前日大师兄宅在家中吹着暖气，溜着娃，享受美好周末，不亦乐乎啊!像咱南方连续近两个月零度附近、阴雨湿冷的冬季，北方的朋友你们可不敢想的啊。大师兄最近出门都是秋裤棉袄，在家全靠自己身体发热取暖，至今还没有一条内裤能干爽的走出南方。

话说，惬意的周末被电视里一个新闻吓尿，新闻报道三全食品旗下明星产品灌汤水饺被检出疑似非洲猪瘟病毒，这TM就尴尬啦，因为我家冰箱还有几盒三全儿童水饺啊！差点把大师兄惊出一身冷汗啊！

今天大师兄就和大家扒一扒三全食品的底裤。

受灌汤水饺被检出疑似猪瘟病毒影响，三全食品股价2月15日已大跌3.58%，2月18日开盘公司股价大跌近7%，随后受大盘大涨氛围影响，跌幅有所收窄，截至18日收盘，股价收报7.42元/股。

近年来，“三全”一直都是中国速冻食品行业的标志性品牌，中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。

2008年2月20日三全食品在深交所上市，首日以54.37元的价格收盘，当天市值达到50.84亿元。

2013年，股价创新高的三全食品，市值突破了103亿元，2015年市值达到历史最顶峰的184.84亿元。凭借三全食品，大股东陈氏家族曾登顶河南首富宝座！但自此以后三全食品股价一路下行，目前的市值已经与上市之初相差无几，市值为59.75亿元。

净利率持续下滑

2008年上市以来，三全食品的净利率处于持续下降状态。三全食品近几年一直面临着净利润率持续下滑，严重拖累公司业绩的考验。

2012年之前，公司每年的净利率都能达到5%-6%左右，2013年之后呈现较大的下滑态势。2014年，三元食品净利率仅为1.97。据2014年年报披露，为进一步提高和巩固市场占有率，公司继续加大了品牌建设和市场促销推广力度，这对公司的利润产生了影响。

与同业相比，近三年数据来看，安井食品和惠发股份的净利率都明显高于三全食品。这两家企业近三年的净利率都保持在5%-6%左右。

除净利率外，纵观三全食品上市后这11年的发展，公司共经历了两次大考，一次是探索鲜食项目和O2O；二是这次灌汤水饺猪瘟病毒食品安全事件。

鲜食项目搁浅

纵观2008-2017年三全食品的财报发现，2008年-2017年公司的营收一直处于增长状态。

在扣非净利润方面，2010-2013年公司的扣非净利润均在1亿元以上，2014年滑落到1亿元以下，2015年甚至出现了亏损，为-0.16亿元。

2015年公司扣非净利润为何出现亏损？这要从三全食品尝试的鲜食项目说起。

2014年，三全食品尝试追逐新零售风口。鲜食项目2014年10月登陆北京、上海市场，提供鲜食贩卖机业务并有自主运营的APP，可以说是三全食品在鲜食领域和O2O渠道的大胆创新。

2015年的财报中我们可以看到，三全食品对“鲜食”项目进行了大量投入，也对其当年营收和利润产生了较大影响。2015年，三全食品营收同比增长仅3.5%，归属于母公司股东的净利润为2008年上市以来的最低值（3490万元），净利润主要是靠当年的投资收益支撑（4048万元），实际扣非之后的净利润为负值（-1603万元）。

公司在2015年年报中披露，公司的“三全鲜食”项目处于测试培育期，前期产品研发、技术投入、团队建设、生产布局和市场开发投入较大，该项目的实施对公司利润产生短期影响。 

不过现实远比理想骨感。2016年6月，三全宣布因升级3.0版本，鲜食线下所有的贩卖机暂时停运。

纵观三全的鲜食贩卖机和自主APP探索，大师兄认为，形式上的确有创新，追逐方向也没错，相较于绝大多数食品生产企业醉心于营销渠道创新和吸粉引流（比如卫龙辣条在电商平台的风生水起，绝味在微信生态区，小程序的吸粉导流。），三全作出了自己的顽强探索，十足勇气可嘉。

但对与三全来说缺乏生态平台的赋能，缺乏互联网基因，加之自身并无流量支持，在新零售被阿里、腾讯两大巨头主导的格局下，搁浅的命运似乎不难预料。

第一次大考中鲜食项目搁浅，这次灌汤水饺的食品安全问题，三全食品能否渡过难关？

这次能否渡过难关？

我们先看三全食品的主营业务。

由于三全食品“2018年年报”要于2019年4月10日才披露，我们以2017年三全食品的营收和利润情况来分析。

公司主营业务分为饺子、汤圆、粽子、面点及其他这四大业务。其中，饺子的收入最多为19.85亿元，营收占比37.85%；其次为汤圆，收入为15.44亿元，营收占比29.44%；面点及其他营收14.48亿元，营收占比27.61%；粽子营收2.67亿元，营收占比5.09%。

从利润构成来看，这4大业务的营收构成占比和利润构成占比的趋势图一致，饺子给公司带来的利润比为38.76%，汤圆为35.63%。

从2017年营收占比和利润占比来看，三全食品的水饺占了主营业务及利润构成的近40%。眼下，公司得灌汤水饺疑似出现问题，势必对公司2019年营收及利润造成影响。

水饺和汤圆一直是三全食品的主营收入来源。2017年之前水饺对公司的营收一直是大头，但营收占比从2013年开始一直在下滑，从2013年的40.65%下降到2017年的37.85%。

据2018年中报显示，与2017年相比，2018年上半年汤圆成为三全食品的最大营收来源，占比35.88%，而饺子的营收占比从2017年的37.85%降低至29.84%。此外2018年上半年粽子和面点及其他的营收占比都有所上升。可见，饺子对三全食品营收的贡献正在逐渐减少。

水饺和汤圆这两大业务的营收为何会发生扭转？我们从汤圆和水饺的毛利率及行业趋势可以看出端倪。

先看毛利率。

毛利率是衡量一个公司盈利能力及竞争力的重要指标之一。从2017年这4大板块的毛利率看，汤圆的毛利率最高，为40.95%，其次为粽子，毛利率为37.21%，饺子的毛利率为34.6，面点及其他毛利率为24.51%。

2018年上半年，汤圆的毛利率虽然比2017年有所下降为38.43%，但还是比水饺35.52%的毛利率高。

从行业趋势看。

大师兄认为“随着冷链产业的快速发展，及都市生活的节奏加快，粽子、汤圆等节令性属性开始削弱，粽子、汤圆等消费已经出现了日常化的苗头，特别是在南方粽子、汤圆的日常化程度已经非常高，所以三全食品汤圆及粽子的营收占比上升也是顺应趋势所做的改变。”

随着汤圆、粽子及面点等业务板块对公司营收及利润占比越来越高，水饺业务对公司的影响会慢慢缩小。

即使公司的水饺业务营收占比在逐渐缩小，但食品安全无小事！此次灌汤水饺被疑出现问题，暴露了其原料管理体系和食品检测体系的漏洞。

作为投资者大师兄关注三全食品股价表现，而作为普通消费者，大师兄更关心三全食品能否给我们带来安全，新鲜，高品质的速冻鲜食。

食品安全、人命关天，三全食品们该深刻反思，亡羊补牢，为时不晚啊！

 股市有风险入市需谨慎，你懂的。

（来源：大师兄侃股的财富号 2019-02-21 08:44） [点击查看原文]