中餐替代需求第一选择,看好黄羽肉鸡行业量价齐升
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王乾,钱浩
黄羽鸡是主要禽肉来源,产业规模化持续推进
国内鸡肉的供给来源包括白羽鸡、黄羽鸡、817系列、淘汰蛋鸡、其他鸡类等,其中白羽鸡、黄羽鸡为最主要来源,2017年白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占鸡肉的比例约为53%、30%。黄羽鸡主要指以中国地方鸡血统为主并以地方鸡特征为育种目标的品种和配套系,品种众多,合计超过100种,简单按商品代生长时间分类,可以分为快速型、中速型以及优质型。与白羽肉鸡相比较,黄羽鸡在繁育体系、养殖成本、生产区域、消费渠道等方面存在明显区别。黄羽鸡产业的标准化、规模化程度具备提升空间,养殖企业正逐步向“公司 合作社 农户”、“公司 基地 农户”等组织方式转变。2017年,行业CR10达到41.5%。
禽肉替代需求或明显增加,黄羽鸡行业有望充分受益
非洲猪瘟疫情影响持续,生猪供需缺口将逐步体现。据农业农村部数据,截至2019年4月底,全国能繁母猪存栏同比下降22.3%,生猪存栏量同比下降20.8%。根据我们的测算,预计猪肉总供给量的下降约在1300万吨左右。而该下降量近似等于国内1年的禽肉消费量,禽肉替代的空间有望明显激发。另一方面,2015-18年国内白羽祖代引种连续4年低于国内正常需求量的80~100万套,行业上游供给持续偏紧,白羽鸡产业链价格处于高景气。
以史为鉴:黄鸡价格与猪价、白鸡价有较强的相关性
回顾上两轮“猪周期”情况,黄鸡价格与猪价均有一定的相关性,但上涨高度的弹性仍与自身供需相关。与白羽鸡比较,黄羽鸡价格与之相关性更高。2011-17年,白羽鸡价格与广东活鸡价格的相关系数超过0.7;但2018年以后,由于白羽鸡行业产能去化幅度更大,上涨走势强于黄羽鸡。
投资建议
非洲猪瘟疫情背景下,2019-20年生猪供给整体受限,替代类产品需求有望提振。2014-17年黄羽鸡祖代存栏连续下滑,供给产能弹性或略低于上轮周期,建议关注黄羽肉鸡板块,关注立华股份。