今日导读

1.宠物食品新蓝海，中佩双杰领风骚

2.如何看家居板块春季躁动行情？

3.冬去春来：且看2019 年基建蓄势待发

市场走势基本按照我们预定的节奏在走，2019年的第一波反弹基本结束，后市两市震荡行情开启。上证围绕2440-2610，创业板指围绕1184-1415点来回震荡概率较大。战略性建仓依然未到，等待指数震荡到相对低点，研选哥会重仓出击。

宠物食品具备消费必需品、使用高频次、贯穿宠物生命周期等主要属性，赛道优势显著。中信草根调研显示，2018 年宠物食品行业规模为 260 亿元，其中主粮、零食和保健品占比分别为 73%，21%和 6%；受益于国牌崛起和电商红利，2014-2018 年复合增速为 36.7%，景气旺盛。

五维透视行业格局，国产品牌崛起有望：

1．阶段维度：我国宠食行业正由导入期向成 长期过渡，头部龙头市占率存分流预期，本土品牌有望受益增量市场红利，提升市场占有率；2012-2018 年玛氏市占率由 37%降至 31%，国产比瑞吉由 6.1%升至 9.5%；

2．壁垒维度：宠物食品的工艺门槛较低，本土龙头制造技术已完备；消费者忠诚度不高，国牌依托营销+性价比承接 消费转移；

3．产品维度：主粮占比高，海外巨头规模化占优，本土企业 发力技改勤赶超；零食正兴起，国内原材料及人工成本优势强；

4．渠道维度：电商宠食兴起打破传统渠道垄断优势，本土品牌依托距离优势与 线上社群打造口碑，格局上已与海外巨头分庭抗礼；

5．营销维度：数字化营销降低成本助飞本土，疯狂的小狗 2 年销售破亿成营销典范。

研选哥点评：狗粮这个行业的核心竞争力是成本和渠道，所以国产品牌崛起是大势所趋。两个重要标的：中宠股份和佩蒂股份。

最近家居板块出现了一波反弹，我们看天风是什么观点。天风认为内，这一波反弹，主要是受房地产政策边际放松和消费刺激政策的预期影响，加上家居股 2018 年普遍有50%左右的跌幅，很多风险有所释放，所以在年初数据真空期的春季躁动行情中就有所表现。

那么接下来家居股如何看？天风对家居板块 2019 年的表现偏乐观，并且认为，19 年家居行业可能出现业绩拐点。

判断基于以下四点：

第一，19 年竣工交房的量比 18 年改善（基于竣工和奥维云网跟踪的 300 城完工数据），装修需求提升有望使家居企业 19 年业绩在 2 季度前后见底。同时 19 年 1-2 线新房销售面积预计有所好转；

第二，10 大城市二手房成交从 18 年下半年已经有所回暖， 19 年预计在刚需和地产政策的推动下有望继续好转；

第三，房地产因城施策的边际放松还有可能出现；

第四，家居企业集中度提升逻辑仍成立，结束渠道红利的野蛮发展期后，为经销商赋能将成为新成长动力。

具体投资策略：

1.成品家居：2019 年选股逻辑基于以下几点：

1）持续关注多品类企业的品类整合情况以及公司对渠道端的赋能，首推顾家家居；

2）持续关注对上游原材料敏感度较高标的：推荐梦百合；

3）持续关注中美进程以及企业海外产能的布局进展，关注敏华控股。

2.定制家居：展望2019 年，定制板块 1Q19 业绩压力仍大，但市场预期低，机构持仓少，要注意基 本面改善带来的投资机会。

由于 1Q18 家居企业普遍业绩基数较高，预计 19 年一季度 业绩增长仍有压力，但随着新房交房改善，业绩有望在二季度出现拐点，下半年不断回升，龙头公司可以开始关注。

研选哥点评：近期的春季躁动行情下虽有小幅反弹，但并没有基本面充分的支撑，要有持续行情，我们最需要看到的是企业业绩的拐点信号+房地产交房、销售和政策的边际改善，而就我们目前观察到的信息而言，还不足以支持我们做出拐点的判断。

统计局1 月 21 日发布数据显示，2018 全年全国固定资产投资同比增速达 5.9%，与 1-11 月增速持平，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速达 3.8%，增速较 1-11 月份提高 0.1 个百分点。

研选哥点评：

1.回顾 2018 年：

经济下行压力加大下重磅政策持续加码基建补短板，自 10 月起基建投资累计增速企稳回升，但 11 月单月基建同比增速并未持续增长，主要系减税降费及地方债发债限额背景下，资金来源成为主要压制项。

12 月地方专项债券净融资 362 亿元，较上月增长 694 亿元，资金状况边际上有所改善，但从基建增速提升较缓慢情况来看资金约束依然存在。

2.展望 2019 年：

1）全面降准叠加地方债和 PPP 发力，基建融资状况正逐渐修复。

1 月 4 日，央行决定下调存款准备金率 1 个百分点，降准有利于补充市场流动性及降低短端利率，利好基建企业融资活动。

2018 年 12 月末国务院提前下达 2019 年地方政府新增债务限额，其中地方政府新增一般债务限额/新增专项债务限额分别为5800/8100 亿元，合计 1.39 万亿元，近期已经有新疆、河南、福建、山东等地财政部门公开了发债计划，累计发债金额近 800 亿元；

1 月 15 日财政部部长助理公布的财政部 2019 年重点推进工作中也强调了要增加地方债规模、加快发行使用进度、加大专项债对稳投资促销费的支持力度。

总结：2019 年全国政府性基金支出增速大幅下滑（土地出让收入大幅下滑）的背景下，地方债尤其是地方专项债规模提升将是基建资金的重要支撑。同时 PPP 立法条例有望在近期颁布， PPP 将是 2019 年稳杠杆和基建稳增长政策双约束下的重要资金来源。

2）宏观经济数据仍偏疲软，基建稳增长依旧存在较强诉求。

2018 全年GDP 增速为 6.6%，较 2018 前三季度增速再降0.1pct；内忧外患下，宏观数据面板整体表现较差，预计经济下行压力在2019 年将持续，未来积极财政政策除了落脚在减费降税上，基建补短板作为稳增长抓手的重要性不会改变，

3）从政策动向来看，基建补短板工作已经陆续铺开。

1 月 2 日铁总会议提出“2019 年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线6800 公里，其中高铁 3200 公里”，结合铁路总公司工作会议精神，预计 2019 年铁路投资最终完成额有望再次超过8000 亿元。

2018 年 12 月以来，发改委密集批复多个轨交、高铁项目，涉及总投资额超 9300 亿元，包括重庆、济南、杭州、上海、武汉五地轨交建设，以及广西北部湾、西安至延安、江苏沿江城市群三大铁路建设。从近期“积极财政政策更积极”的政策力度来看，基建补短板几乎是 2019 年最具确定性的逻辑。

研选哥点评：2019年基建不发力，宏观数据会相当难看。但是基建只能做波段，按照消息题材的方式去做

注：本期无相关股票纳入澄泓研选股票池

（来源：澄泓财经的财富号 2019-01-23 19:37） [点击查看原文]