文章来源：财经锐眼

华谊缺钱了

年关临近，各家公司都开始收债，但A股影视公司的老大哥华谊兄弟（300027.SZ）却开始借钱了。

1月8日晚，华谊兄弟连发9条公告，称为实际经营的需要，拟以持有的全资子公司华谊兄弟娱乐、英雄互娱、东阳浩瀚、华谊影城（苏州）股权等资产提供质押担保，向5家银行申请授信共计25亿元，其中平安银行（000001.SZ）的授信达到了12亿元。

豁出去了！为了拿到贷款，华谊兄弟下了血本，把自家荷包里的大批资产掏出来作抵押：

1、股权抵押：华谊兄弟把英雄互娱20.17%的股权，北京华谊兄弟娱乐投资100%的股权、东阳浩瀚65.8%的股权、华谊影城（苏州）14.29%的股权质押给了银行。

2、房产抵押：华谊兄弟将海口市龙华区观澜湖大道1号的三栋别墅，三亚市吉阳区红树山谷度假酒店房产抵押给了银行。

3、应收账款抵押：华谊兄弟将下属10家全资影院未来五年中产生的票房收入质押给华宝信托有限责任公司，并承诺以上述质押财产产生的现金收入首先作为信托贷款的还款来源。

票房全面扑街

票房作抵押，与房产抵押相比，未免太不靠谱。票房火爆还好说，要是扑街了，华宝信托就是分分钟产生坏账的节奏。

何况，最近华谊兄弟出品的电影几乎都在扑街。

大导演徐克厉害吧，拍摄的《狄仁杰之四大天王》请来了赵又廷、冯绍峰、林更新、马思纯、阮经天、刘嘉玲一票大牌明星，最后票房6个亿，华谊分账约2.17亿。

这个成绩看起来不错，但这种大制作影片的特效成本、演员薪酬都是极为烧钱的，网传这部大制作电影最后还亏了1个亿。

要知道，比《四大天王》稍早上映的《我不是药神》，成本才7000多万，但票房超过30亿。

《四大天王》虽然亏了，但6个亿的票房好歹还说的过去，6.1分的豆瓣票房还算合格。接下来，华谊兄弟上映的这部电影才是真的坑。

改编自超级IP《鬼吹灯》的电影《云南虫谷》豆瓣评分仅为3.6分。这部电影虽然没有高价的小鲜肉作为主演，但特效成本高昂，最后的投资成本也超过了2亿。

而票房，结合各路消息，应该不到1.5亿。

票房、口碑双双扑街，这对华谊兄弟的声誉是一个不小的冲击，如果再多几个烂片，恐怕“华谊出品，必属烂品”的名号就要坐实了。

双重风险：天量商誉，股权质押

烂片带来的声誉冲击相比，“商誉”冲击对华谊的财务影响显然更大。

2018年半年报显示，华谊兄弟的商誉高达30亿元，占净资产的比重15%，主要是由收购东阳美拉、东阳浩瀚等影视公司形成的。

说到华谊兄弟对东阳美拉的收购，可以用“惊为天人”一词来形容。

众所周知，冯小刚是华谊兄弟的支柱。在华谊兄弟收购冯大导演的东阳美拉时，东阳美拉的账面净值只有1.36万元，而华谊兄弟的收购价猜猜是多少？10.5亿！

根据当时的对赌协议，2016-2020年，东阳美拉承诺每年税后净利润不低于1亿元，并每年增长15%，

也就是说，东阳美拉2016-2020年净利润需分别达到1亿元，1.15亿元，1.32亿元，1.52亿元和1.75亿元才行。

如果达不到，不好意思，冯大导演将以现金补足差额。

来看看东阳美拉的实际业绩表现：

2016年，净利润1.05亿元；2017年，净利润1.17亿元。

OK，这两年都达标了，但2018年就有些难了：根据华谊兄弟2018年半年报，东阳美拉当年上半年净利润为5139.15万元，尚未完成一半业绩。

华谊兄弟当年之所以收购东阳美拉这种空壳公司，看重的无非是冯大导演的江湖地位、名声、威望等，但2018年冯导的电影《手机2》引发了小崔的强烈不满，随后小崔捅出“阴阳合同”事件，网民在小崔与冯导之间几乎全部支持小崔。

冯导的电影以后还会不会有大量的观众买账，恐怕要打个重重的问号了！

与商誉减值的风险相比，华谊兄弟的股权质押风险似乎要更严重。

截至2018年9月14日，王忠军持有公司股份6.15亿股，累计质押共计5.0亿股，质押比例达81.33%，王忠磊共持有公司股份1.717亿股，累计被质押1.674亿股，质押比例达97.5%。

两大实控人如此高比例的质押，风险有多大可想而知。

紧绷的债务

因为“公司面临较大的债券到期偿付压力”，2018年12月24日，中诚信国际将华谊兄弟信用等级列入观察名单。

这意味着，华谊兄弟想要新发行债券融资，难度已经越来越大。

1月29日，华谊兄弟将有22亿元的中票于到期，4月11日，华谊兄弟还有7亿元的短融到期。

所以华谊兄弟才会在2019年1月初一口气贷款25亿，赶紧把资金链这条最重要的命续上，才是最关键的！

截至2018年9月末，华谊兄弟的负债率高达45.6%，仅次于唐德影视（300426.SZ）和当代明诚（600136.SH）。

长期负债不要命，短期负债很要命。截至2018年9月末，华谊兄弟短期有息负债达47.4亿元，而临时性的流动资产仅为30.5亿元，资金缺口近20亿。

这是极为致命的债务问题。

这几年，华谊兄弟的资本扩张之路越来越明显，公司不仅以极高的溢价收购了一些影视工作室，还把大笔资金投入到了与土地有关的项目当中。

据不完全统计，华谊兄弟在全国各地可以查到的土地储备就有近1.4万亩，随着项目的陆续进行，华谊兄弟将需要更多的资金投入。

这真是：当初花钱有多么风光，如今还钱就有多紧张。

结语

在华谊兄弟前几日发布与债务有关的公告之后，小崔在微博里直接说道：“早知今日，何必当初，该，活该！”

与华谊兄弟结下梁子之后，也许华谊的每一条利空消息都会让小崔有种狠狠出恶气的感觉吧！

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（来源：财经锐眼V的财富号 2019-01-16 19:46） [点击查看原文]