沉寂了2年之后，再融资市场彻底被引爆了。

　　自2月14日再融资新规落地以来，截至2月24日，仅仅10天之内，已有94家上市公司发布或修订再融资预案，上市公司需求井喷。与此同时，证监会也特别给力，仅上周一周内，就核发了18家公司再融资的批文。

　　创业板最“积极”

　　此次再融资规则修订后，创业板公司受益最直接。新规精简了发行条件，拓宽了创业板再融资覆盖面。上述94家发布或修订再融资预案的上市公司中，创业板公司数量最多，有41家，占比为43.62%。

　　中山证券首席经济学家李湛对证事听君表示，新规降低融资和发行的难度，增加投资创业板上市公司再融资的吸引力，尤其是对于新规实施前定增受限的上市公司。另外，新规实施后再融资批文有效期从6个月延长至12个月，除了方便上市公司在有效期内根据企业自身情况自主选择发行窗口，短期内也有助于上市公司灵活应对资本市场可能的冲击，减少市场风险。

　　从投资者的角度来看，李湛认为，再融资新规降低了减持难度，释放了股权的流动性；可以锁价发行，且发行底价由不低于基准价的9折改为8折；非公开发行对象数量增至不超过35名，摊薄了单家份额。如此，也可以吸引更多资金进入资本市场，进而降低融资方的募集难度。

　　此外，在疫情防控的特殊时期，为帮助实体企业复工复产，监管层对疫情较为严重地区也做出特殊安排。

　　“开通融资审批、报备等‘绿色通道’，对注册地及主要生产经营地在湖北的企业，对防疫抗疫保供的重点企业，以及募集资金主要用于疫情防控的首发、再融资、债券发行和并购重组，优先安排审核和注册报备。”证监会副主席阎庆民此前在国新办新闻发布会上表示。

　　万博新经济研究院副院长刘哲对证事听君表示，面对疫情的短期冲击，再融资优化有利于增强定增的投资吸引力，改善上市公司的流动性，帮助企业顺利复产，渡过难关。

　　“明股实债”被明令禁止

　　新规有松也有紧。

　　证监会放宽再融资规则部分条件的同时，遏制了另外一种曾长期存在于再融资市场的违法违规行为。

　　证事听君注意到，再融资新规强化了对“明股实债”行为的监管。新规规定，“上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象作出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或通过利益相关方向发行对象提供财务资助或者补偿。”

　　再融资原本是上市公司进行股权融资的一种重要方式，但是若给发行对象承诺保底保收益，就变相成为了类债务融资。投资者评估项目不再看其优劣，而是看大股东给的承诺。

　　李湛表示，“明股实债”的保底定增投资，在流动性紧张时，容易影响上市公司控制权的稳定，且会扰乱资本市场再融资功能和市场定价功能，长期以往将导致资本市场资源配置功能的错配，甚至是失效。“再融资新规落地，将避免这种名为股权投资实为债权投资的方式，给市场秩序带来冲击，能有效减小市场风险，正确引导资本市场的再融资功能，充分发挥资本市场的资源配置功能。”

　　刘哲表示，“明股实债”主要是一些资本密集型行业绕开监管的变相融资行为，其存在收益和风险不匹配的情况，容易引发金融风险，故早预防早治理有利于从源头上规范融资行为，建设良好的、法治化的融资环境。

　　再融资市场有望迎万亿增量资金

　　此次再融资规则的修订，是对2017年发布的“再融资新政”和“减持新规”的再次修订。

　　自2017年以来，定增市场急剧萎缩，2019年定增规模较2016年高峰时下降约60%，导致再融资（包括增发、可转债、配股和优先股）市场规模也大幅下降。

　　单位：亿元

　　图为2016年-2019年再融资和定增市场规模　　

　　数据来源：东方财富(18.350, -0.31, -1.66%)choice

　　此次再融资新规，对定增进行了优化，激发了上市公司定增激情。

　　李湛表示，自2019年11月份，证监会发布再融资新规征求意见稿后，预示着再融资宽松周期将至，A股定增方案明显增多。2019年11月8日征求意见稿出台，至2020年2月14日新规发布之前，超百家上市公司发布了定增预案，预计募集资金1667亿元。新规正式发布之前，定增市场已有显著回暖。

　　“2月14日新规正式发布后，修订内容较征求意见稿更为宽松，相关业务迎来全面的优化，尤其是创业板上市公司的再融资，放松程度超市场预期。”李湛认为，市场已开始用行动积极响应本次新规的实施。预计今年再融资市场有望吸引超万亿元增量资金，2020年定增规模将大幅增长，有望重回万亿元级别。