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今日重点推荐

轻工：

欧派家居（603833）深度研究报告：深耕渠道铸就龙头地位，拓展整装紧握流量趋势

核心观点：整体橱柜领导者，延伸产业链，涉足新领域。定制家具行业规模超千亿，格局分散。整体橱柜起家，整体衣柜、卫浴、木门全面开花。产能稳步扩展，营销端打造高质量经销商队伍。流量竞争下龙头优势凸显，整装大家居业务前景广阔：随着定制家具行业流量竞争日趋激烈，装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。

投资建议：我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力，考虑到地产成交对家具企业经营滞后影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为16.06/18.91/22.04亿元（原预计公司2018-2020年归母净利润分别为16.3/19.7/24.6亿元），对应当前市值PE分别为25.4、21.5、18.5倍，考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力给予2019年26XPE，并维持“强推”评级。

风险提示：渠道拓展竞争加剧风险，信息系统开发不及预期风险，房地产市场大幅波动风险。

计算机：

科大讯飞（002230）2018年业绩快报点评：19年有望迎来业绩拐点

事项：公司发布业绩快报，2018全年实现营业总收入80.67亿元，同比增长48.16%；归母净利润5.29亿元，同比增长21.62%。

核心观点：业绩大体符合预期，19年有望迎来拐点。关键赛道的产业化布局成效逐渐显现，教育、政法等业务有望持续快速拓展。讯飞开放平台商业化探索成效显著，C端业务潜力渐显。

投资建议：我们略调整公司18年归母净利润预测为5.29亿元（原预测为5.24亿元），对应PE为143倍；同时，维持预测公司19-20年归母净利润为9.23亿、14.71亿元，对应PE分别为82、51倍。我们看好公司强大技术实力以及关键赛道的应用前景，维持“强推”评级。

风险提示：人工智能产业化落地不及预期；市场竞争加剧。

计算机：

同花顺（300033）2018年报点评：从现金流开始的经营拐点

核心观点：第四季度营收及净利润重回增长区间。从现金流开始的经营拐点。逆势加大研发，创新业务稳步推进，综合竞争力持续提升。

投资建议：考虑到2018年下半年业务企稳超出此前预期，且从营收、净利润及经营性现金流入等指标来看，经营拐点或已经出现，同时2019年一季度较好的表现及二级市场活跃度出现较明显提升，增值电信业务、互联网推广、基金销售等业务均较为受益，我们上调公司2019年-2020年归母净利润分别至7.71亿元、9.11亿元（上调前分别为6.59亿元、7.97亿元），预测2021年归母净利润为10.75亿元，对应PE分别为53倍、45倍、38倍，维持“强推”评级。

风险提示：人工智能业务发展不及预期，金融监管趋严风险，市场竞争加剧。

行业研究

【非银】保险行业跟踪报告：牛市如何配保险？

保险估值锚定资产端回报率水平。保险公司投资资产中固定收益类资产占比最大，在70%-80%之间；权益类投资占比较小在15%-25%之间，其中股票基金两类标准化证券占比在8-%13%之间（上市险企数据），虽然权益投资占比较小但其波动和弹性较大，权益市场的快速上行将大幅拉动保险投资端的回报。中长期而言，国债收益率依然是保险资金端运用水平最核心的锚定指标，权益市场短期会有剧烈扰动。

股市反转拉动保险PEV估值中枢上移。2018年初开始10年期国债收益率持续下行，至近期企稳，下降逾80bp，权益市场亦表现不佳，这是去年制约保险股估值的重要因素。市场对长期投资收益率预期较为悲观，隐含预期回报在4%-4.5%之间，低于精算假设的5%，四家上市险企平均PEV估值在0.8-1.1倍徘徊。根据我们的测算，股市上涨10个百分点将带动综合投资收益率上移1.5个百分点，释放上百亿综合收益，对冲掉利率低位运行对固收类资产回报的影响，估值中枢望突破1倍PEV。目前看静态PEV，仅新华距离1倍还有一步之遥。

复盘牛市中保险和券商股表现：券商先行，保险跟进。2007底和2014初最具代表性和借鉴意义。这两轮牛市都是在监管放松的周期中，券商股对政策和制度创新反应最敏感，是最先反应和超额收益最高的品种。在这两轮牛市的上半场，券商股都取得了较大的超额收益，优于保险股。保险股具备较大的属性，投资资产占总资产比重超过90%，权益市场的正反馈带动保险股投资端业绩向上。牛市开端保险股收益明显不及券商，但在牛市下半场中，保险股通常会开始产生超过大盘的收益甚至超过券商的收益，有补涨力量。

投资建议：权益市场的快速回暖，料将和负债端NBV修复的预期共同拉动保险股估值突破1倍继续向上。首推新华保险（估值小于1倍，EV对投资收益率敏感性最高，股票基金占比高仅次于平安）和中国人寿（短期内业绩高速增长，EV对投资收益敏感性高）。维持对中国太保和中国平安的“推荐”评级。

风险提示：权益市场向下、NBV增速不及预期、监管政策变动

【煤炭】钢铁行业重大事项点评：板块补涨行情刚刚启动，低估值强基本面攻守双强

事项：26日，钢铁、建筑等周期板块强势补涨，钢铁日涨幅达3.35%，排申万行业首位。

评论：板块切换，周期行情刚刚启动。此轮上涨集中在了券商、农业等板块，周期的上涨较慢，连续两周跑输大盘，涨幅靠后。今天上午周期股集体爆发，市场的注意力开始转向周期，我们预计行情启动后补涨空间较大。估值低，安全边际高。当前SW钢铁板块市盈率6.78，在全部板块中排名最后，市净率1.16，排名仅高于银行板块。估值低为板块提供了极高的安全性。基本面良好，业绩支撑上涨。从基本面的角度来看，需求如期释放的确定性越来越强，供需基本面良好，在基建需求逐渐释放，市场资金环境逐渐宽松的情况下，三月份的高去库和四五月份的旺季值得期待。板块分红预期好。板块已经发布业绩的两家公司，永兴特钢股息率7.6%，方大特钢13.6%。目前尚未宣布分红但股息率预期在5%以上，接近10%左右的还有三钢闽光、柳钢股份、马钢股份、南钢股份、宝钢股份等。综合以上因素，持续推荐钢铁板块，建议配置柳钢股份、三钢闽光、新钢股份、方大特钢、韶钢松山。

风险提示：大盘下挫，外围资本市场影响。

公司研究

【电新】亿纬锂能（300014）重大事项点评：定增加速锂电池产能建设，软包电池即将为戴姆勒供货

核心观点：公司定增获得证监会批文，将加快储能动力电池和消费锂电产能投放。动力电池装机高速增长，软包电池即将为戴姆勒供货。锂原电池业务受益于电表市场复苏，消费类锂电料将持续较快增长。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿，同比增长37%、28%、30%，EPS为0.65元、0.83元、1.08元，对应估值为31、24、19倍PE，考虑到年初以来新能源汽车销量超预期增长，参考同行业公司30倍以上估值水平，对应2019年30倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：新能源汽车产业发展不及预期，产能扩张和产能利用率低于预期。

【化工】聚氨酯行业重大事项点评：科思创上海蒸馏装置问题催化春季行情，MDI价格持续上涨

事项：周五晚产业消息：科思创上海的MDI蒸馏装置发生故障停车，目前恢复时间无法确定。

核心观点：MDI蒸馏装置故障，直接影响MDI供应。节后下游陆续复工行业回暖，科思创装置问题催化MDI春季行情。

盈利预测、估值及投资评级。MDI春季行情不断催化，价格持续上涨，聚氨酯行业供给有序。行业龙头万华化学吸收合并完成，石化项目平稳运行，TDI、PC、PMMA等新项目建设持续推进；对标巴斯夫，公司长期成长前景看好。聚氨酯行业首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：MDI价格大幅波动，需求不及预期。

【地产】阳光城（000671）股权结构变动点评：二股东股权担忧逐步缓解，雨后阳光更靓丽

核心观点：二股东中民投股权转让一半、剩余9%，公司价值逐步凸显、缓解市场担忧。拿地&土储：深耕二线、积极扩张，可售货值5,600亿、一二线占75%。财务分析：负债下行、周转加速、现金流改善、利润率提升，评级望提升。

投资建议：二股东股权担忧逐步缓解，雨后阳光更靓丽，维持“强推”评级。阳光城起家大福建、深耕强二线，经历三任明星管理团队的贡献，公司实现七载70倍销售高增长，奠定未来结算放量的基础；“双斌”团队加盟后的全面变革也有望带来管理的精细化和标准化，同时公司主动去杠杆叠加信用趋松、利率下行的环境也使得公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持预测公司2018-20年每股收益分别为0.75、1.00、1.35元，现价对应2019年PE6.3倍、并较每股NAV折价57%，维持“强推”评级。

风险提示：三四线销售超预期下行以及行业资金改善不及预期。

【化工】坤彩科技（603826）2018年报点评：业绩符合预期，车用涂料、化妆品等高端珠光粉稳步放量，看好长期成长

事项：公司发布2018年年报，营业收入5.87亿元，同比增长25.07%；归母净利润1.80亿元，同比增长52.69%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长54.69%；基本每股收益0.39元，拟每10股派发1.2元现金红利。其中，四季度营业收入1.47亿元，同比增长15.15%；归母净利润0.41亿元，同比增长36.26%

核心观点：车用涂料、化妆品等高端珠光粉放量，公司业绩与盈利能力显著增长。二氯氧钛原料一体化项目稳步推进，公司综合竞争力显著增强。投建自主新工艺高端钛白粉项目，打开广阔成长空间。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持原盈利预测，预计公司2019-2021年业绩分别为2.70/3.91/5.08亿元，对应EPS0.58/0.84/1.09元，对应PE30/21/16倍。根据行业估值中枢，结合公司高成长、业绩弹性大等因素，给予公司2019年35倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：汽车级珠光粉等高端应用产品持续放量不及预期。

【家电】九阳股份（002242）2018年业绩快报点评：渠道优化显成效，Q4收入超预期

核心观点：渠道优化成效初显，料理机有望成为公司又一大单品。销售费用大力投放致利润增速略低于收入。未来展望：公司2019年有望加速增长。

投资建议：我们调整公司18/19/20年EPS预测至0.98/1.09/1.26元（原预测值：1.01/1.10/1.26元），对应PE分别为18/16/14倍。2019年料理机有望持续高增，超越豆浆机成为公司第一大品类，未来九阳更将引进Shark清洁类产品实现品类扩充，随着渠道持续深耕，未来发展值得期待，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

（来源：知了选股的财富号 2019-02-28 09:16） [点击查看原文]