2018-09-15海通证券

天保基建(000965)2018年半年报点评:继续在天津拿地 业绩保持较快增长

2018年上半年，受商品房交付增加影响，公司营收增99.2%。同期，项目结转缴税较多使得净利润增幅收窄至37.5%。根据天保基建2018年半年报披露，2018年上半年，公司新增待开发土地面积5.13万平，累计待开发土地面积13.71万平，累计待开发建筑面积36.91万平；房地产预售面积0.21万平，结算面积0.35万平；出租建筑面积28.61万平。2018年5月，公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。

投资建议。天保基建转型航空和园区开发业务，"优于大市"评级。我们预计2018-2019年天保基建EPS分别为0.50元和0.61元。目前，多元化转型的园区地产公司的天保基建可参考市北高新和苏州高新估值（对公司将来贡献业绩的大飞机业务暂不给于估值）。上述公司的2018 年市场PE 估值在16.76 倍左右。我们给予天保基建2019年15-18倍PE，对应的合理价值区间为7.35元-8.82元，给予公司"优于大市"评级。

上周五盘后新闻报道京津冀协同发展座谈会时强调，要更大气力推动京津冀协同发展取得新的更大进展。周一的最强热点有望是京津冀板块股！1月16日已经有实力资金进场放量拉升天保基建最高7个点的涨幅，这表明天保基建已经有实力资金关注并进场布局，因此周一可重点关注京津冀概念股天津本地基建股天保基建（000965）！

　　
天保基建所在的滨海新区主要发展目标确定为加快推进高端产业聚集区、自主创新领航区、新型服务消费区、宜居生态城区等重点区域建设。公司作为滨海新区核心区从事房地产开发的上市公司，将加大项目拓展力度，增加土地储备，初步形成“开发区——空港经济区——天津市区”的战略布局。在京津冀一体化的背景下，天津经济的持续快速发展和滨海新区的开发开放，将带来较充裕的人流、物流、资金流，从而带动区域地产投资的需求。
　　
　　
天保基建拥有大飞机概念，天保基建对于天津中天航空60%股权的收购工作已经完成，2017年已经实现并表。资料显示，中天航空公司持有空中客车(天津)总装有限公司49%股权，空客公司的经营范围为接收完全装配并经测试的飞机组成部分和所有相关零部件(总称“飞机部件”)，向空中客车中国有限公司提供总装服务，包括飞机的总装、喷漆、地面测试和飞行测试，并向飞机交付中心移交经完全组装和测试的飞机。
　　
　　
天保基建实控人为天津港国有资产管理局，受益于正在全面进行的国企改革！其持有公司股票57100.8万股，占流通盘股本的51.45%，前十大流通股东一起持有近6亿流通股本，因此天保基建的流通市值实际上只有21亿元属于一个中盘股，尤其是股价超跌尚在4元天保基建的每股净资产达到4.95元远高于股价，加之海通证券把天保基建对标于妖股市北高新！因此周一的最强热点有望是京津冀板块股的话可重点关注天保基建（000965）！