首先，什么是康波？

由俄国经济学家尼古拉.康德拉季耶夫提出的一种经济周期理论，他提出：基于对资本主义经济的行为，他确信自己发现了经济是以极低频率振荡的，波长超过50年。这一理论是诸多经济学家提出的经济周期理论中最长的一种，但是否准确还无法确定。

过去这一年来，A股市场的成交量显得相对清淡，最重要的原因还是市场已经处在熊市当中，但这样的熊市已经持续了1年以上，投资界的名言“在别人恐惧中贪婪”可以成为2019年的投资主基调。

A股自2003年以来的16年中，分别在2003、2005、2008、2012、2014、2016年出现过6次熊市底部，与这6次熊市尾声的市场要素特征相比，目前A股市场非常接近熊市底部的状态。我们沿着主要影响股市的估值/业绩/流动性3大因素来看。

根据申万证券发布的A股市盈率数据，2018年底全市场的市盈率为13.08，在历史上百分位排名0.99%，也就是说将近99%的时间，A股的市盈率比18年底还要高。这一估值水平和2005年熊市底部相当，只高于2008年金融海啸时的水平。股票投资中，便宜永远是最大的利好，这也是2019年不应该悲观的主要原因。

上市公司未来业绩的好坏是影响股价最重要的指标。这一轮上市公司业绩的最高点出现在2017年底和2018年初，市场确认下行是在2018年中期才开始，从过去历史经验来看，大概率在2019年的下半年，上市公司整体业绩可能会触及阶段性底部，但可能会有部分公司在更早些时候出现业绩见底的信号。不排除会有一些质地优良的公司，会率先走出自己的行情。

从市场流动性和股债大类资产比较的维度来看，十年期国债收益率在3.3%以下的时间窗口里，过去16年里只有2016年初的熔断时出现趋势性的一波大幅下跌，其他15次均是A股构筑底部的重要时点。即使碰上2016年初的下跌，痛苦也是非常短暂的，后续便迎来了接近2年的A股投资好时光。

（来源：兴全基金的财富号 2019-02-20 18:06） [点击查看原文]