富凯摘要：商誉规模是净资产的2倍多，多少还是有些让人担心，尤其是这样一个亏损局面。

作者|林葵

为了拓展海外市场，曲美家居可谓“不惜血本”。巨资收购挪威Ekornes ASA公司后，其一举一动都牵动着投资者的神经。

还曾想，收购Ekornes ASA公司后，曲美家居或许有个大涨。往往“理想很丰满，现实很骨感”，曲美家居却提交了一份上市四年以来的“首亏”成绩单。

“首亏”成绩单

曲美家居于2015年4月22日登陆上交所，公司主要从事家具的设计、生产和销售业务。

上市之后，曲美家居的业绩一直保持着高增长。2015年至2017年期间，公司的营业收入分别为12.55亿元、16.64亿元和20.97亿元，同比增长14.78%、32.52%和26.05%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元、1.85亿元和2.46亿元，同比增长16.4%、58.21%和32.78%。

到了2018年三季报的时候，公司便出现下滑迹象。曲美家居1-9月的营业收入为16.9亿元，比上年同期增长17.94%；归属于上市公司股东的净利润为9505.46万元，比去年同期减少45.4%。

日前，曲美家居发布业绩预告，公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润在-8300万元至-5600万元之间，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在-9000万元至-6000万元之间。

曲美家居上市以来的业绩情况

至于为何会出现亏损？曲美家居称，公司北京市场2018年直营店数量净增长7家，截止2018年末北京直营店达到21家，导致店面租金、人员工资等运营成本快速增长。另外就是公司与京东合作打造曲美京东生活馆，导致北京北五环旗舰店装修期闭店135天，收入大幅减少。

都是巨额并购惹的祸

2018年9月，曲美家居完成了对Ekornes ASA公司90.5%股份的收购，耗资金额或达36.77亿元。业内不少人士将曲美家居这笔40亿海外并购看作是“全球化”战略的重要一笔，不过其带来的财务风险也不容忽视。

最大的风险就是，给曲美家居带来了巨额商誉。数据显示，截至2018年9月30日，曲美家居的商誉金额为36.7亿元，而6月30日的数据为0。

就此曲美家居表示，巨额商誉主要系收购子公司Ekornes形成。值得注意的是，三季度末曲美家居的净资产为16.51亿元。以此推算，曲美家居的商誉超净资产2.22倍；而曲美家居的上述商誉减值超过一半，公司可能会面临资不抵债风险。

证监会于2018年11月发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，对商誉减值的会计处理、信息披露、减值事项的审计、与减值事项相关的评估等进行了明确，有业内人士表示，这一文件发布的用意是对商誉的监管将进一步趋严。如此一来，曲美家居的头顶就悬着“巨额商誉”这把剑，随时都可能坠落。

同时，这笔收购还给曲美家居带来了巨额债务。截至2018年9月末，曲美家居的负债总额为49.9亿元，资产负债率71.98%；而当年6月末的负债仅为5亿元，资产负债率23.17%。这些负债，是否会影响公司接下来的经营？

除此之外，也有不少消费者在百度贴吧、装修投诉曝光台等多个社区吐槽曲美家居因质量、售后服务等问题。有消费者称“曲美家具店大欺客”、“售前售后表现不一”等，更有消费者表示“该品牌家具放置两年多气味仍很浓”。

截至3月6日收盘，曲美家居每股报价8.24元，公司总市值为40.49亿元，而同行业欧派家居的市值为453.8亿元，顾家家居240.5亿元、索菲亚208.7亿元和尚品宅配164.6亿元，都远高于曲美家居。

“成也萧何、败也萧何”，然而这近40亿都并购到底能让曲美家居成还是败？日前还不好说，唯一能确定的是，曲美家居未来一年来的日子或许不太好过。

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（来源：富凯财经的财富号 2019-03-06 22:19） [点击查看原文]