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发表于 2018-07-12 09:49:01 股吧网页版
股指期货自残让人惊呆,伤了谁又痛了谁?!
在2015年的股灾之后,专家、学者、股民对期指持续不断的舆论轰炸,逼出了监管层的“自残”行为。那么这几项措施到底有多严重,让人震撼到什么程度呢?

2015年9月2日中金所发布公告,宣布再出四项措施抑制股指过度投机,其中包括单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%,套期保值持仓交易保证金标准提高至20%;日内平今手续费提高至按平仓成交金额的万分之二十三;加强股指期货市场长期未交易账户管理。

这种震撼到底到了怎样的程度?

尽管中金所此前已三番两次出招,但胜利日小长假前夕放出这则消息,还是让整个市场为之震惊。市场人士纷纷表示“股指期货已经没有交易价值”、“股指期货功能基本消失”,诸多文章以“纪念股指期货”为话题进行回顾。专业人士普遍认为,正是近期专家、学者、股民对期指持续不断的舆论轰炸,逼出了监管层的“自残”行为。那么这几项措施到底有多严重,让人震撼到什么程度呢?基金君这里先略作分析:

首先,“10手”限制,每天你不管开多单还是空单,开满10手之后就算违规。中金所8月25日第一次出手的时候,这个数字是“600手”;8月28日第二次出手的时候,这个数字是“100手”,由此可见力度大到难以想象。一个股民每天买上10手也是常事,何况期货市场。此招让程序化、高频交易基本告别股指期货。对于规模稍大的机构来说,除了做套保不受限,10手限制使其在期指上的交易也基本上失去意义了。

其次,40%保证金,在世界期货历史上都极为罕见。按照沪深300股指期货2965点的收盘价和40%保证金计算,一手保证金在36万左右,此前正常时期保证金是10%。原来可以做4手的钱,现在只能做1手,资金成本上升了4倍。那些刚凑够50万开户门槛的投资者,现在入场只够做上1手。另外,套期保值保证金提至20%,机构套保成本也大为提高。

第三,当日平今仓万分之二十三的手续费。“当日平今”即为俗称的“T+0”,粗略估算,“T+0”一次手续费为2000多块!即便是只做一手的投资者,对于如此恐怖的手续费恐怕也已望而却步。而8月26日之前的手续费是万分之0.23,8月26日之后的手续费是万分之1.15,万分之二十三的力度大家可以体会吧。沪深300股指期货一个点是300块,投资者必须做对8个指数点,“T+0”才有赚钱的意义,如此一来,日内交易急剧下降几乎不可避免。

第四,如果有人想通过多开几个账户规避,那么“加强股指期货市场长期未交易账户管理”也将堵上这个漏洞。

综上所述,想必读者都已看出,哪怕您仅是个刚够格的投资者,都已经觉得期指“没法做”了。以后的期指,应该再也不用为“抑制投机”而担忧了。从这个意义上说,在今年做到全球第一的中国股指期货,其实已经“废了”。接下去最大的可能,是期指逐渐成为只有零星成交的小品种。

从理性上看,世界上任何一个交易所,都做不出如此堪称不可思议的“自残”举动。那么,究竟是怎样的压力迫使这个世界第一品种走到如此境地呢?

针对期指的惨烈“舆论战”

6月15日以来的大跌成为了期指命运的转折点。2010年4月16日期指上市后,沪深300股指期货经过5年的发展,基本做到了日成交量100-200万手,日持仓量20万手左右的大品种,用来衡量期指成熟度的成交持仓比也在5比1左右,已经逐渐向成熟市场靠拢。然而股灾的发生,引来了铺天盖地对于期指的指责,其中以刘姝威、叶檀、易宪容等非业内专家的声音最为响亮。当然,也不乏巴曙松等学者的反击,这其中尤以巴曙松的《股指期货,该责难还是该大力发展 》为代表,论证了“股指期货市场始终自身多空平衡,没有给股市施加压力,反而承接了股市抛压。据统计,2015年6月15日至7月31日,股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手,合约面值近3,600亿元,这相当于减轻了现货市场3,600亿元的抛压。”但这一研究公布后,依然遭致了网友们的猛攻。

也就是从6月底开始,由于融券通道关闭、个股大量停牌,期指相对于现货的“贴水”大幅增加,市场指责期指带动下跌的声浪逐渐增大。于是,期指“限制开空”等消息不断传出,外界也将此视为监管层应对舆论压力的动作。然后正是这些非常规的措施,引发了一些参与期指的长线、稳定资金流出,持仓量大幅减少,导致了期指成交持仓比的恶化,这在一定程度上又为外界指责期指“过度投机”提供了佐证。而管控措施的进一步出台,又导致期指流动性的进一步消失,导致期指贴水进一步加大,贴水扩大又进一步加剧了非专业的人士的怒火,将之又视为期指“带动下跌”的证据。由此,期指市场陷入了百口莫辩的恶性循环,直至最后用异常惨烈的方式“自废武功”以求自保。

不论这场巨大的论战中谁对谁错,这一情景都将载入中国资本市场发展的史册。同样的事件,曾经在世界第一和第二大经济体中都发生过,并且都成为了后世研究的经典。

先看当年的第二大经济体日本。1990年日本股市崩盘后,舆论纷纷谴责股指期货是下跌元凶,甚至有些学者专门出书论证股指期货导致股市下跌。在此压力下,日本对股指期货实行了提高保证金、征税、增手续费等系列手段,“废掉”了股指期货。不过随着日本股市步入长达20多年的熊市,后来的人们也逐渐看到了是泡沫破灭造成了股灾,对于期指的争议在1995年以后就逐渐褪去,但日本期指的市场已经被新加坡占据了较大份额。

而美国则是在1987年爆发的“八七股灾”之后,迸发出了对于股指期货的强烈质疑,以至于美国财政部长布雷迪出了《布雷迪报告》进行谴责,美国调查机构以卧底形式进入期货公司调查。随着调查深入,以及美联储主席格林斯潘的国会作证、诺贝尔经济学奖得主莫顿米勒的独立调查完成,美国股指期货并未像日本那样遭受抑制,反而加快了发展步伐。

从历史经验看,各国股指期货发展,都经历了较大的磨难。中国期指市场能否躲过此劫,是像日本期指一蹶不振,还是像美国期指涅盘重生,大家不妨拭目以待。

没了股指期货,我们将失去什么

股指期货是股票价格指数期货的简称,是指以股票价格指数为标的物的期货。比如沪深300股指期货,就是以沪深300指数为标的进行指数交易的期货品种。投资者根据自己对股市的走向预期,报出不同的价格指数进行交易,如果认为指数会涨,便买进股指期货,反之则卖出。股指期货的最大作用,是投资者可以拿来做套期保值。

如果一个投资者看好格力电器,想要长期持有获取分红收益,同时又不想在大盘下跌中被迫止损抛售,他就可以做相应的股指期货空单,相当于给持股买了一份“保险”,这就是套期保值。对他来说,大盘下跌风险就被转移到了期指多头身上。很明显,运用期指套期保值的人,其实本质也是多头,而且其目的就是为了不卖掉股票。如果是一家机构运用期指做套期保值,那么也会有利于其长期持股,减少其在股灾中的抛压。这也是前述巴曙松研究的理论基础。

那么,在期指实质上“自残”以后,会出现哪些可能的后果呢?

首先,失去了套期保值这把“保护伞”的机构投资者,其行为将彻底回归散户化,财富管理能力将大幅下降。在股市中与散户完全一样追涨杀跌,接下去的市场波动可能会进一步加大。而刚刚发展起来的中国对冲基金行业,也将因为失去工具而大幅萎缩。不少基金专户、券商资管、的策略可能将不得不终止。从此绝对收益是路人。

沪上一家私募基金在6月中上旬对市场做出了准确的判断,大幅度降低仓位,只留下了极为看好的部分优质个股并进行了期指套保。由于准确的操作,该基金逃过了6月最初的暴跌。但是随后由于股指期货一再“限空”,该机构不得不在暴跌中大量抛售股票,引发了基金净值的大幅回撤也在事实上形成了对市场的抛压。而就整个市场而言,面临这样局面的私募又何止一家。

因此有业内人士感叹,失去了股指期货,整个财富管理行业都将倒退十年,回到完全“靠天吃饭”的时代。

其次,一个失去了“做空机制”的市场,可能会变得更加情绪化。从成熟市场来看,有做空机制,市场的意见能够得以更好的博弈,价格也会更快更高效地趋于真实。这种真实有时可能也是以泡沫提前一步被刺破为代价,对于情绪高涨的大众来说,也许难以接受。但是在灭掉期指这个“不配合者”之后,市场会不会迎来更为波澜壮阔的大涨和大跌,会不会恢复到从前从998点暴涨到6124点再暴跌回1664点的那种巨幅波动的市场环境?

而第三点,也是非常现实的一点是,期指是没有国界的。中国股指期货消灭了,新加坡、美国的涉中国期指可能会迅速发展壮大。对应国内市场的新加坡A50股指期货,已成为国内股指期货的首要替代标的。近期伴随着国内股指期货的“不断自残”,新加坡的股指期货倒是不断加强宣传,吸引内资出海交易。该做期指的继续做期指,只不过监管会变得更难了。只是,普通基民可能很难再有渠道分享这一“跨国”避险工具了。
发表于 2018-07-12 09:56:10
发表于 2018-07-12 09:58:44
伤了“爆仓货”,便宜了外资抄底!
发表于 2018-07-12 11:12:56
好文章!
其实限制还有一点原因:
国人好“投机”,但水平实在太难,到2006年限制之前,有数据表明赚钱的基本都是使用国外技术交易者,真正的“土鳖”靠自己的交易技术交易实行盈利的是凤毛麟角。所以“领导”发话:缩小规模,让大家先练几年再说。这也是为什么一直不推出“小”股指的原因。
其实只要资本放开,什么地方的“股指期货”都一样。
发表于 2018-07-12 11:22:36
n156713607281704 :
伤了“爆仓货”,便宜了外资抄底!
大胆干空,机构还在骗,做空如捡钱!我们最怕也象购房那样限制机构买空,最怕让散户也有资格开空!断了我们的财路。拆东补西,昨天一半跌,今天一半涨,诱点多单!只有成交在800亿以下,所有分析师看空,外资吃饱,新股破发,这才是底部,可以做多!机构拿的华尔街回扣不够支付空单!空空歌:空空空,做空挣钱真轻松,你也空,我也空,开张空单来点钞。七成大散空仓专门裸空,六成加杠杆开空,专吃对倒多单!悟空期指沽空集团今年业绩增长十倍,开空暴赚!坚决不能让散户干空,坚决反对散户套保!坚决反对t加0!否则赚谁的钱!我们是等级制,向上缺口只做空!老子裸空干挣!期指杠杆干空,12套房到手!期指开空稳赚,就是提钞机!犬啇板块...
发表于 2018-07-12 12:08:32
说的好!!!
就是
说的好!!!
发表于 2018-07-12 15:49:04
又在为畸形的“股指期货”扬幡招魂!
中国与外国股指期货的根本的区别是:
一、人家国外是任何机构、个人投资者都可以做股指期货和股票,中国是不是?
二、人家国外股票和股指期货都是T+0,中国是不是?
三、人家国外股票、股指期货同等的交印花税,中国是不是?
股指期货本身没有问题,是中国股指期货的规则有问题。而且,这个规则是为机构和大资金个人自身打造的!
完全将广大的散户投资者置于“韭菜”的死地!何况,在设置“股指期货”之前这些广大的散户投资者是推动中国股市发展的原动力!市场发展到了今天,却出笼股指期货来绞杀广大的散户投资者,其良心何在?
这种畸形的股指期货出笼以后,事实上起到推动发展中国股市的作用没有?
发表于 2018-07-12 16:21:07
发表于 2018-07-12 16:24:40
其实限制还有一点原因:
国人好“投机”,但水平实在太难,到2006年限制之前,有数据表明赚钱的基本都是使用国外技术交易者,真正的“土鳖”靠自己的交易技术交易实行盈利的是凤毛麟角。所以“领导”发话:缩小规模,让大家先练几年再说。这也是为什么一直不推出“小”股指的原因。
其实只要资本放开,什么地方的“股指期货”都一样。
发表于 2018-07-12 16:45:02
巴署松的理论不适合中国国情。
例如:国外是自己必须有“格力电器”股票,在股市下跌时,才能够开单;中国是自己没有“格力电器”,在股市下跌时随意开空单。两者的规则是完全不一样的,也就是人们通常称为“裸做空”
。 犹如同样的一件衣服,穿在一个巨人身上与穿在一个侏儒身上所产生的效果是完全不一样的!
巴署松完全忽视了两者交易规则方面的根本差别!
发表于 2018-07-12 16:55:09
人生犹如股市 :
巴署松的理论不适合中国国情。 例如:国外是自己必须有“格力电器”股票,在股市下跌时,才能够开单;中国是自己没有“格力电器”,在股市下跌时随意开空单。两者的规则是完全不一样的,也就是人们通常称为“裸做空”。 犹如同样的一件衣服,穿在一个巨人身上与穿在一个侏儒身上所产...
请百度一下裸卖空。
发表于 2018-07-12 16:55:34
松绑
发表于 2018-07-12 16:57:58
说的好
发表于 2018-07-12 16:59:36
说的好
发表于 2018-07-12 17:32:23
人生犹如股市 :
又在为畸形的“股指期货”扬幡招魂!中国与外国股指期货的根本的区别是:一、人家国外是任何机构、个人投资者都可以做股指期货和股票,中国是不是?二、人家国外股票和股指期货都是T+0,中国是不是?三、人家国外股票、股指期货同等的交印花税,中国是不是?股指期货本身没有问题,是中国股指期货的...
胡说八道,股票有价值谁敢去做空?
发表于 2018-07-12 19:01:11
人生犹如股市 :
巴署松的理论不适合中国国情。 例如:国外是自己必须有“格力电器”股票,在股市下跌时,才能够开单;中国是自己没有“格力电器”,在股市下跌时随意开空单。两者的规则是完全不一样的,也就是人们通常称为“裸做空”。 犹如同样的一件衣服,穿在一个巨人身上与穿在一个侏儒身上所产...
姓巴的就是条狗
发表于 2018-07-12 21:37:03
楼主说得好
发表于 2018-07-12 21:51:21
楼主说得好
发表于 2018-07-12 21:56:17
发表于 2018-07-13 10:53:15
而第三点,也是非常现实的一点是,期指是没有国界的。中国股指期货消灭了,新加坡、美国的涉中国期指可能会迅速发展壮大。对应国内市场的新加坡A50股指期货,已成为国内股指期货的首要替代标的。近期伴随着国内股指期货的“不断自残”,新加坡的股指期货倒是不断加强宣传,吸引内资出海交易。该做期指的继续做期指,只不过监管会变得更难了。只是,普通基民可能很难再有渠道分享这一“跨国”避险工具了。
发表于 2018-07-13 11:11:57
而第三点,也是非常现实的一点是,期指是没有国界的。中国股指期货消灭了,新加坡、美国的涉中国期指可能会迅速发展壮大。对应国内市场的新加坡A50股指期货,已成为国内股指期货的首要替代标的。近期伴随着国内股指期货的“不断自残”,新加坡的股指期货倒是不断加强宣传,吸引内资出海交易。该做期指的继续做期指,只不过监管会变得更难了。只是,普通基民可能很难再有渠道分享这一“跨国”避险工具了。
发表于 2018-07-15 16:00:02
股市亏钱就找股指期货背锅,倒不如多读点书,学习股指期货基础常识,毕竟知识才能改变命运,跟个祥林嫂似的并不能
发表于 2018-07-18 08:42:19
发表于 2018-07-21 21:08:42
高手
发表于 2018-10-17 01:50:11
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