编者注：好未来公布2019财年Q3财报，收入超出市场预期，净利同比大幅增长204.5%，但股价却下跌4.52%，本文作者Bluesea Research，为您简析。

行情来源：华盛证券

财报概览

1月24日，好未来公布了截至2018年11月30日的2019财年第三季度财务报告。财报显示，好未来Q3净收入为5.860亿美元，同比增长35.3%，超出市场预期；净利润为1.238亿美元，同比大幅增长204.5%。收入的主要来源为学生人数的增加，在小班及线上课程的带动下，总学生人数增长至2599180人，同比增长68.4%。公司Q4收入指引为6.7亿到6.856亿美元，同比增长33%到36%。

资料来源：公司财报，华盛证券

公司2019财年Q3毛利润为3.18亿美元，同比增长50%，毛利率为54.3%，较同期增长5.3个百分点；营业利润为7100万美元，同比增长59%，营业利润率为12.1%，较同期增长1.8个百分点。自上市以来，公司保持高速增长，毛利润、营业利润年复合增速达到47%。

资料来源：公司财报，华盛证券

从资产负债表上看，公司资产负债表上有16亿的现金、现金等价物、短期投资等流动资产，以及8.66亿的递延收入，支持公司在线上课程、ToB业务的扩张发展。

资料来源：公司财报，华盛证券

同行对比

1月22日新东方公布了2019财年第二季度财务业绩。2019财年第二季度净收入逾5.97亿美元，同比增长27.8%，超出市场预期；运营亏损约为2900万美元，去年同期运营亏损约为1300万美元。这是新东方上市以来第二次在季报出现亏损，也创下了其上市12年以来最大季度亏损额。

资料来源：公司财报，华盛证券

监管收紧

政策环境限制和规范着教育行业的发展方向，自去年2月以来，教育部等四部门印发了《关于切实减轻中小学生课外负担 开展校外培训机构专项治理行动的通知》，与减负密切相关的中小学线下学科类辅导机构是监管部门整治的重心，许多教育培训机构面临生死考验。

2018年8月，国务院办公厅印发了《关于规范校外培训机构发展的意见》，明确指出校外培训机构从事相关学科知识培训的教师应具有相应的教师资格，不得聘用中小学在职教师，同时，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。9月，出台的《教育部办公厅关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》要求培训机构学科类教师取得相应教师资格。11月20日，教育部发布了《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，推动各地加快校外培训机构整改进度。一系列政策高压下，教育培训行业将不断整合，也有利于头部企业扩大其市场份额。

股价变动

在政策不断收紧的情况，尽管新东方创下上市以来最大季度亏损，但是其营收超出预期，其股价在财报公布当天大涨7.78%。不过，好未来尽管也超出市场预期，但其股价却下滑4.52%。

资料来源：雅虎财经，华盛证券

两者股价的不同遭遇似乎也反映了其策略的不同，新东方则在其Q3财报中明确表示继续扩大线下业务，目标是增加约20%-25%的容量；此外，将继续向一些低线城市推广新双师模式学校；其次，加大对线上线下综合标准化教学系统的投资，推广其在线下语言培训和测试准备服务。

而好未来则发力线上业务及To B转型，好未来CFO罗戎在Q3电话会议中就指出，好未来在线下渗透扩张和做大线上教育业务上选择线上模型以及双师模式。

To B业务上，2018，好未来先是推出了对全行业输出的“双师课堂”解决方案“未来魔法校”；7月，又发布了“WISROOM”智慧课堂解决方案；12月初，再次推出了教育行业首个To B线上线下全场景、系统级的开放平台。

此外，好未来还将保持在科技上的投入，并通过投资、并购来实现业务的发展。据不完全统计，仅2018年一年，好未来的投资项目就在20个左右，这其中包括了提供在线英语教学的DaDa、少儿编程公司傲梦编程、拍照批改作业的作业盒子等。此外，还好未来还全资收购了以色列编程教育平台CodeMonkey、儿童娱乐教育品牌熊猫博士等等。

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（来源：华盛通的财富号 2019-01-28 10:28） [点击查看原文]