说起网龙，可能很多人并不熟悉；不过，提起17173和91无线的话，相信大部分人都有印象。17173.com是中国第一网络游戏门户网站，在正当鼎盛时期的2003年以2050万美元的价格卖给了搜狐；91无线是当年最具影响力及最受欢迎的智能手机服务平台，2013年以19亿美元的天价出售给百度，创下当时中国互联网史上最大并购项目的纪录，缔造了行业传奇。

今天的网龙，又嗅到了在线教育这一行业先机，正由游戏开发商的角色向在线教育龙头转变，这几年是转型期，尚处于前期投入阶段。但令人惊喜的是，网龙表现却大大好于预期。一方面，教育业务快速推进；另一方面，游戏业务在激烈的竞争环境中逆势增长，值得称道。今天，@香港中小 就带大家走近这家代码为 0777.HK 的企业，仔细审视它的投资价值究竟如何。

我们首先来看一下网龙近年来的营收和毛利情况，也对这家公司的发展情况有一个大体的把握。

可以看出，作为中国网络游戏、移动互联网应用行业的领军者，网龙的营收和毛利一直处于稳步增长的状态，而2012年得益于移动互联网行业的整体高速增长，网龙的营收和毛利也获得了突破性增长。

接下来，我们将从发家历程、业务布局和前景展望等三方面对网龙这家颇具传奇色彩的成长公司进行全面解读。

『发家』：刘氏兄弟的第一桶金

1999年，刘德建与刘路远以77.7万元启动资金，创立网龙，开始网龙的互联网征程；2001年，从石器时代的火爆中，刘德建和同事们嗅到了网络游戏这个新兴产业的无限商机，组建团队研发大型网络游戏。2002年，公司推出首款自主研发网游作品《幻灵游侠》，投入市场一个月，就把开发时欠的债全赚了回来，并且开始盈利。

接下来，刘德建发现，随着网游行业的逐渐成熟，竞品越来越多，广告费也越来越贵，他立马抓住了新的机会，买下了一个个人游戏网站来作为宣传自己游戏的一个平台，就是后来的17173。17173获得了意料之外的成功，它不仅宣传自家的游戏，还开始宣传别的游戏，作为一个网游资讯门户网站，赚起了广告费。

然而，在17371最鼎盛的时候，刘德建将它出售给搜狐，投入了更多的经费到游戏的自主研发中，并在2006年推出大型网游力作《魔域》。《魔域》广受玩家欢迎，成为网龙最盈利的游戏之一。2007年，《魔域》在线人数突破57万，网龙也于同年在香港创业板成功上市。

刘德建的下一步行动瞄准了智能手机服务平台，推出了91无线。借着智能手机和3G网络的东风，91旗下的91助手和安卓市场揽下大量的注册用户，成为了其无线业务的主要收入来源。2013年，91无线再一次震惊业界，以13亿美元的价格，创下了当时中国移动互联网史上最大的一次并购。

网龙涉足教育产业则是在2011年，通过旗下子品牌华渔教育开始试水，并在2014年，通过并购整合，全力布局互联网教育业务，进军K12教育领域。公司先联手富士康开发出互动教育解决方案101产品组合，后通过收购普罗米修斯、苏州驰声、创思齐等公司不断优化公司教育软件、硬件产品，打造在线教育系统闭环。同时，今年初公司收购了cherrypicks alpha 和ARHT Media 全部或部分股份，进军VR领域，预将VR技术融合于公司的游戏及教育业务。

『发展』：在线教育+网络游戏两翼齐飞

作为国内网络游戏、移动互联网行业的先行者，网龙目前的主营业务包括游戏以及在线教育。根据公司2016年中报，上半年收益约13.59亿元，同比增长165.2%；其中，来自网络游戏的收益为人民币5.81亿元，同比增长25.4%，在转型期间录得双位数增长，超出市场预期；来自教育的收益为人民币7.60亿元，同比增长3141.3%。

（1）游戏：开发IP，研运一体

研运一体能够确保游戏在推广及运营过程中有足够的研发支持，并且保证运营策略的灵活性与连贯性，有效提升游戏的综合竞争力以及延长游戏的寿命。网龙以产品研发起家，在研发方面有一定的实力。目前公司的战略布局是致力开发属于自己的游戏IP，力争做到游戏产品研运一体。公司先后推出过几十个自主研发的游戏产品，其中包括运营超过10年的明星产品《魔域》及《征服》。

目前公司自研产品，通过与腾讯等游戏平台合作开展研运一体化战略，有效降低成本提高毛利。去年新推出的微端游戏产品《英魂之刀》，借助腾讯游戏平台推广，月流水稳定在4000万以上，最高在线人数突破30万，今年4月，产品日活跃用户数取得180万的新高。同时，网龙也是第一个开拓了国际市场并成功运营的中国网游公司，公司一直在稳步推进海外发展战略，目前已与多个国家代理商进行合作，共同开拓欧美、中东等地区市场。

（2）教育：B端到C端策略

网龙旗下华渔教育于2011年涉足教育领域，以K12教育作为切入口，为学生和学校提供全套教育解决方案。与其它可比上市公司教育业务不同的地方在于，网龙并非仅仅提供一个教育课程或是一个教育硬件，而是分别从智能硬件、智慧软件、内容三个方面打造“互动课堂+云平台”的生态系统，通过连接校内校外两个学习场景，解决老师、学生和家长的痛点。截至2015年底，公司教育解决方案已覆盖14个省市400所学校的5000间教室。

另外，无论是从教育还是其它领域来说，C端获客成本较高都是普遍的困境。网龙采取的是由B端向C端引流的发展战略，从B端入手，将老师、家长、学生三者连接起来，以期最大程度的获取大规模以及稳定的用户群体。首先，公司积极寻求与各地教育局进行合作，以公立学校作为教育链条切入口开展业务。目前，华渔教育已进入全国多个省市的750所学校，未来，待产品具备了一定的规模效应与口碑，同时拥有了固定的学校用户群体，再将产品独立销售给学生。

『展望』：双线出击，前景可期

2016年下半年，网龙将推出《英魂之刃》手机版本，《英魂之刃》手机版本推出后或将带来突出的收益贡献；此外，网龙预计于年末推出全新3D动作策略类网游《虎豹骑》，也将会产生收益。为进一步推动游戏业务的中长期增长，网龙表示还将依托现有的游戏IP及在游戏方面自有的技术与知识于2017年开发多款新游戏，虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术会在即将推出的新游戏中起到尤为重要的作用。随着手游市场以及VR的日益火爆，公司游戏业务收入有望录得持续增长。

未来，“三通两平台”政策的陆续落地，政策性教育经费的稳定增长，以及家庭教育需求的提升或将持续带动公司K12在线教育业务的高速增长。此外，公司于去年收购英国教育品牌普罗米修斯，通过对硬件产品的成本缩减，以及软件产品的不断革新，普米已于今年二季度实现盈利，未来华渔与普米的相互融合有望产生巨大的协同效应，有望带动公司教育业务取得高速增长。