中国政策预期升温叠加美国国债收益率下行，内外因素利好港股连续两周实现反弹，恒生指数上周全周上升2.3%，收报19,865点。恒生科指全周上升2.6%，收报4,464点。大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352亿港元。

　　港股通全周净流入182亿港元，除阿里巴巴外，中移动、中海油、建行等高股息央国企再度成为内资流入对象。市场风格上，上周资金围绕高股息央国企、二三线软件股及非银金融。科技、综合企业、能源及金融行业分类指数全周上升超过3.0%。

　　中泰国际表示，短期港股大盘内有支撑外有舒压，临近12月重要会议窗口，国内政策刺激预期重燃；美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。

　　中泰国际仍强调，在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，内部建设相关度较高的新老基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。内银、电讯、能源等高股息央国企继续攻守兼备。

　　宏观动态：

　　11月非农就业报告凸显美国就业市场稳健有序放缓，月初以来公布的ISM制造业及服务业PMI、JOLTS职位空缺、消费者信心指数等数据表现理想，均表明美国经济正朝软着陆方向发展。鲍威尔及多位美联储员官员近期表达对美国经济的信心，倾向于谨慎的渐进式降息步伐。非农数据公布后市场对12月降息的押注继续上升，但明年的降息预期则变化不大。

　　上周五美元指数先跌后升，美国10年期国债收益率小幅下降，纳指、标普500及罗素2000指数上升，市场正在交易利率逐渐下降而经济增长保持的预期。美国11月新增非农22.7万人，超预期的22万人，10月数据也上修至3.6万人。商品部门尤其是制造业新增2.2万，金融、商业服务、教育、休闲酒店等服务业都有较多的新增职位。11月的失业率小幅上升至4.2%，劳动力参与率则下降至62.5%。不过，11月时薪环比增长0.4%，同比也维持在4.0%的较高增速，表明就业市场的需求仍较稳健，较高的薪资增长持续支撑居民消费。

　　行业动态：

　　汽车板块，有调查显示，小米（1810 HK）进入电动车市场仅6个月，第三季销量已经超越丰田和日产。第三季全球最畅销电动车企业中，特斯拉位列第一，比亚迪和吉利汽车分别排名第二和第三。日本车企全部跌出前二十名。调查突显中国自主品牌电动车在全球的影响力。上周五汽车板块大致上涨2%-4%。

　　AI概念板块，商汤（20 HK）上周五股价异动拉高14%，近5个交易日累计上涨14.7%。同时，商汤的沽空比例上升至8.5%，上周五沽空金额2.2亿，较前一个交易日上升272%。近期AI概念个股轮番大涨大跌，波动加大。

　　恒生医疗保健指数上周上涨0.4%，涨幅较恒生指数小约1.9个百分点。上周五CXO板块大幅上涨，媒体传闻美国立法者正考虑对法案进行更改，妥协版本内容包括增加对相关公司行政审查环节，而非自动禁止生物制药公司与中国公司合作。从国家文化的角度，中泰国际认为美国政府原来应也是呼吁生物医药企业退出与中国企业合作，很难从政府层面完全强行禁止。目前生物法案尚未定论，中泰国际将继续关注事态进展。

　　公用事业方面，上周燃气股普遍上升，其中中泰国际的行业首选昆仑能源(135 HK)全周上涨8.2%，领先同业。中泰国际归因于(一)公司气源稳定可靠；(二)工商客户业务良好；(三)全球地缘政治风险仍可控。

　　上周比特币一度突破100,000美元里程碑水平，或受到特朗普有意提名支持加密货币的Paul Atkins担任美国证券交易委员会（SEC）主席的消息提振。上周五比特币回调至98,000美元水平，但仍高于前周五的95,000美元水平。以太币也由前周五的3,550美元水平上升至上周五的3,850美元水平。

　　中泰国际预计，直至明年1月20日特朗普上任美国总统前，市场对利好消息的反应会比较大。但是当特朗普正式上任后，基于现实考虑，政策制定未必如市场预料般激进。上周港股现货比特币及以太币ETF全周分别上涨约2.5%及9.5%。