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发表于 2019-05-02 16:52:43 股吧网页版
港股猪肉股走势分化 万洲国际(00288.HK)缘何下跌?
来源:格隆汇 作者:伊耽

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  猪周期如火如荼的走势从A股蔓延到了港股,虽然今日A股因劳动节假期而休市,但港股的猪肉股可不甘寂寞的开始新一轮的上涨。谁料却现走势分化,今日雨润食品中粮肉食陆续大涨,而受众大行加持的万洲国际(00288.HK)反而在下跌。


  下跌的万洲


  A股的猪肉概念股大家大多已经耳熟能详了——温氏、新希望、牧原、天邦、顺鑫等等,而这些优质的猪周期受益股经过半年来的上涨,已然涨上了天。而港股市场中,亦有三只猪肉股,分别是万洲国际、雨润食品以及中粮肉食。


  其中,万洲国际可能是港股市场中最受青睐的猪肉股了。作为A股双汇发展的母企,又在前几年并购美国猪肉企业史密斯菲尔德,万洲国际已然成为了打通上中下游环节的“巨无霸”。


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(万洲国际的业务布局,图源:官网)

  然而,今日雨润食品大涨超12%,中粮肉食亦有不错的表现,为何仅万洲国际下跌呢?


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  下跌的原因或许是在被股东减持这件事上——港交所最新权益资料显示,万洲国际被Mondrian Investment Partners Limited于4月24日以每股平均价9.5016港元减持1282.5万股,涉资1.22亿港元。减持后,Mondrian Investment的最新持股数目约为7.33亿股,持股比例由5.08%降至4.99%。


  除了股东减持,这个巨无霸看似并没有同行有吸引力,虽然万洲国际年初至今已有51.58%的涨幅,但雨润食品和中粮肉食涨幅高达130%以上!


  不过,股价涨幅跑输同行的原因似乎与万洲国际的体量有关——截至今日收盘,公司总市值高达1342.27亿港元,并不是一只用小资金就可以撬动的公司,而年初至今50%以上的涨幅也算非常不错了。


  万洲的成长性


  从业务和未来成长性上看,万洲国际依然具有吸引力


  首先,万洲受益于美国猪价上涨,其并购而来的子公司史密斯菲尔德业绩或将迎来大反转。在中国需求的拉动下,预计2020年美国生猪价格较2018年上涨40%,逼近2014年水平,同时叠加成本下滑,2020年公司在美生猪养殖业务经营利润有望大幅提升,将推动史密斯菲尔德业绩大反转,其市值也将大大提升。


  其次,进口猪肉业务板块有望量利齐升。2016年,双汇发展规划的猪肉进口约30万吨,预计本轮进口量将超过2016年,预计2020年进口量为50万吨。利润方面,若未来关税下调至12%,2020年国内猪肉价格涨至28元/公斤,美国猪肉价格涨至12.8元/公斤,则一吨猪肉的贸易经营利润可达到6300元。假设双汇从其他国家进口贸易利润类比美国,则50万吨的进口量可实现经营利润空间32亿。


  另外,A股上市公司双汇发展的非洲猪瘟加速屠宰产能集中度提升,公司库存储备和加大进口助力公司业绩稳步增长。天风证券预计,在2019-2021年,双汇发展业绩仍可维持5%左右的增速。


  新一轮猪周期袭来


  作为一种周而复始的经济现象,猪周期的形成与猪肉供给、价格相互作用有关——猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加,供给增加造成肉价下跌,肉价下跌打击了农民积极性造成供给短缺,供给短缺又使得肉价上涨,周而复始,就形成所谓的“猪周期”。


  此前,曾有市场人士认为,随着“非洲猪瘟”逐渐缓解和预期推动下供应增长等因素影响,本轮猪周期可能弱于市场预期。但是,事实似乎并非如此。


  商务部数据显示,上周(4月22日至28日)猪肉价格环比上涨0.8%,预判全年猪肉产量会下降,后期生猪供应会趋紧,四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。其中3月第一周全国活猪平均价格每公斤12.91元人民币,同比上涨2.1%,这也是近两年首次超过上年同期水平。按农村农业部的数据,生猪价格至少还有25%的上涨空间。


  另外,农业农村部监测显示,2019年第17周(4月22日至26日),16省(市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤20.14元,环比上涨1.1%,同比上涨46.3%。


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(图源:招商证券)

  根据综合研判,我国猪价已经提前进入上行周期。据了解,猪肉价格环比略涨主要因为养殖户和规模养殖场对后市看涨情绪升温,加之生猪存栏量下滑,出栏节奏放缓,供应紧张支撑生猪价格上涨,而屠宰企业大多选择上调猪肉价格以保证盈利空间。


  招商证券研报显示,本轮猪周期非洲猪瘟带来的边际影响远超其他周期催化剂,严重省份产能去化速度是上轮周期的9倍。而通过对历史猪价和产能去化对比发现,母猪产能去化与生猪价格的弹性关系大概是1:5,与仔猪价格涨幅的关系为1;7.4,结合当下的产能去化幅度,招商证券推算出肉猪价格将在6月接近18元/kg,8月有望突破20元/kg,年底将达到26元/kg,届时优秀公司的ROE有望创造历史新高。


  而这些优秀公司里面,会不会有万洲国际一份呢?我们且拭目以待。

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