不看外盘脸色，2019年A股开年“腰杆”杠杠硬！与春节假期前后美股、港股的持续震荡相比，2019年以来A股市场并未受到太多外部因素影响，反而走出节后首个“开门红”行情。截至2月11日收盘，上证综指报收于2653.90点，上涨1.36%，成交1373.07亿元；深证成指报收于7919.05点，大涨3.06%，成交1825.59亿元。创业板报收于1316.10点，上涨3.53%。在行业方面，通讯、农牧饲渔、软件、钢铁等行业涨幅居前；5G概念、猪肉概念、3D玻璃概念、苹果概念、数字中国概念、国产软件概念、燃料电池概念等题材股表现抢眼。

　　“开门红”背后的动力来自哪里？A股缘何走出独立行情？

　　三方面短期因素

　　与A股走出强势、独立行情形成鲜明对比的是外盘主要股指总体延续高位调整态势。2月4日至2月10日，美股道琼斯工业指数（DJI）有5个交易日，累计上涨42.44点，涨幅仅为0.17%，振幅高达2.22%。而同期港股恒生指数（HSI）仅有2个交易日，累计上涨15.58点，涨幅仅为0.06%，振幅达1.70%。其中，2月8日美股和港股一度低开逾1%，道琼斯指数和恒生指数盘中分别上演220余点、470余点大逆转。

　　A股首日“开门红”走势从一个侧面表明，国内市场受到春节假期内冲高回落、成交额缩水的外盘市场影响相对有限。从短期和表面因素看，独立行情与三方面内部条件有关。

　　首先是时间“窗口”因素。国泰基金有关部门负责人认为，春节后市场仍处于“开工未到”的“窗口期”，市场容易出现躁动。行情将从外资驱动转向内资驱动。从全球大类资产的联动性水平来看，目前仍然是全球风险偏好（情绪）驱动的市场修复，很可能仍未到基于基本面改善之时，反转效应占主导，预计此轮反弹以估值修复为主要特征。

　　其次是利空消化因素。交银施罗德基金策略分析师马韬认为，2019年以来，A股成长板块商誉减值与业绩爆雷的风险已基本被消化。根据已披露的2018年年报，除通信、计算机板块之外，机构投资者对成长类股票配置水平已达到2015年以来最低水平，避险情绪浓重。在“商誉地雷”爆发后，以节前一周商誉减值标的为样本统计，超七成商誉减值标的第2个交易日均收涨，说明经过2018年较长时期调整市场已提前消化未来利空。市场在轻装上阵之后，投资价值开始显现。

　　再次是节前A股企稳因素。招商基金首席宏观策略分析师姚爽表示，从A股市场节前一周的走势看，基本延续区间震荡格局，板块上分化明显，绩优蓝筹白马股受益于外资的持续流入表现较好。受益于外资的大幅流入，白酒家电等外资青睐品种值得重点关注，同时关注受益于低利率环境和政策对冲的金融、地产和基建等经济早周期板块以及受益于扶持政策持续加码的新基建板块。

　　北京格雷资产总经理兼投资总监张可兴认为，A股从2019年以来一直延续相对独立的走势，即美股下跌的时候，A股并未跟跌。在多数情况下，A股在当日下跌后即立刻翻红。从结果看，港股和美股的调整，对A股影响比较小。在2019年3月份左右经济数据和上市公司业绩发布之前，A股仍有望延续相对强势的状态。但是，在2019年第一季度之后，可能会出现不确定因素，对上市公司股价表现带来影响。一方面，因为从春节之后到上市公司一季报的数据披露前（3月份之后），这段时间存在交易的空档期。另一方面，2018年1月份以来，A股已经连续调整多日，累计回调幅度较大，养老资金、保险资金、外资等中长线资金在加速买入，A股下跌的动能越来越小，上涨的积极因素越来越多，对于外部因素预期越来越乐观。

　　政策红利加速落地

　　2018年，党和国家机构进行了系统性、整体性、重构性的改革，推出100多项重要改革举措。全年宏观调控目标较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加大，稳妥应对中美经贸摩擦，人民生活持续改善，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，上市公司盈利状况持续改善，为A股“开门红”奠定坚实基础。

　　随着2019年设立科创板和试点注册制、国有企业改革等一系列新改革举措落实，A股市场看到了改革开放的中国加速度，广大投资者感受到将改革开放进行到底的信心

　　Wind资讯统计，截至2月11日，已有2523家A股上市公司披露2018年业绩预告。剔除20余家业绩不确定的公司，有1528家公司预喜（含扭亏、续盈、首盈等），占全部3580余家上市公司的比例约为42%，约占已披露业绩预告公司总数量的60%以上。从2月份披露时间节点看，沪深两市2月内将有金牛化工、远东传动、龙星化工等63家上市公司将披露2018年年报业绩，其中有46家公司2018年年报业绩预喜，占比73.02%。

　　马韬认为，A股在春节后首个交易日出现大小风格齐涨的“开门红”行情，并未受到月初海外股票和商品市场整体回调的影响，有更深层次的内部原因：一方面，从沪深两市上市公司2018年业绩快报、业绩预报来看，上市公司业绩总体企稳向好，盈利能力持续提高。以A股为代表的新兴市场动态估值以及周期调整估值已处于历史底部，近期资金流入已逐步强于发达国家市场。中国市场自身还叠加股票和债券将逐步纳入全球股票与债券指数的事件性驱动，内外增量资金空间均较大，韧性远好于国际同类。另一方面，从季节性因素看A股仍处于典型的春季躁动阶段，由于每年年初金融机构流动性充裕、信用扩张冲高且开工投资密集，A股市场在春节前后都有一段持续性的景气，在风格上也呈现“大盘搭台，成长唱戏”的组合。

　　华商基金副总经理王华认为，“去杠杆”的节奏自2018年第四季度以来已有明显改善，稳增长的政策空间依然存在。2018年底闭幕的中央经济工作会议客观务实，释放了很多有价值的积极信息，对中国经济和资本市场是积极信号。2019年上市公司业绩增长的结构性特点相对明确：一是先进制造业、现代服务业和消费升级值得期待，特别是新基础设施建设，即5G、工业互联网、物联网、人工智能等领域；二是渗透率、替代率不断提升的行业，比如，电力新能源和细分行业的龙头公司等可能有明显的结构性增长。三是原材料价格显著走低，企业主动去库存持续，这对部分中游企业盈利改善有一定帮助。总体看，2019年风险偏好和无风险利率在往有利于市场的方向发展。

　　多重外部因素“吹暖风”

　　除内部长、短期因素之外，外部因素也不容忽视。张可兴认为，从外盘走势看，美联储加息的声调可能开始出现变化。在2019年第一季度期间，A股处在相对回暖或强势反弹的“窗口期”。美股和港股在经历了前期大涨和大跌后，已经呈现超跌反弹的趋势，外围市场回暖、企稳给A股带来相对积极的交易环境。

　　马韬认为，春节假期期间，以美股为代表的海外股市呈现冲高回落的走势，信息技术、公用事业与必需消费板块领涨，原材料、能源油气和可选消费板块领跌，这样的板块组合主要还是体现了海外经济动能有待加强、政治事件冲击不确定性增加的现实。尽管美联储在2019年1月末议息会议中释放了异常宽松的货币政策姿态，但仅依靠流动性并不足以完全平滑经济波动。因此，美股走势从总体呈现高位回落态势，并未有大涨大跌的行情出现。

　　招商基金国际业务部总监白海峰认为，MSCI指数将在2月底宣布是否将A股纳入因子从5%提升至20%，此举有望在今年为A股带来4200亿元的增量资金，在外资继续流入的预期下1月初以来的食品饮料等白马股的趋势行情得到了强化。此外，印度央行意外宣布降息25个基点，受此提振，今日10年期国债期货大涨0.4%。过去一周时间内，国内A股市场休市，外部市场总体走势呈现窄幅震荡。节前一周内，国际资金加快流入港股市场，恒指的调整势头被迅速遏制，开始出现企稳回升，这些因素有利于A股企稳向上。