2019年10月16日，上证指数收盘2978.71点。10年前的2009年10月16日，上证指数收盘2976.63点。也就是说，十年来上证指数涨了2个点。

而12年前的这天似乎更值得纪念：2007年10月16日，上证指数达到了有史以来的最高点——6124.04点。12年时间，大盘腰斩。

很多投资人会以此为依据说，中国A股没有投资价值。可是事实真的是这样吗？

上证指数周K线图与市盈率变化

虽然指数基本没变，但是A股总体估值大幅下降，说明企业总体盈利其实在不断增长。

12年前，大盘的PE为47.62倍。

10年前，大盘的PE为28.03倍。

而截止到今年的10月16日收盘，大盘的PE估值仅有13.18倍，相比6124的历史最高点，足足下降了70%。

从这个角度说，A股花了大量的时间进行估值消化。以10年的维度看，指数未涨，而估值折半。将水分挤出后的股市，整体定价显然更加健康了。

即使将眼光放宽到全世界的范围，中国股市的估值也更具性价比。

以下是2019年9月底世界主要市场指数PE估值的对比。可以看到，中国沪深300指数与恒生指数的估值，低于欧美、日本、印度等市场。

如果你只是盯着股指看，你会觉得A股没有赚钱的机会。但是，如果你看仔细翻阅过去十年的个股表现，你就会看到很多结构性的机会。有不少的个股创造了十年10倍，甚至20倍的涨幅。

我们做了一张表格，罗列了2009年10月16日到2019年10月16日这个区间里，价格涨幅在10倍以上的个股。

当你看着这张表格的时候，你还会觉得A股市场里没有赚钱的机会吗？

数据来源：Choice

看到这里有的朋友可能会问，这些都是过去的数据了。未来大盘和个股的涨跌要怎么预测呢？

我们不做市场预测。

我们要把市场看成是一个活的东西，市场股价的当前的波动、价格，已经反映了大多数人所做的研究，和大多数人对于未来的预期。股票价格未来的涨跌，往往是因为发生了新的事情，改变了大家的预期，才使得市场出现了涨跌变化。

举个例子，今年5月6号市场大跌，因为特朗普突然加关税。这是超出大家预期，大家没有意识到的事情。如果大家都预测到特朗普要加关税，那股价早在5月份以前就跌下来了，5月6号就不会跌了。

所以市场涨跌是很难被预测准的。因为这些影响市场涨跌的因素，现在你根本都不知道，很难被预测到，它是在未来才发生。

我们要做的是基于现在已有的信息，通过底层数据事实，和缜密的逻辑分析，来找到市场的误区，这才是超额收益的主要来源。

投资机会在哪里？

市场周期的变化就好像钟摆，上涨过程中会孕育着下跌的动能，下跌过程也会孕育着上涨的动能。当市场步入周期底部时，任何一点负面因素都会被无限放大。这个时候大多数人会因为悲观而离开市场，却不知这种时候反而是更加安全、收益风险比更高的投资时机。

而现在的A股估值就处于性价比较高的区间，虽然在2015年有了一波上涨，但目前看总体仍旧处于历史低位。

在投资方向上，我们一直看好大型的银行、大型保险公司、大型的地产公司以及部分大型的制造业龙头公司。我们现在仍然持续看好。

市场结构性的个股机会是一直存在的。但是个人投资者很难把握好选股择时。在结构性的市场里，优秀的基金管理人，能够给投资人带来更好的收益。