先达股份（603086）证券研究报告•2019 年半年报点评
技改检修影响部分产品产量，看好全年高增长
1. 先达股份（603086）：一季度业绩同比增
长 40.7%，看好未来 (2019-04-21)
2. 先达股份（603086）：年报增长超预期，
看好未来 (2019-04-10)
3. 先达股份（603086）：前三季度业绩增长
129%，全年预计高增长 (2018-10-25)
[Table_Summary 业绩总结：公司] 2019 年上半年实现营业收入 8.6 亿元，同比增长 2.6%，归母
净利润 1.3 亿元，同比增长 3.3%，扣非后归母净利润 1.3 亿元，同比增长 8.1%，
EPS 1.13 元。
上半年检修技改增加，影响产品产量。上半年，根据年初制定的经营计划结合
各个车间装置运行情况，公司对部分车间进行了轮流检修，这对于公司的产品
产量形成了一定的影响，公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同
期有所减少。我们预计，公司下半年的产能将会达到正常开满的水平，因此，
暂不调整全年盈利预测。
海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市
场销售，自营出口在上半年取得显著成效，实现出口 7693.8 万美元的好成绩，
同比增长 39.6%。
葫芦岛基地开始动工，预计 2019 年贡献业绩。2018 年 6 月，公司变更部分募
投项目，将“年产 1000 吨烯草酮、1500 吨异噁草松项目”中的“年产 1000
吨烯草酮项目”、“年产 9000 吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产
6000 吨原药、10000 吨制剂项目”，通过变更募集项目资金和办理项目贷款 1.5
亿元，解决了新项目建设的资金需求。截至 2019 年 6 月 30 日，新项目建设按
照原计划建设进度推进，募集资金已经全部完成投放，项目主体工程和设备安
装已经全部完成，目前进入辅助设施安装阶段。
盈利预测与评级。我们预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 2.59 元、2.86 元、
3.10 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变
动的风险；安全环保的风险