自2018年6月中旬开始，上证指跌破平台及3000点整数关口，指数最低到10月19日第一次低点2449点 1月4日 两次探底2440点，其中证券指数在10月19日与指数同步创出692点低点，并且反弹到年线刚好回落。但是上证在第二次探底时，证券是先于指数见底，并且并没有创下新低。在这轮反弹中中证券有三次集体暴动。以下是证券板块指数与上证指数K线图。

第一次反弹是上证于10月19日创下调整新低2449点，证券板块指数当日大涨3.29%，并带动指数反弹，但从上半年开始，两融资金一直下降，即使反弹，也不改融资下降趋势，这也是在去杠杆的大基调下，市场成交极度冷清，只集中在部分个股上。叠加当时出现maoyizhan因素，市场环境极度恶劣，特别是较多上市公司高质押，市场出现较多质押盘爆仓的情况。

ZC方面也出来不允许券商强平，佛山、杭州、深圳等地均出台相关政策及专项基金解决企业高质押问题。证券在当时的环境下，承担了护盘任务。市场开始出现久违的妖股行情，以恒立实业为代表的超跌个股，并且创下了妖股连续涨停记录。

证券在10月22日出现集体涨停，以国海证券为龙头。紧接着是科创板，继续延续了题材行情，证券的护盘目标也达到了，并且这一轮反弹，证券触及年线才回落。在此之后，每天大盘关键时刻及重要情绪节点，证券都会异动。

第二次是1月4日开始，但实际是证券提前于上证指数见底，并且没有新低，这也是从第一轮证券反弹复盘坚定的观点，主线板块回踩不会同步于指数，并且先于指数见底。但整体行情仍然是反弹，没有反转。在第二轮开始时，上证成交量继续萎缩，并且由于市场在次出现对妖股监管，导致持续性更是大幅减弱。

高位接力情绪也降低，这一轮证券爆发力度小于第一轮，龙头仍然是国海证券，但日内龙头频繁切换，出现了方正证券、天风证券等，这一轮护盘力度权证明显弱势，只是护盘作用，但是题材股开始起来，特别是5G，芯片、半导体等科技股，各分支轮动，以5G为代表。

第三轮是2月22日，在科技股及题材股持续发力的情况下，特别是以东方通信、京东方、深天马为代表的科技分支大幅上涨时，指数连续几天回踩支撑线，特别是2月21日，盘中跳水高达1.5%，但并没有出现恐慌盘。

21日晚间出现证监会关于对券商行业减税的征集意见稿，但早盘证券反应强势但并没超预期，所以这个消息并非触发的关键。日内龙头以叠加互联网金融的券商东方财富为代表，在2月22日，在度以板块放量接近涨停完成突破，这一次有加速趋势，特别是22日，午盘传出券商开放接口对接，互联网金融相关个股快速上板，同花顺、恒生电子，互联网券商东方财富，让人很容易联想到15年的大牛市行情。连券商巨无霸中信证券都出现了涨停，并且成交额居两市第一。所以午盘后的超预期就值得关注。

连续大涨特别是周五的大涨，让不少人觉得牛市来了，即将10倍股的东方通信、证券的起爆都是牛市的象征。但是真的会是牛市来了么？

证券板块从18年10月22日开始参与的国海证券的K线图

从大背景来看，外因maoyizhan这其实是个长期的博弈过程，短线3.1是个时间节点，目前市场普遍预期偏好，即使真出现利空，但影响的也只是短线情绪。对于中长线，特别是出口还是有影响，但是这也奠定科技股会在今年几年大力发展的刺激性因素，特别是软件、芯片。目前5G有一定主导地位及优势，但是技术优势还没有那么夸张，很多方面还是落后的。

另一个因素是自18年中旬开始，北向资金持续流入，这在当时很多人不解，而且下跌过程中，第一次反弹，北向资金就大幅流入，内次及机构一直减仓，特别是医药科技消费白马股，目前来看，仍然是被外资收割。

内因本身是因为资金收紧，去杠杆是趋势，也是为了市场更健康合理的发展，对15年高杠杆的修复过程，当时成交量动辄过万亿，现在不及当时的2成。另外就是企业的经营环境并没有改变，1月信贷创同期新高，但这并不意味着会重新大幅放水。

1月本身就是每年信贷的高点，短期的增长并不意味着会持续放水出现，去杠杆这个基调并没有出现改变。企业的经营环境问题并没有改变，改革必然是有个过程，特别是产能优化升级，实体企业，包括这几年的互联网行业，裁员还是不断出现（这个无法扩展去说，可以从周边企业及人同了解基层员工的实际情况），这些都不具备牛市的基础。

券商这一轮的异动不同于前两次，前两次以中小盘券商为代表，但这一次是在相对高位空中加油的形式，并且是以权重为代表。

以华泰证券为例，之前两轮涨幅一般，但是在小阴小阳不断创反弹新高，这也是年后复盘提示关注证券异常的原因，权重个股走势已经与之前的龙头不同步。从第一轮反弹复盘时就提出来，证券上涨的逻辑，一般是轮动，最终多数个股涨幅接近一致，前面两轮牛市均是如此，这也是证券板块的一个特点。

证券这个位置放量逼空，是何用意？个人认为是为科创板预热，并酝酿一定的氛围，毕竟这涉及到不只有ZZ因素，也涉及到产业升级转型。科创板确定要加速落地，两会可能也要提。无论是科创板还是现有的IPO，要发新股，都需要有一定的氛围，何况科创板都还是体量较大的，对市场冲南及资金量都要求比较高。

所以证券大幅放量动了，短线没必要看空，要重视的是科创板，以及科技板上市关联企业，科技是第一生产力，也是科创板重点对象，集中在科技（云计算、大数据、人工智能、芯片、半导体等）、生物医药等。

指数短线压力是年线，这个空间只有1.5%的差距，在周五逼空的情况下，这个位置很容易被触及，很多个股也是在年线附近了。上方另一个压力是心理关口3000点，这个位置从反弹角度技术及当前环境来看，个人预期是大概率会突破下，但是往上空间有限，当前的成交量及环境根本无法支撑指数突破前期套牢盘的压力，指数乐观空间会到3000-3200一线。年线突破的压力及回踩，仍然还是有机会，围绕主线科技、科创相关发散，证券只是预热题材。