从大资金行为看四季度行情最可能的演绎特征
股友8o206092R3
2019-10-22 04:59:14
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上周五国家统计局披露三季度宏观经济数据后,主要指数纷纷出现跳水,随后很多投资者认为是宏观经济数据较差所致,而我们认为,较差的经济数据只是市场下跌的一个催化,且经济数据不佳早已在各大机构的预期之中,当前市场缺乏做多的逻辑和催化才是根本性原因。本篇我们将重点从各路资金的行为角度出发,探讨四季度的行情演绎!

公募基金:年底调仓和排名战或引发市场波动

公募基金作为A股市场的重要参与者,其投资方向和仓位变动在很大程度上将影响市场的走势。与私募基金不同的是,公募基金的考核主要是以相对收益为主,这就决定了公募基金与私募基金的投资行为有所差异。每年年底,公募基金的调仓换股和排名战都是市场关注的焦点。

从目前公募基金排名来看,截至10月18日收盘,今年以来排名前10的主动管理型基金收益率均超过了70%,排名靠前的基金收益率差异并不大,这意味着当前的这种排名到年底还存在着较大的变数,基于排名的诉求,排名靠后的基金在四季度通过调仓换股实现弯道超车的动机较强。

从大资金行为看四季度行情最可能的演绎特征


从公募基金调仓角度来看,每年的四季度,市场中都会出现冷门板块的逆袭,而这种逆袭的背后主要是基金调仓所致,一方面是因为年底的排名战,另一方面则是为来年的布局做准备。今年10月份以来,各大机构鼓吹银行、地产等低估值品种的投资价值,短期表现整体好于科技股,但我们认为更多是基金调仓所致,此类品种缺乏持续走强的逻辑和催化。

展望四季度,我们认为,无论是公募基金的调仓,还是公募基金的排名战,都会对市场造成较大的波动,同时考虑目前公募基金的仓位高企,后期加仓空间相对有限,这意味着公募基金对市场的影响更多体现在结构性机会层面,对大盘的反弹难以形成助力!

私募基金:四季度或以防守反击为主

私募基金作为A股市场的活跃资金,由于其自身的考核模式和业绩报酬属性,与公募基金不同的是,其更多追求的是绝对收益而非相对收益。今年以来,大多数私募基金都取得了不错的收益,部分私募基金收益颇丰。

从大资金行为看四季度行情最可能的演绎特征


根据私募排排网的数据显示,10月初股票策略型私募基金的平均仓位为64.54%,相比上个月同期的71.98%,环比下降幅度达7.44%,而8月初与9月初私募基金的仓位基本持平,这意味着私募基金在三季度后期已在收缩战线,更倾向于防守,对于10月份的行情,私募基金整体态度中性。

展望四季度,我们认为,除非有新的催化或变量出现,否则私募基金并没有大举做多的动机或动力,保住现有的投资收益才是其理性选择。从目前看四季度,无论是上市公司业绩状况,政策动向还是市场环境,均很难有超预期,因此我们认为私募基金在四季度大举做多的可能性不大。

外资:持续流入A股趋势不改

外资作为A股市场的重要参与者,目前持有股票总市值接近两万亿元,已成为市场不容忽视的力量。外资投资A股主要是通过QFII/RQFII和沪深股通两种渠道,由于沪深股通投资较为便利,已逐渐成为外资投资A股的主要选择。

近年来,外资通过沪深股通(北上资金)持续加码A股市场。2019年至今,除4、5月份出现短暂净流出外,其他月份均呈现净流入状态,即便是在大盘出现明显调整的9月份,北上资金依然在大笔扫货。

从大资金行为看四季度行情最可能的演绎特征


作为市场的增量资金,北上资金的动向已被越来越多的投资者和机构关注,并将其作为市场的风向标。我们认为,北上资金的动向更多是基于一种长线的投资逻辑,而非简单的短期炒作。即便市场如2018年的持续调整,北上资金依然在持续加码A股市场。

展望四季度,我们认为,即便不考虑11月份A股纳入MSCI比例提高带来的增量资金,随着中国经济实力的不断增强,在外围市场不出现重大动荡的前提下,外资继续加码A股市场是大概率事件。当然,外资流入只是市场的一大助力,并不一定能够带来市场的反弹。

其他资金:无大举做多的逻辑和动能

市场中的其他资金还包括保险资金、社保基金、两市融资资金及其他普通投资者资金等。

其中,无论是保险资金还是社保基金,虽然其可投资规模较大,但投资风格整体偏向于稳健,在经济下行周期,此类资金大举做多的可能性较低。另外,随着年底的临近,追求绝对收益的机构更偏向于兑现投资收益。因此,我们认为,此类资金在四季度对大盘的反弹难以形成助力!

两市融资资金作为场内的杠杆资金,反映的是投资者风险偏好的变化,与大盘的走势基本保持一致,对市场起到助涨助跌的作用。我们认为,四季度很难有新的变量或催化能够大幅提升投资者的风险偏好,指望此类资金主动推动大盘持续上涨并不现实。

从大资金行为看四季度行情最可能的演绎特征


对于其他普通投资者而言,其投资行为更多是基于市场表现后的相机抉择,具体体现为追涨杀跌。因此,我们认为,普通投资者并不能决定市场的走势,更多只是一种跟随

在宏观经济持续下行、IPO明显提速、上市公司密集减持、中美贸易摩擦仍然反复、年底机构兑现动机较强等背景下,各路资金在四季度缺乏大举做多的逻辑和催化,即大盘在四季度出现大幅反弹的概率较低,超跌反弹和结构性行情将是市场的主旋律!

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