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今日重点推荐

固收：

CBS操作倒计时，从费率到宽信用的几点思考——华创债券日报20190219

国务院召开政策例行吹风会，就支持商业银行通过永续债补充资本金疏通货币政策传导机制，介绍有关情况。

对于CBS对基础货币和流动性的影响，政策层再次重申不影响基础货币。之所以不会影响流动性，在于“央行票据的互换没有导致永续债所有权和信用风险的转移，永续债的所有权仍然在商业银行的表内”，即永续债对商业银行来说没有出表。对央行而言，CBS所发行央票大概率由央行“自发自持”，可能表现为央行资产、负债的同时扩张，故不挤占超储。央行资产负债表资产端的“其他资产”可能作为计入央行自身发行央票的科目。

央行强调CBS的市场化运作，确定“市场化费用标准”，之前创设时也强调“费率招标”。后续将引进其他投资者，探索“转股型”永续债。

我国银行其他一级资本较为欠缺，故我们可以按照其他一级资本增长至1%来估算永续债发行需求。以此方法测算，符合CBS置换券门槛的发行银行，要达到其他一级资本充足率1%的门槛，需要发行永续债的规模可能达到4500亿，其信用派生效果可能影响的风险资产规模约4万亿。当然，最终的信用派生效果要看商业银行实际补充资本的额度确定。

风险提示：银行永续债流动不足风险

交运：

快递行业1月数据点评：高基数下快速增长，集中度明显向头部公司集中，继续推荐通达系快递

快递行业公布1月数据：春节影响行业业务量增速放缓，上市公司增速远超行业，集中度明显向头部公司集中。业务量：1月完成业务量45.2亿件，增速13.5%（18年1月同比为80%）。单票收入：1月为13.2元，同比提升5.8%，环比增长17.4%，系春节错峰行业价格调整导致。业务量增速：申通（42.96%）>圆通（36.1%）>韵达（35.6%）>顺丰（27.4%）>行业（13.5%）,申通增速最快。值得一提的是，该增速为在去年同期高基数下的快速增长，韵达18年1月增速137%，申通增速69%。

投资建议：1）我们于报告《再论护城河系列3之复盘通达系快递》以及《电商快递再探讨：价格战的边界及通达系的空间》中，认为两大边际变化：需求端，我们认为拼多多等新型电商平台会继续成为行业业务量增速的重要贡献者；竞争环境端，通达系整体已经构筑一定的成本优势护城河，电商快递的新进入者威胁已经大幅降低；行业料将走向良性量价循环，集中度进一步向头部集中。2）持续推荐通达系快递。看好A股中当前成本品质领先，业务量增速超越行业的韵达股份，以及估值具备吸引力的申通快递。

风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降。

行业研究

【非银】证券行业月报（2019年1月）：基本面望迎来拐点，正反馈效应显现

投资建议：2019年首月市场指标普遍向好，券商经营数据同比逐步持稳，业绩拐点临近。春节前证监会新主席履新，释放多项政策利好，包括科创板落地，拟放宽券商投资权益类证券的风险资本准备计算比例，拟取消130%的融资平仓线等，均有效提振了市场信心。节后A股交投活跃度明显改善，市场走强，直接造好券商板块，截至2月15日收盘，券商指数累计涨幅接近15%，跑赢大盘4个百分点。

短期来看，基本面触底回升、政策面利好不断、市场流动性边际改善，料将继续推动板块估值修复。长期来看，伴随着中国资本市场改革创新和自我完善，券商角色将不断深化提升，业务多元化、复杂化，发展空间巨大，行业集中度料将不断提升。目前证券行业的平均市净率为1.4倍PB，中信证券1.51倍、华泰证券1.47倍，估值还有修复空间，维持对中信证券（券商龙头，机构业务占优）、华泰证券（IPO增长迅猛，零售转型优先）的“推荐”评级，继续关注中金公司（财富管理及投行领先）、中信建投（高弹性，投行收入占比及市占率双高）。

风险提示：流动性改善不及预期，二级市场交投持续不振，券商创新存在阻力，金融监管超预期。

【机械】机械设备行业2018年业绩预告梳理：下游资本开支提升，细分板块优质标的盈利增长

油气油服设备：受益油气行业景气上行，2018年油服公司业绩实现跨越式增长。杰瑞股份固压设备全国市占率领先，同时拥有完善的海外布局，2018年订单饱满，预告业绩有望翻三番，大超预期；通源石油整合北美业务线，完善全球布局，受益美国油气增产趋势；石化机械多年布局钻完井及油气管输设备，18年Q4大幅扭亏，全年实现正向增长。

轨道交通设备：我们预计2019年和2020年在建的高铁加城际项目会再创历史新高。各类轨道交通车辆有望迎来需求全面增长，设备需求确定性较大，优质标的有望迎来业绩拐点。众合科技商誉减值拖累业绩，实际经营活动高速增长，剔除商誉影响后，盈利大幅提升。

工程机械：国常会提存量项目保证推进，政治局会议提基建补短板，加上农村基建提供增量项目，环保加速更新需求释放，预计工程机械景气周期延长。三一重工市占率稳步提升，2018年业绩好于市场预期；中联重科推进4.0产品工程，国五底盘泵车顺应环保政策而涨价，销售结构改善，经营质量有所提升；徐工机械起重机市占率近半，基建需求复苏带动内销收入及盈利大幅增长。受益基建稳增长大势，预计工程机械板块2019年仍将有不错表现。

化工及能源装备：国内煤化工、石化、油气开发项目投资建设潮带来广阔设备需求，相关订单于2017年开始逐步释放，18年继续放量，预计景气程度将延续至2020年。杭氧股份空分设备订单继续增长，同时零售气体业务利润不断释放，全年业绩预计实现大幅增长；中泰股份受益煤化工、石化、天然气景气周期，在手订单充足，带动业绩提升。

半导体设备：2018-2020年是国内晶圆产线密集开工期，半导体设备需求旺盛。中环股份18年底量产半导体硅片，叠加光伏业务反弹，预计四季度业绩环比大幅增长，19年值得期待；晶盛机电，光伏、半导体扩产，公司设备订单充足，全年业绩维持较高增速；北方华创，盈利大幅增长，预计订单在40亿以上，产能进一步扩张，市占率有望继续提升。

光伏设备：2018Q4，受益光伏政策松动，我国光伏产业开始回暖，同时海外市场需求强劲，预计光伏厂商谨慎扩产情绪有所缓解，扩厂计划有望稳步推进。19年平价上网政策有望进一步提振设备需求，叠加设备技术迭代速度加快，光伏设备市场料将维持景气。罗博特科531新政后全年光伏领域订单仍然充足，带动业绩释放；捷佳伟创不断推出电池工艺设备，进入主流厂商供货名单，业绩稳步增长。

物流自动化设备：受政策驱动，智能立体车库、智慧仓储以及物流市场不断扩容，项目订单逐步释放。五洋停车各项业务快速增长，Q4业绩环比继续提升，全年实现高增速，18年中标情况表现积极，有望提前锁定19年业绩；东杰智能四季度业绩放量增长，并表海登赛思进一步增厚业绩。

锂电设备：锂电池厂商积极扩产，锂电设备需求不断提升。先导智能并表泰坦动力增厚业绩，成功进入特斯拉供货体系，扣非归母净利润实现较高增速；赢合科技绑定CATL、ATL、比亚迪及孚能科技等高端客户，精细化管理提升经营质量；金银河技术成熟稳定，受益锂电厂商扩产实现营收高增速，加大研发和销售投入，短期拖累盈利水平。

OLED设备：精测电子新产品拓展顺利，多环节实现进口替代，受益投资潮，18年收入规模稳定增长；联得装备邦定和贴合设备技术含量高，与知名企业建立良好合作，订单充沛保障了18年业绩增长；智云股份受资产减值及个别合同毛利率压低拖累，业绩短期承压。

风险提示：行业发展不及预期，下游投资不及预期，竞争加剧，政策变化。

公司研究

【食饮】洋河股份（002304）调研快报：春节销售维持平稳，经营目标稳中有进

核心观点：本周我们调研了洋河股份，就公司经营情况、春节销售情况等方面与公司高管进行了深入交流。产品结构升级明显，梦之蓝继续保持较快增速。省内竞争加剧增长放缓，积极阻击竞品稳健增长可期。省外增速较快，未来成长空间依旧较大。费用率保持相对稳定，经营目标稳中求进。

投资建议：公司聚焦次高端梦之蓝成效显著，考虑到公司省内竞争加剧，我们略调整2018-2020年归母净利润预测至80.56/92.41/106.33亿元（原预测为81.65/94.29/110.69亿元），对应PE为20/18/15倍，结合公司增速预期及当前板块估值变化，给予19年20倍估值，暂维持"强推"评级。

风险因素：宏观经济下行风险；次高端竞争加剧。

（来源：知了选股的财富号 2019-02-21 09:09） [点击查看原文]