4月份来，股市又涨了一阵。前几天3月社融数据超预期增长后，高喊牛市第二轮启动的声音，变得响亮。赚大钱的机会似乎马上又来了，但笔者看法有点不一样。

有两个非常重要的消息出来，也加强了我的看法——牛市第二波没那么快到来。一个是由国家统计局发布的第一季度经济运行数据，包括GDP、投资、消费等；另一个，则是直接关系到会不会再次降准放水的央行决定。前者是经济基本面，后者事关资金宽松程度，都会直接影响后续的股市行情。目前来看，两者都是中规中矩，并没有超预期的表现。这对未来一段时间可能有何影响，适合如何操作？下面笔者就结合最新数据来聊一聊。

笔者多次提到过：股市能否涨，主要看三方面——基本面是否好转、资金面是否宽裕、市场情绪是否乐观？今年一季度的大涨，并无基本面的支撑，主要是一月份资金面开始改善（1月社融数据超预期大涨），以及经贸问题取得积极进展等因素下，市场情绪开始复苏。之前笔者也分析到，后续市场能否继续上涨，很大程度上看基本面的复苏程度，而这主要看4月份发布的，宏观上一季度GDP等数据，和微观上一季度上市公司财报。今天（4月17日）宏观数据出来了。一季度GDP增长6.4％，跟去年四季度增长持平，比预期的6.3％略高；一季度固定资产投资增长6.3％，社会消费品零售总额增长8.3％。单独看数字可能没看出什么，但记住一点：这几个重要增长数字，都很平淡，跟市场已有预期基本一致。

符合预期就意味着，已经包含了预期因素的股价，不会因这些新消息大起大落。所以，数据出来后，今天（4月17日）A股基本上风平浪静，上证指数围绕昨天收盘点位，小幅地颠来倒去。再看微观的基本面。一季度财报目前还未全部出来，但从两市已披露业绩预告的一千多家公告来看，整体业绩预喜的比例，达到55.71％。也就是说大部分公司业绩还不错，这样算基本面好转吗？不比不知道，一比吓一跳。股市大跌的去年，同期的业绩预喜率为60.89％，比现在还高。所以说，目前基本面并没有明显改善，基本面的底部还未确立。我看了份国泰君安最近一份研报，基于大量数据分析，预测A股的盈利底大概率要到三季度才出现。

那么资金面呢，还能持续明显宽松吗？毕竟，年初这轮行情的最大推动力，来自对资金面宽松的预期。资金面是否宽松，主要体现在社融规模增长上，社融规模也就是金融企业对实体经济的资金“输血”量。央行上周五发布的数据来看，2019年一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。3月份的社融数据，再次大幅超出市场预期。

很多四月牛市第二波的口号，也是在这个数据出来后喊起，大家似乎期待两个月前大幅上涨行情的重演。但这次恐怕要误判了。3月份的社融规模超预期增长，有特定的季节性、阶段性特征，并不可持续。比如政府年初鼓励小微融资导致企业短贷大增，一二线房地产回暖支撑居民长贷，地方专项债提早发行等因素。像地方政府的专项债，一年预算就那么多，早发了，后面必然就少了。

所以不奇怪，周一的股市，跳空高开后，一路下滑，最后变绿了。就像笔者上周说的，中国未来很可能不会像过去一样，为了刺激经济而大放水，货币政策形势已大变。今天（4月17日）央行的操作，也印证了这点。今天（4月17日）有3665亿的巨额MLF到期（MLF即中期贷款便利，是央行向社会提供货币流动性的一种手段），流动性将缩减，如何应对引起市场关注。之前市场预期央行可能会降准“放水”，但这次央妈采用了不一样的手段——开展1年期MLF操作2000亿元，同时短期逆回购1600亿元。明显看出来，央行如今在“放水”这件事情上，要慎重得多了。而这，也减少了股市二次大涨的一大理由。

还有一个因素，是市场情绪，这也是波动最大、变动不居的因素。有一个体现市场情绪的数据，是新开户数。最近官方数据显示，3月份A股有超过200百万人开户，比上个月翻了一番，单月新增数量创下2017年4月以来的新高，A股投资者人数也首次突破1.5亿。

3月份新增这么多，显然是在2月份赚钱效应带来的。新增接盘侠这么多，短期内给市场带来一股上涨动力，4月份在外资持续流出时，这阵上涨或跟此有关。但后续怎么走，根本上还得看资金面和基本面。一个佐证是，上次2017年4月新开户数大增时，4、5月份的股市，却是大跌的。展望后市，我最担心的一点，是目前春季来这波大行情，还没出现过像样的回调。一波上涨后，总会有一批投资者想获利卖出，形成下跌压力。没有一定规模回调的上涨，这种情况一般只会在牛市后期、市场癫狂的时候出现。目前刚熊转牛阶段，可能还欠一个像样的回撤，市场才可能继续向上走。

所以我个人估计，这轮主要以概念炒作和预期推动的反转行情，在没有明显基本面改善、资金面可能也不会持续明显宽松的情况下，短期内第二波行情不会很快再来。目前能确定的只是，市场底已过，趋势已反转，但不等于就可以一路平川走下去。已有的利好消息，市场其实都已经消化，体现在目前已上涨的大盘里了。接下来一段时间，继续震荡的概率更大些。下一波行情，可能要等到科创板正式启动前夕，或者下半年业绩将明显修复后，才会到来。全年来看，前途是光明的，但是别忘了下一句，道路是坎坷的。

在这种大形势下，建议财迷们操作上还是以稳健为主，别太着急怕错过发财机会，成了接盘侠。接下来，大家可以考虑，从三个方向上去把握机会：首先，定投宽基指数，依然是最稳妥的投资，而且也不会错过上涨的红利。我多次说过的中证500、创业板指这些中小盘指数基金不用说，就连沪深300、上证50等，也会因金融地产等蓝筹板块的上涨而受益。其次，行业主题板块上，可以盯住一些周期性强的行业板块。这些板块会随着牛市初期到来，率先受益。像一季度财报预喜的公司，主要扎堆在银行、商业贸易、非银金融、食品饮料四类行业，前三个就是周期性行业；今天（4月17日）和近期涨势都比较猛的汽车板块，就是非常典型的周期行业，历次周期都会大涨。目前由于总量趋于饱和，可重点关注其中的新能源车、网联汽车等细分板块。最后，关注未来会爆发的、并会持续快速增长的板块。这包括我多次提到的科技板块，还有像昨天中央出台文件要重点扶持的养老服务产业，未来若干年复合增长率可能超过30％，也值得持续关注。

预测未来行情是件很复杂的事。笔者不是算命先生，不敢说上面的预测都绝对准。不过，如果像上面这样操作，哪怕真的第二波牛市很快到来，也不怕踏空错过了。