资本邦 2019-01-22 文/卓木

      2019年1月21日，三安光电(600703.SH)宣布，公司控股股东福建三安集团有限公司(下称“三安集团”)与兴业国际信托有限公司(下称“兴业信托”)、福建省安芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“安芯基金”)、泉州市金融控股集团有限公司(下称“泉州金控”)签署《战略合作框架协议》。

　　据此，兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向三安集团增资不低于54亿元，泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持，四方将在本协议签订之日起尽快推动后续工作，并协调解决有关问题。

　　资本邦注意到，此次三安光电引入三家机构均为国资背景——兴业信托大股东是兴业银行，安芯基金大股东是国家集成电路产业投资基金股份有限公司(俗称“大基金”)，泉州金控则由泉州市国资委全资控股。

　　作为横跨集光通讯、LED芯片和化合物半导体于一体的“巨无霸”——三安光电行业地位举足轻重。资本邦了解到，前述三家国资机构此次增资三安光电的原因，主要是为了落实金融服务实体经济，推动福建省和泉州市优质民营企业高质量发展，实现赶超战略，促进做大做强III-V族化合物半导体集成电路产业。

　　公告一出，三安光电今日股价应声上涨。资本邦看到，延续昨日涨5.66%的趋势，三安光电截至2019年1月22日11时30分，三安光电股价继续上扬5.65%至10.65元/股。

1、 半导体“大基金”在内的国资直接增资

　　在1月21日增资三安光电的三家机构中，最为外界关注的是大基金。

　　2014年6月，国务院颁布集成电路产业发展的纲领性文件《国家集成电路产业发展推进纲要》，把集成电路产业的发展上升到国家战略的新高度。2015年5月国务院印发《中国制造 2025》提出，2020年中国芯片自给率要达到40%的目标。

　　大基金于是应运而生。资本邦了解到，该基金由国开金融、紫光、华芯投资、亦庄国投、中国移动、中国电科等于2014年9月共同发起，第一期总计划投资金额近1400亿元。据悉，大基金重点投资领域是芯片制造环节，同时在芯片设计、封装测试、设备和材料等产业也有所兼顾。

　　2015年，三安光电与国开行、华芯投资展开战略合作，成立三五族化合物集成电路发展专项基金。与此同时，三安光电控股股东三安集团与大基金签订了股份转让协议，截至2018年9月底，大基金持三安光电股份比重股11.3%，保持公司第二大股东的地位不变。

　　资本邦发现，三安光电一直是国家队的“重投”对象。最新股东情况显示，截至2018年三季度末，公司获得98只基金、1只社保组合等106家机构“重仓”持有，合计持仓274905万股，占流通股67.4%。

　　除了直接持股外，政府对三安光电的实际资金补助一直保持在同行前列。统计11家LED上市公司在非经常性损益表中披露收到政府补助的数据显示，截止到2018年7月2日，三安光电以合计9.72亿元的政府补助居首，占11家合计政府补助资金总额23亿元的四成多。

　　当然，需要指出的是，随着三安光电自身成长，公司已经逐渐摆脱对补贴的依赖，所收到的政府补助资金占当期利润的比重，已从2011年的76%下降为2017年的15%。

　　“三安光电不仅是LED芯片龙头，第二代和第三代化合物半导体产业才是其最终真正的核心主业。”长江证券特别强调的这一点，也是市场一直最看重三安光电的地方。

2、 LED龙头地位更加突出

　　三安光电最为市场所知的，当然是其LED芯片龙头之名。

　　据资本邦了解，三安光电总部位于厦门，产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州等多个地区。目前，该公司已经集衬底材料-外延生长-芯片制造于一身，布局LED芯片产业的上游衬底、下游LED应用产品及高倍聚光光伏系统及组件，完善全产业链生产。

　　公司是我国成立最早、规模最大的从事全色系超高亮度LED外延片及芯片生产的高新技术企业，在全球的市场占有率约为 16%-18%。截至2018年3月底，公司有448台MOCVD设备，产能全国占比近30%，可年产外延片2400万片、芯片3000亿粒，近三年产能利用率持续保持90%以上。

　　另据资本邦了解，在研发方面，三安光电的投入远高于同行。截止2018年上半年，公司拥有的专利及专有技术达1499 件，是本土专利数量最多、保护最全面的 LED芯片企业。据了解，公司2014-2017年投入的研发费用均超过3亿元，是同行的数倍，研发费用占营收比例基本在6%以上。

　　最新财务数据显示，2018年前三季度，三安光电实现营收63.93亿元，同比增长1.76%;同日归属于上市公司股东的净利润是25.94亿元，同比增长9.09%，营收和利润均远高于同行。

　　以2014年至2017年的同行业毛利率对比来看，大部分公司毛利水平随着生产规模扩大有提高趋势，但三安光电的毛利率始终远超同行水平，比第二名乾照光电高出近8个百分点。

　　此外，资本邦获悉，在保持国内绝对龙头地位的同时，三安光电的海外市场持续扩大。2013-2017年，公司的海外市场收入占总收入比重持续增长，从5.63%、12.45%、13.45%增长至17.23%、16.97%。

　　三安光电的迅速成长，当然脱不开LED产业自身的壮大。数据显示，2013-2017年中国LED芯片市场规模快速发展，从82.5亿元增长至188亿元，年均复合增长率为22.9%，预计2018年中国LED芯片市场规模将达到225.6亿元。

　　然而，近年来，LED芯片产业也产生了产能过剩问题，LED芯片市场和封装市场稳中有升，但增速已经放缓。对此，三安光电早有预期：“2018下半年行业竞争激烈，低谷已经见到了。”

　　不过，即便是行业竞争更加激烈，作为龙头的三安光电仍具有其优势。“LED芯片厂商正迎来最好的时代。行业竞争已从无序走向有序，全球产能加速向大陆转移，行业迎来寡头垄断时代。”对于东方财富证券的观点，华创证券表示认可：“未来，2-3家龙头企业兼具技术和规模优势，占据国内70%以上的市场份额。”

　　若如前述研究机构所言，作为全球LED芯片龙头企业，三安光电的市场地位将更加巩固。

　　另一方面，资本邦了解到，早在2016年，该公司就已经在Mini LED和Micro LED领域进行长线布局。

　　短短两年时间，三安光电在Mini LED已正式量产。2018年2月，公司与三星电子签署《预付款协议》，约定建立长期的商业合作关系，据此，三星电子将提前向三安支付约 1683万美元，用于三安向三星独家供应 Mini LED芯片，三星预定公司几乎全部Mini LED 产能用于高阶Mini LED TV。

3、三安光电的真正核心与未来——化合物半导体

　　“三安光电不仅是LED芯片龙头，第二代和第三代化合物半导体产业才是其最终真正的核心主业。”长江证券近期如是强调。

　　据资本邦了解，LED芯片行业属于技术推动的成长行业，核心技术为氮化镓(GaN)/砷化镓(GaAs)/碳化硅(SiC)等化合物半导体的MOCVD外延层生长技术和芯片工艺。

　　从LED芯片到更大的化合物化合物产业，被市场认为是三安光电“顺理成章”的动作。

　　资本邦从公开资料了解，化合物半导体材料制成的高频、高速、防辐射的高温器件，通常应用于激光器、 无线通信、光纤通信、移动通信等领域。

　　随着5G时代的到来，以及人脸识别、无人驾驶等应用普及、4G/5G无线通讯基站、4G/5G智能手机、WiFi与光纤等高速数据传输、汽车/工业/太阳能等功率芯片，都将对化合物半导体产生强劲的需求。根据Gartner数据，2020 年化合物半导体的市场规模将达440亿美元，复合年增率达12.9%，增速大幅超过整个半导体产业。

　　三安光电早在2014年就看到了这个市场的巨大潜力——

　　2017年12月，三安光电更在福建泉州南安高新技术产业园区，斥资333亿元投资Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电路、光通讯、射频滤波器、电力电子、SIC材料及器件、特种封装等产业。

　　2018年下半年，三安集成取得实质性进展。据资本邦了解，2018年前三季度，三安集成共实现销售收入1.19亿元，相比2017年的0.26亿元实现大幅提升。此外，根据2018年中报披露信息，三安集成GaAs射频已与 103 家客户有业务往来，其中出货客户有58家，14家客户已量产，共有89种产品。

　　当年12月19日，公司发布《Sanan IC公布商业版本的6英寸碳化硅晶圆制造流程》，宣布已完成了商业版本的6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验，并将其加入到代工服务组合中。

　　“从当前三安集成的管理、招聘、产线建设等方面来观察，我们认为公司走在一条正确的道路上。”如华创证券所言，对三安光电自身而言，“如果说LED芯片是目前三安发展的主要支撑力量，那么化合物半导体集成电路芯片则将为三安的长远发展带来驱动力”。

　　长江证券也认为，三安光电将继承其制造优势，继续以代工形式切入化合物半导体领域，符合行业发展规律。“从产业转移、行业趋势还是竞争力三个角度看，三安均有望在化合物半导体领域延续LED芯片时代的辉煌，成就化合物半导体大平台。”

　　“目前公司(三安光电)估值处于历史低位。”鉴于三安光电打造化合物半导体平台的发展潜力，东方财富证券给出这样的评价。

本文出品：资本邦。作者：卓木。

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（来源：资本邦的财富号 2019-01-22 13:59） [点击查看原文]