先来看一则未回复的年报问询。
　　近年来一直谋求转型、2017年只有62个领薪人员的K公司，从2016年至2018年，近3年收到年报问询函涉及的问题依次是8个、7个和15个——今年的问题是过去两年之和。
　　过去几年，公司剥离纺织资产、成立过矿业子公司、基金管理公司，购买屹立由100%股权涉足互联网业务，但公司的重组从未成功。结果是，2017年年报各种问题交织。
　　业绩方面，公司全年亏损3511万元，与业绩快报披露的盈利649万元存在重大差异，且最近两年扣非后均为亏损，2018年首季亏损。为此，深交所要求公司进行持续能力分析。
　　关于并购，作为公司主要收入来源的屹立由未完成业绩承诺，商誉减值2377万元，商誉账面原值1.99亿元。更关键的是，公司未提供对屹立由未来业务净现金流评估的充分证据，会计师未能合理确定是否需要对商誉减值准备项目作出调整。
　　风险不止于此。年审会计师称未取得律师询证函回函，因此无法判断公司披露的或有事项及预计负债的完整性及准确性。
　　即便如此，会计师还是出具了带强调事项段的保留意见的审计报告。但交易所显然没有这么“客气”，要求年审会计师重点说明出具保留意见的依据是否充分恰当，是否存在以保留意见代替“否定意见”、“无法表示意见”的情形。
　　公司的控制权稳定性也存疑。2017年7月，公司现董事长通过与四名自然人共同签订一致行动协议成为公司新实控人，合计持股比例为12.32%，有效期为12个月。同时，董事长承诺2018年7月24日前增持不少于10%的股份。
　　问询函揭开了控制权的风险：一致行动协议到期后有何安排？为何董事长截至目前尚未增持？同时，截至2017年10月28日，实控人将其持有的914万股全部质押。监管要求公司逐笔说明截至目前公司实控人及其一致行动人所持股票质押的具体情况，以及除上述质押股份外，是否还存在其他权利受限的情形。
　　“空壳化”公司存难言之隐
　　从问询函不难看出，该公司明显存在“空壳化”趋势，对问询函迟迟未作回复也反映出公司所处的困境。
　　事实上，在今年逾期未答复的公司中，不少都存在主营弱化、谋求转型的情况。以上市7年的M公司为例，其经历了一次更名，变更过实控人，2016年重组收购第三方支付公司，2017年大额减值商誉，财报被审计出具保留意见，今年5月16日收到年报问询函但至今未回复。
　　又如美丽生态、*ST皇台、*ST德奥等，这些公司的转型未有突破或者尚未见效，同时还存在大股东高比例质押或者并购后遗症等潜在风险。
　　对于丢了酒、内控报告被出具否定意见的*ST皇台，问询函梳理了其从2015年至今在重要事件中对公司战略的表述，可谓“一年一变”，业务在白酒、番茄酱和教育之间摇摆不定。
　　2015年，公司拟通过增发跨界番茄产业；2016年底，公司又要出售番茄资产；2017年底，公司停牌筹划重组拟收购中幼教育部分股权，进入教育行业，同时剥离白酒业务；2018年1月，公司复牌继续推进增资中幼教育的重组事项，但终止剥离白酒业务。
　　深交所梳理完这些表述后发问：公司投资战略中部分内容前后矛盾有什么原因？公司截至2018年一季度末账面货币资金仅有137万元，资产负债率高达156%，已有银行借款近6000万元逾期未归还，持续经营能力都有问题，怎么现金增资？
　　不久前迎来“鳌迎投资”高杠杆入主的Y公司，在获得了新大股东“2019年5月26日之前向上市公司注入符合上市条件的优质资产”的承诺后，开始了“双主业”之路，至今公司的收购名单里包括了金融类公司、安世半导体。
　　看似花团锦簇，但公司连续多年扣非后净利润为负。且其财报显示，公司经营性现金流同比下滑，短期借款大幅增加，同时存在高比例质押情况。
　　5月16日，公司收到上交所年报问询函，涉及21个问题。其中监管关注到，公司控股股东质押了其所持公司股份的98%。
　　为此，公司需披露内容至少包括：大股东场内及场外质押公司股份数额及对应占其持股总数的比例；目前的资金状况、基本财务指标；高比例质押公司股份融资用途；大股东是否存在流动性风险等重要信息。
　　大股东风险最难言说