中宠股份发行可转债——中宠转债，公司是做宠物食品的企业。需要关注以下几点：一是其宠物干粮产能利用率较低，近三年分别为5.99%、7.46%、11.7%（数据来源于评级报告）；二是客户集中度较高，前五大客户销售额占比50%左右，一旦失去大客户公司当年营收就可能出现大幅波动；三是其产品85%都是销往美国、欧洲和日本等50多个国家地区，销售风险和汇率风险较高。

中宠转债本次发行规模1.94亿元，用于“3万吨宠物湿粮项目和补充流动资金”。中宠股份的信用评级为A+，因此可转债的信用评级也是A+，目前市场A+的可转债将达到5支。中宠股份2017年才在深圳中小板上市，全年审计后的营收10.2亿元，毛利润2.46亿元，归属利润7367万元；2018年前三季度营收10.1亿元，毛利润2.14亿元，归属利润4199万元，业绩预告说营业收入在14.3亿元左右。

因为A股中做宠物行业的只有两家上市公司，分别是佩蒂股份和中宠股份，能拿来比较的并不多。相比而言，佩蒂股份的经营情况会更好，经审计的2017年度佩蒂股份营收6.32亿元，归属净利润1.068亿元。1月份发布业绩预告显示2018年归属利润在1.4亿元-1.7亿元。盈利能力明显要比中宠股份强很多，按比例折算，14.3亿元的营收的归属利润应该在2.41亿元左右，中宠股份的盈利能力明显有差距。

根据中宠股份资产负债表可以看到，2017年应收账款1.288亿，2018年前三季度应收账款2.273亿，我估计2018全年应收账款可能会翻倍，看来宠物行业的资金流动情况比较缓慢，或者是下游企业回款很慢。2017年报表中显示存货2.023亿，2018年前三季度存货2.642亿，库存也在增加。考虑到中宠股份2018年营收大涨而利润不一定大涨，极有可能是在透支未来业绩。

从中宠股份的现金流量表中，查看“经营活动产生的现金流量净额”，2013-2017年分别是：1350万、2725万、3133万、6710万、7564万，但2018年前三季度的却是-3665万，现金流净值不但没有延续增加，反而变成了负值。不知道企业遇到了什么发展瓶颈，反正当下企业很缺钱，只是这颗雷还没有爆出来。这1.94亿的可转债融资，真算是中宠股份的“久旱逢甘霖”啊。

综合考虑，我不申购中宠转债。虽然它不一定会破发，但至少我想等到它暴雷后，转债跌倒我的最低买入标准再抄底。宠物行业我是看好的，随着中国人生活水平的提高，也会有越来越多的人养宠物，花在宠物身上的钱也会持续增长，这个大趋势和方向肯定没错，只是现在抄底还不是时候。