11月22日，曾经的郑州房企“一哥”——正商实业有限公司（简称“正商实业”）公告表示，1000万美元票据利息逾期未付，出现实质性违约 。这并不是正商实业今年首次美票据违约，8月底，其就未偿还的美元票据展开交换要约。

　　正商实业公告称，公司发行的2024年到期的12.50%优先票据(ISIN:XS2385313064)在香港联合交易所有限公司上市。2024年票据项下金额为1000万美元的利息应于2023年10月23日到期应付，公司有30天的宽限期支付利息，该宽限期已于2023年11月22日到期。由于不可预见的技术原因，公司未能及时将资金汇至境外以支付该笔利息。截至公告日，该笔利息仍未支付。因此，在2024年票据的条款下发生了违约事件。

　　正商实业表示，公司计划尽快安排支付利息，以补救因延迟支付利息而造成的任何违约。公司正与2024年票据持有人就延迟支付利息进行真诚的讨论，并将与债权人保持积极沟通，并寻求实施最佳解决方案。

　　这并非今年正商实业的美元债首次出现违约。8月29日，正商实业公告称，其尚未偿还的2023年到期12.5厘优先票据将展开交换要约。该笔美元债发行于2021年，规模2亿美元，票息12.5%，应于2023年9月13日到期。9月12日，正商实业完成2023票据的交换要约，原票据1.03亿美元已根据交换要约有效提交作交换并已获接纳， 并注销8677万美元票据。不过，正商实业未能支付余下未偿还本金975.2万美元及其利息，仍构成了违约。

　　图：正商实业存续美元债

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　2023上半年，正商实业实现营业收入59.14亿元，同比增长了50.1%；毛利润却同比减少了8.9%至5.39亿元，毛利率同比降低了5.89个百分点至9.11%。企业毛利率的持续走低主要是因为行业销售持续下行使得企业结算项目的销售均价较低，同时部分项目因疫情余波影响建筑成本较高。正商实业在上半年的净利润出现了3.78亿元的亏损，主要是因为企业计提了3.58亿元的存货减值，此外还有汇兑亏损1.4亿元等原因。扣除掉这些非经常性损益之后，企业的核心归母净利润约为0.62亿元。克而瑞地产研究认为，企业的主营业务也仅能保持微薄利润，亟需优化经营能力。

　　资产负债方面，截至2023年上半年末，正商实业持有的现金约为23.93亿元，但非受限现金增仅有5.41亿元。加上应付关联公司款项和来自关联公司的贷款之后，正商实业的总有息负债为174.91亿元，较期初增长了6.13%；企业的短期负债相较期初增长了17.83%至152.89亿元，对总有息负债的占比达到了87.4%。而正商实业的净负债率较期初继续提高了27个百分点至301.93%，非受限现金短债比仅有0.04，债务压力及资金缺口巨大。

　　2022年6月，穆迪曾将正商集团的企业家族评级（CFR）从B2下调至B3，展望维持“负面”；同时将正商实业发行、正商集团提供担保的高级无抵押债券评级从“B3”下调至“Caa1”。穆迪认为，在合同销售额及现金流下滑、再融资需求上升的合力作用下，正商集团的流动性将在未来6-12个月内趋弱。

　　港股正商实业（00185.HK）已沦为“仙股”，在美元票据违约的消息曝出后，今日正商实业港股股价走势几无变化，截至中午13：00平收于0.175港元。由于公司表示计划尽快安排支付利息，后续郑州房企“一哥”的违约进展值得关注。