在股市里，有一首广为流传的“四季歌”：春季躁动、四月决断、五穷六绝七翻身、金九银十、年底吃饭行情……

这种民间版的“月度投资策略”，当然不能太奢求准确度。不过今年初以来的“春季躁动”，倒也确实如火如荼。

首先定义一下，啥叫“春季躁动”？

银河证券研究员洪亮对本轮行情进行了梳理发现，始于 1 月 4 号央行全面降准的反弹行情，到目前总共经历了3个阶段：

第一个阶段是估值修复（1 月 4 号到 1 月 31 日）；

第二个阶段是估值提升的阶段，主要源于宽信用预期（2 月 1 号到 2 月 21 号）；

第三阶段是从 2 月 22 号至今。在政策利好、宽信用、外资流入和两融余额持续增加、国内外的热点问题的改善、估值修复等因素的影响下，风险偏好提升，股市一路走高。

申万宏源的研究员傅静涛、王胜感慨说：“牛市尚无坚实的理论基础，投资者却愿意暂时保有牛市心态，不得不说，这真是一个完美的春季躁动！”

为什么这轮“春季躁动”如此轰轰烈烈？

申万宏源总结原因，最核心的是3种不同形式的牛市预期同时存在：

一、“业绩牛”预期：1月社融同比增速改善后，2月M1增速大概率也将季节性改善，市场宽信用的乐观预期暂时无法证伪。

二、“改革牛”预期：“金融是国家核心竞争力”的提法，最近被乐观投资者理解为“股市是国家核心竞争力的组成部分”。

三、“水牛”预期：年初外资加速流入春节后的内外资共振，存量加仓——现阶段市场对增量资金普遍抱有乐观预期。

确实，最近资金入市的积极性相当高。

据第一财经报道，近期想要开通创业板权限的投资者太多，导致券商短时间内向中国结算发送的资质查询请求量过大，引发系统响应慢了下来，出现了拥堵现象。

中国基金报的报道则称，外资入市的积极性也相当高，甚至将某只股票的额度“买满”。据悉，由于该股总境外持股比例超过28%，从3月5日起深港通将暂停接受该股的买盘，卖盘仍会被接受。

外资流入了多少呢？

中信建投策略团队做了一个统计：陆股通在上周净流入 120.1 亿元，环比有所趋缓但是不改流入态势。随着MSCI 纳入因子从5%扩大到 20%，方案略超预期，预计北上资金流入态势不改。

外资汹涌。春季躁动中，外资在买什么？

据中信建投观察，今年以来累计外资流入前五行业为：食品饮料(169.5亿元)、家用电器(137.2亿元)、银行(86.4亿元)、电子(42.9亿元)和房地产(31.6亿元)，，这个分布与MSCI成分股市值占比高度一致。

国金证券的首席策略李立峰则观察到，2月北上资金减仓主板（-1.41%）、加仓中小板（+0.76%）和创业板（+0.66%）。从存量来看，截至2月底，北上资金主板、中小板、创业板配置比例分别为83.12%、13.06%、3.82%。

资金热度不减，未来行情将如何演绎？

方正证券的视角比较独特，认为今年行情类似于2012年：2012年年底跨年行情，伴随着经济和政策两个因素的明显改善，领涨行业为券商，是一次风格均衡的普涨行情。行情结束的原因是，经济增长担忧重新主导以及利好的兑现。

那么本轮行情的关键节点在哪里呢？

方正证券说，年初以来反弹能否延续，一个重要观察时间节点在4月上旬，届时将公布一季度经济数据，可以观察一季度社融总量和结构的变化，持续程度决定本轮反弹成色，政策宽松的效果将得到验证。此外，年报和一季报将密集披露，市场关注点将回到业绩层面。

一句话，终究还是要回到基本面上来。

我们不妨借用联讯证券研究员殷越等人的观点：“股指经过大幅修复后能否向纵深方向演进，彻底形成牛市格局，则需要许多基本面的因素逐一落地，市场将到了见真章的时候。”

精彩推荐当查理芒格开口，全球投资人都倾耳聆听研究员春节返乡发现了啥？

资料来源：

《申万宏源策略一周回顾展望：这真是一个完美的春季躁动!》申万宏源2019-03-03

《外资流入120亿，“88”魔咒不必过虑》中信建投2019-03-06

《春季躁动中，外资在买什么？》国金证券2019-03-02

《信用宽松引导春季躁动，涨势需经济数据支撑》银河证券2019-02-28

《再论2012年春季躁动与终结》方正证券2019-02-24

《基本面因素落地，市场方显真章》联讯证券2019-03-04

《备战春季躁动》海通证券2017-12-24

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（来源：万家基金的财富号 2019-03-11 09:26） [点击查看原文]