本周市场真是百转千回、荡气回肠，戏剧性很强，多空再次形成对峙。市场操作性本周看着还真不错，感觉聪明的A股投资者在经历了多次“折磨”后，慢慢摸索出了一套有别于传统的作战方式，既区别于海外以估值为主的价值投资，又有别于过去三十年的纯投机炒作，市场在科学与艺术中寻找夹缝，在确定性中打游击战，也算是中国特色的盈利新模式。

对于指数，我们自反弹3000点后一直保持谨慎，主要基于三方面：首先，经济不达预期，从各项数据来看，7月数据确实不达预期，让人担忧；其次，科创板扩容压力与分流压力使得市场无论涨跌都很难放量，感觉总不痛快；最后，就是大洋对岸的大嘴巴，实在让人不安心。内外因素都真实存在，市场也算在预期中地下了台阶，这台阶只能下，也不得不下。

下完台阶后，再聊聊未来可能的变化和应对之策，三个问题中，内因最大也最难短期扭转，不过从七月数据来看，似乎“工具箱子”是时候要提上日程了，全球降息潮下我们似乎也顺理成章，只是最近的汇率问题让顺手的事情有了点尴尬，不过该动的还是要动，而且要早动；至于海外问题，只能智取，我们也帮不上忙，更多只能自强不息了，不过美债收益率倒挂，全球经济回落，恐怕短期内只是跌多还是跌少的问题了，熬到九月美联储再降息时或许会好一点；最难解决的是科创板，扩容是难以改变了，分流过去的资金也似乎乐不思蜀，影响是必然的，好在北上资金和默默扩容的险资或许能慢慢补上这个窟窿吧。

最后，我们聊聊操作，近期指数下了台阶后，抄底之声随处可闻，这与去年四季度见底时的氛围不太一样，这一点让人感觉不太踏实。不过也正因为信心犹存，才使得市场下跌无量，有了较强的韧性。从盘面来看，三大阵营托起市场，北上主做金融蓝筹龙头、公募抱团喝酒吃药、私募游资猛攻科技，整体市场节奏不错，指数没有空间，大家就在“螺蛳壳里做道场”，在有限空间里用好有限的子弹，让人感觉眼前一亮。

在这样的内忧外患下，市场在相对确定性中不断寻找机会，机构把最确定的喝酒吃药牢牢拽在手中，不断地抬高估值，抱团之说也早已有之，至于城外的也就图个热闹；存量活跃资金把仅剩的子弹攻向了消费电子，如果我们撇开电子行业的属性，由消费入手，会发现这是当下全国经济转型的期待，是科技的未来，市场把梦想照进了现实，无论是华为产业链还是5G上下游，一切都是最佳题材。对于他们，近一个月我们也谈了不少，也涨了不少。

此时我们更多想说的是，现在不是2015年，无论是流动性还是经济环境，都不能比，因此当下无论投资还是投机都不能预期过高，在不确定中寻找确定性，集中兵力在每次下台阶后寻求超指数收益，这也许是2019年最佳的盈利模式，也是残酷现实与韧性市场下的新盈利模式。

股票越来越多，投机越来越难，2019注定是防守反击的一年，时机很重要，个股更重要。

(作者为国泰君安上海研究总监)