第一类：京东、特斯拉、滴滴、以及一些医药股，不断融资持续亏损经营构建不断增资的市场，然后进一步融资构建更加大的市场。为什么在他们完全没有盈利的情况下，市场是如何给他们进行估价的？市场的运行逻辑是什么？这类投资盈利的核心是什么？

第二类：恒瑞医药、海天味业、爱尔眼科等公司，业绩不断上涨但股价涨幅远远大于业绩的上涨，这种估值模式的顶点是哪里？市场运行的逻辑是什么？这类投资盈利的核心是什么？

第三类：工商银行、长江电力、大秦铁路等公司，业绩基本平稳，股价基本平稳，分红率不算很高但也不低。这种股票的估值逻辑最容易理解，市场的运行逻辑也容易理解。

第四类：复星国际、中国海外宏洋、中国太平等公司，业绩基本在增长，但过去基本不怎么分红或者分红远低于融资额，市场不断压低他们的估值。这种情况的市场逻辑是什么？

第五类：资本市场向下炒的公司，不断增发配股，不断合股的继续向下炒的公司，股价完全脱离基本面，这样的行为的存在对于其类型市场低价的影响有多大？

我们反推一下：

第五类：这是资本市场最黑暗的一面。由于公司上市的时候根本不承诺分红等回馈内容，所以永远不分红，股票表面上是代表公司的一部分，但是由于份额的原因，完全没有话语权，股票实质上是废纸一张，并且大股东愿意向下炒就可以不断贬值但大股东可以赚钱。这是明目张胆的老千行为。

第四类：这是资本市场最常见的一大部分。由于过去基本不怎么分红或者分红远低于融资额，是不是可以理解为虽然没有出现向下炒的倾向性，但实质上有可能已经有了一部分老千的行为。比如高价收购第三方资产、比如账面资金明显盈余但分红方面非常少。 部分老千行为导致股价打折了。

第三类：这是资本市场最安分的一小部分。工商银行、大秦铁路、长江电力，中规中矩，不需要解释。

第二类：这是资本市场最热血的部分。由于业绩和股价的不断上涨，市场暂时不太重视股东回报，因为市场回报远高于股东回报。市场基本不会考虑公司是否会在将来成为第三类、第四类、甚至第五类的可能，虽然完全有这个可能。

第一类：这是资本市场最精华的部分。如果有产品确实满足某种需求，那么拥有最大竞争力的公司或者最大市场份额，或者超级溢价，然后高价融资继续巩固竞争优势。市场甚至不需要他们盈利，只需要他们能满足需求。这部分精华最终毁灭的价值远远大于成就的价值，但是却推动了人类文明的高速发展。

虽然上面的各类逻辑，都不可避免的与未来可能的现金流有关联，关联各有大小，但逻辑却天差地别。

存在第三类公司减少派息的成为第四类的可能；存在第二类公司停止成长沦为三四五类的可能，也存在第一类公司直接成为第五类的可能，甚至也可能出现第五类公司最后私有化重新上市，成为其他类别的的可能。

投资的关键就是识别公司阶段性的定价逻辑，适当的参与其中，承担相应的风险和回报。（作者：振东投资）