引言：很多网友在后台回复我说现在都2019年了，还在用2017年的年报会不会太滞后了，其实你们要知道2017年年报也是2018年出的，18年的年报要到19年5月前才出完，这个我觉得并没有什么滞后性，因为资金没有穿越时间的能力，它不可能穿越到2020年看了企业的2019年的年报再穿越回来买股票，投资本来就是一件摸着石头过河的过程，而财务报表就是引路的一盏明灯。但是为了与时俱进我们开始分析2018年的年报。以后我会尽量更新快点（此处应有欢呼，OH YEAH!），让大家看到2018年上市企业的成绩和估值。

这里我会详细的给大家说一下拿到一份年报怎么看，你可以想象一下是拿到了一份地图，我们要先确认这地图是不是真的，什么时候出的，就要看一下他的绘图方，出图时间，年报也是，要看有没有审计报告，如金银河

大家可以看到下方的审计意见为，标准无保留意见，这就代表该年报是如实汇报了工作的，审计报告就是一份质量鉴定书，必须由独立第三方的会计师事务所的注册会计师对财务标准的公允性进行审计，并且出具审计报告，审计报告的类型一共有五类分别为：标准无保留意见，带强调事项段的无保留意见，保留意见，无法表示意见，否定意见。作为一名价投的践行者，我们只选取标准无保留意见的年报哦！

很多朋友这时会跳起来了，那么多造假的报告都印了标准无保留！这个不可信，其实造假的在这3583支A股里有多少呢？假设有358家造假，占了整个A股市场的十分之一，10只里面有一支造假，对一般散户来说一般都买不到10只股票，按人均持股三支，每支造假的概率是十分之一，那么三支股票里有至少一支造假的概率是多少呢？我们不妨直接先算散户A三支票没有一支踩雷的概率，如图（博主的字较丑，诸君请谅解）

三支都没有雷的概率是73%，那么至少一个有雷的概率是27%，在这种恐怖环境下踩雷率接近30%是正常的。

这里扩展一下，不禁有朋友会问如何防范财务造假这种地雷，额，说句实话，如果能防的话就不叫“造假”了，那是相当多的财务技能的集大成者，而且我可以告诉大家一个恐怖的事实就是“分散投资”的真相，假设散户A此时增加持股至4支票，那么4支票都没有财务造假的概率是多少呢？如图：

是65%那么至少有一支造假的概率提高至35%了，所以说盲目买股迟早有一天给炸死，选择好的股票，持有不要太多，三支是边际效益最好的。

言归正传，我们看到金银河的年报了，先看一下这是一家什么企业，大家不要笼统的打开F10的核心概念，看概念炒股是不行的，要看他的主营收入，就是这个企业靠卖什么赚钱。打开主营收入一看，一共有三个重要的收入产品如下：

看得出来金银河以硅制品，锂电池为主要收入，而其中的硅橡胶制品在2017年时占收入的25%但是利润只占了3%，这里明显看出端倪来，这个项目可能不那么靠谱，卖的多但是利润少，市场上竞争完全不具备优势，但是其锂电池还是具备一定的优势，连续两年毛利率都在30%以上，这里也可以看出锂电池和有机硅是这两年才写入主营的，说明金银河这两年在转型了。

我们看看其是否转型成功可以从他的销售/营收看出来，如图：

在11年的时候金银河的产品卖的很好，现金流充足，但是到2014年开始，金银河的销售现金含量明显不足，18年卖100块钱的货只能收回来75元了，赊账的情况很明显，不过考虑到这两年是在转型，讨好下游有一定的必要。

对于这样的企业我们该用什么样的模型估值呢？其实这种非常的不稳定，用什么估值都不太靠谱，最好是再看一年的经营情况来看看金银河的转型成果，如果转型成功则用DCF估值即可，目前都是高度假设的情况下给予估值，对于锂电池这块的创业板企业，又处在转型发展的时期，我会给予其三段式的估值 发展——过度——稳定，那么给予的增长率是多少呢？我们可以通过其净利润增长来看，如图：

营业利润从14年0.25亿增长到18年0.54亿，年复合增长率为22%那么保守一点同时方便计算给予20%的发展阶段增长率较好。

重点来了！三阶段金银河DCF估值！

可以看到金银河的内在价值为16.86元每股，那么目前价格为23.22，存在高估，且近期我看到了减持公告：

那么这种情况下基本可以佐证该票给高估了，对于我来说没有安全垫的股票我是不会买的。

综上！目前金银河价格存在高估，建议观望，重点观望他是否减少落后产能，费电不出活的硅橡胶制品，以及做大做强他的锂电池产品，在市场上站稳脚跟，这两点做到了可以重估价值。目前没有人能知道~包括机构和大股东。

祝君富达！

（来源：价值投资之星的财富号 2019-01-29 19:24） [点击查看原文]