引言：给大家介绍一个价值投资非常朴实好用的方法，关注几个你觉得未来有发展前景的企业公众号，如5G，国产软件，新能源汽车等板块的企业，如果该企业公众号坚持一天一更，你可以放心买入，一周三更，详细制定买入的策略，一周一更则观望，长期不更新的，不建议买。但是有一家企业的公众号比较奇葩，和其他我关注的活跃的公众号不一样，这一家就是方大炭素，半年不更新，一更新就是分红，发奖金，活生生一家“土暴发户”的既视感啊，那我们今天就通过财务分析来看看这家企业的价值。附上一张“别人家公司”的图

对于方大炭素在大部分投资者眼里，他是引领16年17年蓝筹牛市的领头羊，他是传说中的“低估值白马”，当然，都是涨起来了才发现，但是如果你用财务分析去分析了方大炭素15年和16年的年报，你也能提前上车。至少从8块拿到16块翻一倍问题不大，这是后话了，我们还是从目前的情况下手，未来才是我们要关心的，发生了的事情其实就相当于兑现了，市场价格包含了一切信息。

言归正传，我们先来看一下方大炭素这几年做了什么，先从长期资产净投放额看一下，如图：

我们可以看到16年之前方大炭素的长期资产净投放额都是正数，而在16年17年出现了负数，说明其在16年17年缩减了其长期资产，这是否就是坏事了？其实未必，对于一家已经上市十多年，经营了十几二十年的企业来说淘汰一部分落后的长期资产是好事，这点我们要分两面来看，联合他的营业收入，如图：

在16年开始缩减长期资产后，17年营业收入暴增，17年继续缩减长期资产后18年三季度营业收入也是创新高（年报肯定更好看，预披露年报也说了预增47%~54%），该企业在提高效率，单位产能不减反而暴增，在主营项目上没有出现重大改变的情况下，这种就是一家成熟企业的自我救赎，淘汰掉落后产能，主抓几个市场上卖的好的产品，让单位效益最大化，从目前的增长和对员工的福利来看，方大炭素必定掌握了市场的要门了。而我们从其营收的项目来看其杀手锏是什么呢？如图：

在17年可以看出炭素制品占利润构成的97%，前面几年除了15年在87%其他的年份基本都是60%以下，那么我们可以看出方大炭素削减了其他产品的产能，全身心的投入到碳素制品的生产，同时发挥其在该行业长期积累下来的技术和市场，将效益顶满，这是一件不错的事情，就像格力电器的空调占整个格力营收和利润比90%以上。有的网友会说这会不会太单调，风险太集中，其实公司经营有多种模式，有的像小米多元化打性价比来获得市场，有的就像格力，方大炭素一招鲜吃遍天，这种情况最著名的就是可口可乐了，一家大家都熟悉的企业，可能很多网友看到这篇文章的时候旁边就放着一瓶可口可乐，可口可乐公司卖可乐卖了百年了，就这一个产品占其公司营收利润的90%以上，因为做到了极致，无人能超越，护城河非常的宽。从18年的三季报和预披露年报中我们可以看到这一决策是暂时取得成功了的，而目前市场上能在技术和规模上能与其竞争的国内还真没有。预计这种情况还会持续一段时间。

既然公司的决策没问题，我们来看看执行情况如图：

总的来说在大的决策方向没错的情况下，经营资产在逐步稳定的上升是挺好的，而我们要看到17年的时候营运资产暴增，主要是得益于应收票据和其他流动资产的暴增导致，市场非常喜欢方大炭素的商品，有很多的订单，而在其卖货的同时现金流把控也比较优秀，如下图：

该图为方大炭素营收的现金含量图，基本上都除了11年在69%其他年份都是较高的，在12年和15年可以看出供不应求，出现了营收现金含量超过100%，拿15年举例，相当于你本来该收100元的货款收回来是109元，已经有买家没拿货先给钱了，而15年正是其炭素制品占营收87%的一年，管理层看到了这点，深谙门路，全力开工碳素制品。

那对于这样一家经营方向正确，营运稳定的企业我们该如何进行估值呢？首先我们从其长期资产中来看，稳中趋降，没有暴力扩建，如下图：

而在单位效益上下功夫，把企业做精，产品较为单一但是具备护城河的企业建议采用一阶段估值，我思考了以下，对于一阶段估值不能单纯的把增长率给予0了，毕竟我们还要算上通货膨胀率，那么我们用2%作为方大炭素的增长率，各位朋友可以在对一家成熟企业估值时，增长率给予0是最保守的了，适合对风险容忍最低的朋友做。在平时应该做一个市场中的“理性人”。

重点来了！方大炭素2017年年报一阶段DCF

在2018年你拿到年报的时候，一算每股内在价值29.63，我们来结合以下K线图：

图为方大炭素2018年2月20日开始到今天的一个K线图，我们在2018年2月15日就能看到方大炭素2017年的年报，一算估值29.63元，而后3月份最高点29.89元，存在就是真理，基本可以确定估值模型准确，而后我们的投资模式是什么呢？折价30%，20.74的时候买入两成底仓，持有，在折价40%的时候17.78买入两成然后继续等待即可。技术水平高的朋友可以在19块做减仓，再等跌回17.78买入。或者持有即可不用多管，在2018年的年报看来，方大炭素的估值是要比2017年的高的，而因为外部因素超跌了。

综上，在目前整个市场强者恒强弱者恒弱的情况下寻找低估的具有护城河的企业投资会是最优解，而方大炭素具备该条件，当前的价格当然不是最好的，我最喜欢在折价50%的时候买入，涨上去可以获得超越100%的收益，但是目前国家队和外资抢筹的背景下，优质股可能到不了你想要的价格，但我们也不能盲目的满仓，选多几个优质标的，可以在折价30%~40%的时候介入底仓。在折价超50%的时候考虑加重仓位。

祝君富达！

（来源：价值投资之星的财富号 2019-01-22 16:14） [点击查看原文]