天风证券认为1季度的创业板指业绩大概率会比大家想象的要好

我国化妆品行业目前仍处于成长期向上有6.6倍空间

这只股业绩40%高速增长，充分受益“她经济”发展

01

每日投资策略

涨跌停板放开后，怎样保护投资者？

上周五(1月11日) 股指小幅高开，在5G板块带动下指数上攻，指数冲高后集体回落，但是午后三大股指走强，在汽车、次新板块的走强的带动下再次冲高。

市界研报多次强调5G概念股，如同我们所强调的那样，5G确实受到市场宠爱，但是近期要警惕5G炒作过后出现回落。受到政府逆周期调控政策的利好，和人民币走强的利好，近期盘面相对乐观，但是的新闻随时会影响大盘走势。

上周日的市界研报我们强调，可以适当小仓位建仓，目前看，我们判断还是很准确，上周虽然股指碰到2600点迅速回落，交易量也有所下滑。但是上周的交易，投资者还是正回报较多。

但是从交易量看，虽然北上资金放大较多，但是场外资金进场意愿不强，特别是中美贸易谈判，使市场蒙上一层阴影。我们也认为，中美贸易谈判，不可能一挥而就，必然反反复复，这样必然导致市场反复震荡。如果近期收益不错的，可以适当减仓保护收获成果，但是正如我们此前强调那样，近期会有一段时间的行情，不过这波行情经常反复。如果大盘持续向上无法突破，交易量下滑，那么就赶紧退出，小心久盘必跌。

这个周末，最大的新闻应该是证监会副主席方星海建议新股放开涨跌停板，有幸跟方博士一起吃过饭，很有学者风范。对于他这次讲话，我们完全支持，而且应该让所有股票放开涨跌停板，并且在放开跌停板同时，建议对上市公司的信息进一步严加管理。

中国证券市场，一直存在利好见光死的传统。为何？就是利好发布之前，很多人提前知道了，利好发布后，这些资金开始借利好的机会出货。真正看到公告利好买入的散户，往往是被收割的韭菜。

这个跟涨跌停板有什么关系呢，如果完全放开涨跌停板，一旦利好公布，先知先觉的资金，在提前知道利好后，提前埋伏进去，一旦利好兑现，更是疯狂的拉高出货，普通韭菜被收割得更惨。

如果能够严格的管理信息披露，那么涨跌停板放开，完全有必要。方博士建议新股放开涨跌停板，而不是所有股票，可能就是因为目前对上市公司信息管理存在担心。

在严格的信息管理下，游资也没有信息优势，只能纯粹通过资金优势，诱惑投资者追高，拉高出货。在当前的涨跌停板制度下，游资每天都有机会诱惑韭菜们跟进接盘。

但是如果是放开涨跌停板，出货难度增加，一旦拉高，完全出现无人接货的局面。好像拍卖一样，如果起价100万，你一下喊出400万，可能没人跟拍了，这就是放开涨跌停板。如果你今天喊120万，持续十几天喊下去，一直喊道400万，都有人跟拍，这就是当前的涨跌停板制度。放开涨跌停板，有利于市场向价值投资方向发展。

除了放开涨跌停板制度，其实美国成熟的资本市场，有很多制度值得我们学习，比如集体诉讼制度，比如辩方举证。学习先进的制度，才能保护资本市场早日成熟。一个成熟的资本市场，是一个国家经济优质发展的基础。

此前市界研报多次强调警惕商誉较高的创业板公司，天风证券徐彪认为，在创业板公司连续下跌三年之后，目前又面临大量商誉减值风险，18四季度年报，创业板公司依然可能将利润后移到19年。所以天风证券认为今年1季度的创业板指业绩并不悲观，大概率会比大家想象的要好。同时徐彪对主板比较看空，他认为，主板公司净利率的下滑很可能导致最终利润增速下滑的斜率超出市场的直观感受，这是2019年主板类公司较大的风险之一。

02

热点板块解析

化妆品行业：向上6.6倍增长空间！

品牌商和渠道商掌握化妆品产业链定价权，国货崛起正当时！（国金证券、光大证券）

我国化妆品行业目前仍处于成长期，受益于三四线城市消费升级，总体景气度较高，2002-2017 年零售额年复合增速 20%。18年5月以来，受到消费环境疲软，影响增速有所放缓，但相对其他消费品类景气度仍更高。

1、行业介绍

我国化妆品主要包含个护（护发、沐浴、口腔护理等）、美妆（护肤、彩妆） 两大品类，2017年市场规模占比分别为 29.01%、59.23%。其中个护发展较早、成长于上世纪 90 年代后期、目前渗透率较高，美妆消费升级相对个护较滞后，成长周期晚于个护，当前仍处成长期。

从下图可以看出，产业链里品牌商和渠道商的毛利最高，因此，化妆品行业是一个由品牌和渠道定价，而非由制造和生产定价的行业。

不过，从5-15%的从净利率可以看出，目前需要支付相对高的广告费和租金人工费去塑造品牌形象、维系用户忠诚度。

但这也恰恰反映出，行业中品牌商和渠道商的核心竞争力，主要体现在定价和控费上， 在这两方面具有优势的企业在行业中具有更高的话语权。

2、向上有6.6倍空间，我国化妆品人均年消费额仍处于较低水平

根据Euromonitor 数据，2017年我国人均化妆品零售额为38.2美元，如果以德、法、英、美、日这5个国家的平均人均化妆品零售额 253.4 元来计算，距离我国人均化妆品消费额天花板还有 6.6 倍的空间，整个行业具有较大的成长空间。

3、一二线城市基础美妆渗透完成、深度消费待挖掘，四线及以下城市继续渗透、引领增长

此外，根据光大证券的统计，虽然，一二线城市完成基础护肤渗透，但未来向深度护理发展，彩妆仍处于摸索阶段。

近年，四线及以下城市贡献我国化妆品行业增长主要动力，如下图所示， 2011~2016 年我国一线、二线、三线城市限额以上企业化妆品零售额复合增速明显低于同期全国复合增速的9.44%。显示四线城市需求增长旺盛。

4、消费人群以 80 后、90 后为主，95 后高端化趋势明显

当前我国护肤品、彩妆等产品消费主要以80后、90后年轻消费者为主，其化妆品消费意识更强，在化妆品支出上较年长者更多。

对比海外，欧洲 40~59 岁的女性年人均面部护肤品的消费金额，接近 25~39 岁女性的两倍，而 60 岁以上的女性几乎占了 34%的面部护肤品市场。

因此，未来随着我国 80、90 后年龄增长，预计其化妆品消费支出将提升。

综上，未来我国化妆品行业发展动力主要来自于渗透率的进一步提升（95、00 后以及四线城市及以下的 80、 90 后等新客群的加入）、现有消费人群随着年龄的增长、消费继续升级、化 妆品消费支出的增多等。

5、A股相关标的

从各大券商研报来看，均一致看好化妆品领域的子行业美妆领域，相关美妆概念股有珀莱雅、上海家化、御家汇。

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掘金个股

大众护肤领域的国产美妆龙头

业绩40%高速增长，充分受益“她经济”发展（光大证券）

珀莱雅作为国内大众护肤领域的国产美妆龙头，业绩持续高速增长，公司股价经历了去年7月到10月的下跌后，近期重拾升势，资金重新回流该股迹象明显。

1、深耕大众护肤， 行业老司机

珀莱雅深耕化妆品行业12 年，采取差异化多品牌矩阵、线下线上相互融合的全渠道运营策略。目前公司旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”六大 品牌，其中“珀莱雅”1收入占比超过 80%。

2、“多品牌、多渠道、多模式”销售策略与科研投入并举

珀莱雅旗下品牌众多，公司产品覆盖护肤产品、彩妆、清洁洗护、 香薰等领域，满足消费者立体化的消费需求。

同时公司近年来大力整合销售渠道和开发多种营销模式，在提高经销商质量、稳固传统渠道优势的同 时抓住电商成长的机遇，积极开展与大型 B2C 平台的合作，开拓线上直营店。

在产品层面，公司一方面制定完备的人才引进和人才培训计划， 另一方面与高校及科技公司合作，力图在技术方面向高端品牌靠拢，多项 技术已全国领先，核心竞争力突出。

3、股权激励推动业绩增长

2018 年 6 月底推出股权激励，业绩目标为以 2017 年为基数，2018~2020 年 营 收 增 速 不 低 于 30.8%/74.24%/132.61% （ 折 算 同 比 增 速 分 别 为 30.8%/33.21%/33.50%），净利润增速不低于 30.1%/71.21%/131.99%（折 算同比增速分别为 30.1%/31.60%/35.50%），彰显发展信心；

4、盈利预测与估值分析

光大证券预计，公司 2018-2020 年归母净利润为 2.63/3.46/4.68 亿元，对应 2018-2020 年 EPS 为 1.31/1.73/2.34 元。1月13日估值27倍。

风险提示：化妆品消费回暖不及预期、市场竞争加剧、传统线下渠道经营风险。

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

（来源：市界Newsseeker的财富号 2019-01-14 08:20） [点击查看原文]