交易的方式换回港股普通股，因此，对于美国投资者来说，ADR退市带来的损失非常有限。”一位证券分析师告诉记者。

　　而在1月4日发布的公告中，三家运营商也都明确表态，会为投资者提供将ADR转换为普通股的渠道。上述分析师认为，持有三家ADR退市的很多股民未来或会“转战”香港市场，这一点也能从1月4日三家在港股尾盘收红的结果上得到印证。