近四个交易日，阿里健康（HK:00241）大涨了53%。

大家都在关注，阿里健康的行情是否有延续性，这支穿云箭到底还能飞多高。顶着被打脸的风险，我觉得阿里健康应该走不了远路。

5月17日阿里健康股价开始启动，前一天发了2018年（2017.4.1-2018.3.31）业绩公告，我们来看看年报里最大的high点：剔除股权激励的影响，阿里健康经调整后利润800万RMB。

你要知道，去年阿里健康还亏了9832.9万，前年亏了16149.6万元。

难道两年间收入从5659.5万上升到24.43亿元，真的带给了阿里健康规模优势？

“是的”，马上有朋友开始做梦了，“今年继续几倍收入增长，然后迎来大幅盈利。股价重走微博2015年扭亏，然后大幅盈利的套路，股价走出两年7倍趋势！”

同志，请醒醒。

为什么我说阿里健康一时还走不远？原因有两个。

第一个原因是“两票制”。

从前药品从厂家到医院的过程中，层层经销商雁过薅毛的加价，这是看病贵的部分原因。这就有了我们医药电商生存的土壤，你懂的，去掉中间商自己赚差价。在这种情况下阿里健康的医药电商规模，一下就从千万级狂上规模到几十亿。

然而2017年1月开始，行业变局了。国务院医改办、卫计委等部门颁布通知，要求及鼓励实行两票制（药厂到经销商开一次票，经销商到医院开一次票）。自行革命精简环节，减轻老百姓吃药负担。去年下半年，各省已经陆续的执行，最晚的是湖北2018年1月执行。

线下流通环节利润空间缩小，医药电商的利润能好看？

第二个原因来自巨头的竞争。

刚刚登陆的平安好医生，这几年以颠覆者的形象入局。收入从2015年的2.79亿蹭蹭蹭上到2017年的18.68亿元，其中医药电商收入从1.9亿到8.96亿元，上量的速度一点不比阿里健康慢。

更恐怖的是平安做老大的决心，2017年其医药电商收入8.96亿元，成本7.92亿元，毛利率只有11.6%。

阿里健康的毛利率呢？虽未公布具体的分部，但医药电商占总收入88%，可以直接用阿里健康26.7%的整体毛利率作比较。实际上阿里健康医药电商的毛利率肯定是比26.7%低的，因为其他电商平台服务、追溯服务、创新健康服务及其他等业务的毛利肯定高于26.7%。

毛利率比人家高1.3倍，阿里健康想咋玩？今后要么坐视市场份额被平安好医生抢走，要么跟着降价，毕竟电商是个红刀进白刀出的生意，况且平安好医生的从健康商城到家庭医生、消费医疗、健康管理和互动的生态更全乎呢。

如果阿里健康决定保住领头羊的身价，跟着降价，按平安好医生的毛利率算，要少四五个亿的毛利呢。

还扭亏吗？

还未来利润大幅增长吗？

还股价两年7倍吗？

回过头看阿里健康的其他业务，也看不到什么亮点（当然，我眼拙的概率极大）。

药品追溯平台曾遭药企联合抵制，现在阿里健康分部业务名字都变了，从“产品追溯平台业务”到“追溯服务”，业务收入从去年的9630.5万元下滑到今年2435.3万元。

还有为天猫上的电商提供招商、商户客服、技术支持外包来抽成，以及创新健康相关的营销服务，这左看右看都是阿里巴巴核心的电商平台业务。感觉上是拿阿里电商体系里的业务，来给阿里健康“壮胆”，这些三方业务，也同样与其他平台形成同质竞争。

那么问题来了，阿里健康最近凭什么涨？又得说回平安好医生了。

平安好医生收入18.68亿，经调整亏损7.4亿，市值548亿港币，PS（人民币港币换算后）24倍；

阿里健康收入24.42亿，经调整利润800万，市值多少？未大涨前市值437亿港币，PS为15倍。

粗犷的看，阿里健康还扭亏了呢，是不是估值要顺水推舟的向平安好医生看齐？

在港股，阿里系股票的K线图，舞的名医掌间的手术刀上下翻飞，素来都是有口皆碑。这次怎么可能不借着年报，以及平安好医生IPO高估值来一波呢。

投资是走远路，要长长久久的跑下去，阿里健康我估计得歇一歇的。