春节假期已过，咱们吃吃喝喝酒是必不可少的，像公告君就白的、红的、啤的多少都来了点儿~今儿个开盘一看茅台站上七百块、又奔着八百块去了...

然而，咱们今天不谈这些酒，咱们说一个今天比茅台还厉害的（涨停了）：鸡尾酒RIO的母公司——百润股份。

要说节前这百润股份刚刚放出业绩下滑公告，鸡尾酒的市场份额小不说，库存也是个难题！为何反倒散户一下车、就拉涨停了呢？请看咱们详细解读。

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RIO母公司

百润股份利润下滑

节前，公司发布了2018业绩快报，预计2018年度净利润同比下降-35 % ~ -25 %；盈利金额为1,871.95 万元~ 13,698.40万元；

剔除终止实施股票激励计划的会计处理方式对当期报表利润的影响，归属于上市公司股东的净利润较上年同期变动幅度为上升7.49%~17.49%，变动区间为盈利19,632.95万元~21,459.40万元。

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富有想象力的弹性空间

另外报告期内，公司实现营业收入1,229,403,337.86元（帮你数啦，大概12亿多），同比增长 4.90%；此部分营收基本由香精部分贡献。

乍看起来，公司业绩平平无奇，甚至有点糟心，但需要注意的是，2018年的百润还处在“饮料化”、“罐装化”的过程中，玻璃瓶装正在逐渐的去库存，而查看q4净利润，更是比去年同期增长近4成（剔除政府补贴&股权激励），这为公司接下来的发展提供了想象的空间。

事实上，百润是个很有意思的标的，典型的高关注度，低购买度，由于15年巨大的辉煌，直到今日还有大批的拥趸采用了雪球上某大V当初的研究方式追踪公司的产销情况（当然这方法确实有效），而这个特性给予了他极强的爆发力：

一旦业绩开始反转，会不断的有人追买补仓——看，我想的没错，果然业绩反转了吧！——而随着业绩的逐步确认，底部也会因为大家不断的自我暗示进而追高买入而导致不断抬高。

同时食品饮料行业本身就有着较高的估值耐性，这也极大的抬高了公司的股价上限；因此，我们需要做的只是去确认，业绩是否真的发生了反转。

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预调鸡尾酒一家独大

而从目前的市值来说百润已经有了相当的价值，从最高点下来股价跌幅超过9成，而公司营收虽然和当年比腰斩了，但其势力在整个预调酒市场却已经形成了一家独大的局面。

另外，15年预调酒市场可谓是群魔乱舞，连传统的五粮液洋河等白酒企业都推出了自己的预调酒品牌，当然结果大家已经看到了，由于对市场容量的预估错误，市场瞬间恶化，大量的公司只好草草止损出局，选择坚守的百润也是亏损惨重。

直到今日，百润的三大基地上海天津成都产能6700万件，2000万件的佛山基地也在建设当中，而17年销量却仅有730万件，因此可以说，公司最不缺的就是产能。

综合上述情况，在从数据上确认反转前选择何时介入百润，就是选择你愿意用多少的定价买下全国9成的预调酒市场份额（且是一旦需求放大，产能就可以直接跟上的市场）。

而这个市场目前的体量还远远没到成熟期，甚至相对日韩等东亚邻国，有近10倍的增长空间；而未来重新打开市场空间的关键，则在于公司能否实现从“酒”到“饮料”的转型，抓住年轻人的需求。

根据日本三得利公司的调查数据，超六成的20-40岁的年轻人都更加喜欢罐装低度酒，这也是公司目前一直在做的事——清理玻璃瓶库存，转换罐装为主力（在北京的超市。

通过观察可以发现，玻璃瓶的生产日期往往远早于易拉罐；网友展示的其他各地的情况也大多如此），也只有实现罐装产品为主，才有希望真正的实现饮料化，从而扩张产品的适用场景。

而目前公司主推的“微醺”系列，则是直接照搬日本三得利公司的同类产品，三得利15年的营收近1400亿人民币，其中食品饮料占50%+，酒类40%+，其他9%，公司未来哪怕做到其十分之一也是个惊人的数字。

以上两个转型的方向：“饮料化”、“罐装化”，我们认为是rio未来重获成功的关键所在，而国内的其他公司，目前还没有人选择这条道路，这也是我看好的百润的一个重要原因。

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策略变通，19年有望反转

另外，从公司的销售费用情况来看，还能观察到一个有意思的现象：公司调整了费用的分配，更愿意通过广告，进入综艺节目，偶像代言等方式占据年轻人的心智，在目前渠道供应已较为稳定的情况下，采用这种方式我认为远胜于进一步扩张经销商队伍。

需要承认的是，到目前为止数据方面的信息还不足以让我们得出支持RIO出现实质性反转的观点，但随着时间的推移，公司是否真的重新恢复增长的情况就可以通过报表体现出来，而这个时点多半会在19年出现。

公司的管理层也算是在这个市场里死过一次了，因而应对经验更加丰富， 我个人认为应该对公司多点耐心，对管理层多点信心；当然，未来如何还需要数据的进一步支持。

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两个负面逻辑

不过还是需要注意的负面逻辑是：

1）税率差异，客观看，啤酒在我国压制鸡尾酒。

首先，中国的预调酒市场可能并不好简单的以日本市场的情况加以参考。其原因在于，日本因为历史遗留原因，不同种类的酒税率不一，啤酒的课税情况较为严重（其实韩国也类似）。

而在税率上最受优惠的是烧酒（即日式白酒，通常在20-30度），从前曾是老百姓们最爱。后来随着时代的发展，广大年轻人也需要需要低度（像啤酒一样4-5度）的酒，但是啤酒贵，烧酒度数又太高，所以才催生出预调酒这种介于啤酒与饮料之间的饮品的庞大需求。

而目前我国并不存在这样的税收导向，且啤酒价格便宜，并在发展成功占据了先机，这对于未来预调酒市场的发展存在着显著的压制效应。

面对平均6.5元/听的RIO，你会选择5.2元/听的青岛吗？

2）毛利率下滑风险。

另外，公司目前的饮料化战略势必会导致产品的毛利率进一步下滑（未来我们应该会看到公司的产品售价进一步下降），这也将削弱公司短期内的盈利能力，当然，目前我们更应关注的是营收的增长情况，只有重新将蛋糕做大，才有资格进一步谈盈利的问题。

（来源：澄泓财经的财富号 2019-02-12 18:12） [点击查看原文]