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发表于 2019-09-06 16:43:31 股吧网页版
中国金茂(00817.HK):高土储低负债 赋予未来发展潜力
来源:格隆汇

K图 00817_0

  机构:国泰君安


  中国金茂(00817.HK)2019年上半年收入同比减少33%至至147.41亿元,主要是城市及物业开发项目的收入较上年同期减少所致。所有者应占溢利为36.97亿元,同比增长12%,若扣除投资物业公平值收益(已扣除递延税项),公司所有者应占溢利为32.81亿元,同比增长4%。派发中期股息每股12港仙。


  拥有高质量土储的同时仍保持低负债。截至7月底,中国金茂总土储达6,998万方,其中85%位于一二线城市。其中二级开发土储总建面为4,905万平米(权益比约55%),总货值在1万亿元以上,一二线城市占比约90%;一级开发土储储备约2,092万平米(权益比约74%)。负债方面,截至中期,中国金茂净负债率为67%,相较去年末略有下降。平均借贷成本为4.96%,体现央企优势。


  派息稳定,业绩增长仍有保证。中国金茂中期保持派发核心盈利的40%作为股息,派息率高且稳定。截至上半年,中国金茂物业及土地已签约未交付结算的金额约为1,766亿元。虽然因为部分项目地价较高等因素的影响,预计未来物业开发毛利率水平将会出现一定程度的下跌,但可结转金额较为充足,以及其他收入(出让部分项目股权收益)的存在,业绩增长依旧可期。


  混改稳步推进。中国金茂进一步混改之后,中化集团持股比例降至35.1%(保持单一最大控股股东),平安集团持股比例为15.2%(长期财务投资),新华保险持股比例为9.2%。未来平安与新华将协同旗下资源,助力金茂未来的发展。


  销售增速强劲。中国金茂2019年上半年,合约销售额达784.6亿元,剔除2018年上海星外滩大宗交易的影响,同比增速为79%。目前项目去化率约为65%左右,2019-2020年完成1,500亿元及2,000亿元的销售目标压力不大,同比增长可达17%与33%。


  估值上,彭博市场预计19/20年年EPS为为0.56/0.71港元,现价对应应19/20年预测市盈率为7.7/6.0倍,预计19/20年股息率为5.5%/6.9%。近期市场预计每股NAV区间为为8.37-11.26,港元,NAV折让区间为25%-50%。彭博市场平均目标价为5.97港元,潜在上升空间约为为28%。我们看好公司中长期的发展,于年初将中国金茂加入到高息股组合中,至今涨幅为35.6%。


  风险:商品房销售疲弱,政策调控加码,经济下滑等。

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