港股医药龙头股走势趋同的原因

熵一资本全球宏观研究院

匡野

图1 中国生物制药、石药集团、三生制药2017年至今股价走势对比图

注：中国生物制药（红色，1177HK）、石药集团（绿色，1093HK）、三生制药（黑色，1530HK）

数据来源：彭博, 熵一资本

从过去一年多港股医药龙头股的走势来看，三家公司上涨下跌基本同步，走势趋同性很高。说明驱动价格的主要因素不是公司自身基本面因素，而是行业政策预期变动带来的。

2017年9月-10月，随着国务院《关于深化审评审批制度 改革鼓励药品医疗器械创新的意见》和CFDA一系列鼓励创新药的政策出台，在香港上市的国内医药龙头股集体走出了一波走势趋同的上涨行情，一直到2018年的6月份。随着7,8月份带量采购政策的不断推进，医药投资者对于国内仿制药价格大幅下降的担心逐渐在加大。标志性的事件发生在2018.09.12，当天流传出了4+7带量采购的具体药品名单和部分政策细节，最低价+独家中标的传闻被证实，让市场反应非常剧烈，随后股价一路下跌直到2019年1月初。

最近两个星期我们发现国内的上市公司和医药分析师开始逐步扭转对未来医药政策走向的悲观预期，因为最低价+独家中标的模式在药品供应安全上有隐患，2019年的第二次带量采购很可能在2018年的基础上进行微调，至少要改成“最低价+2家中标”的模式，这样一来原有的市场占有率大的龙头公司就不用太担心他们意外失标的风险，药品降价的幅度可能也会比预期中的要小一些。

总体来看，虽然仿制药价格的下降趋势没有改变，但是下降的节奏可能会放缓，政策也会根据实际实施的情况进行更可行性的微调，国内仿制药行业对于政策最悲观的时期可能正在过去。

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熵一资本

（来源：熵一资本的财富号 2019-01-25 15:43） [点击查看原文]