2018年的全球IPO市场，论最火热最星光闪耀，当属香港交易所。自04月底推行重大上市制度改革后，香港新股市场便明星云集，如火山喷发一般，全年以218例上市宗数与2865亿港元募资额，重夺全球新股市场一哥宝座。大批披着“新经济”光芒的企业，为港股IPO市场带来了一道又一道靓丽的风景。同时，高达7成的破发率，也让整个市场喜悲杂陈，“熊”声四播，阴云密布，禁不住阵阵叹息。

一半是海水，一半是火焰。岁序更迭之际，对2018年的整个香港IPO情况做一总回顾，盘点可圈可点的十宗“最”，既是对过往的审视，也为从中深思，考量与前瞻未来。

文章来源：香港尊嘉证券

十宗“最”之一、二：规模最大，集资额最高

2018年香港IPO市场交出了一份靓丽的答卷，重登全球IPO集资榜首，这是在过去十年中，香港第六度称冠。香港联交所2018年多次更新上市规则，除了落实同股不同权、允许未录得盈利的生物科技企业来港上市外，年内H股全流通试点也取得成功，推行“新三板+H股”措施，让新三板企业无须退市即可在港上市等众多利好政策将继续促进香港IPO市场的繁荣。

1.全年IPO上市数量和募资额双冠全球

相比内地A股2018年新股发行显著放缓，宗数及集资额均同比下降，而平均筹资额增长，香港IPO市场表现称霸全球，香港证券交易所IPO上市数量和筹资额均位于全球首位。

虽然市场整体疲软，但赴港上市热潮不减，全年筹资额超越纽交所和上市所，成全球第一。其中，港交所以约2865亿港元冠绝各大交易所，纽交所2255亿港元排名第二，东京交易所2055亿港元位居第三，纳斯达克1932亿港元排在第四，上交所则以1064亿港元挤进第5名。过去10年中，港交所有6次夺得全球第一，2015年、2016年连续稳居榜首，在2017年短暂下滑后，2018年又重新登顶。

大型IPO项目增加，推动香港证券交易所全年集资额超越纽约证券交易所，重回首位。香港证券交易所在IPO宗数方面也领跑全球，成为“双料冠军”。2018年共有218家企业在香港上市，其中205家为首发，10家为创业板转主板，碧桂园服务、上海实业环境、兴华港口3家为介绍形式上市，宗数创同期历史新高，同比2017年的161只上升29.2%；集资额比2017年的1285亿港元上升123.0%，达2865亿港元。

按集资额计算，2018年前三大上市项目均来自科技、媒体及通讯行业。香港针对生物科技企业上市的改革促进了健康业企业赴港上市，共有3家健康业企业进入前十大，筹资额超过金融业IPO。

2.新政促新经济企业扛鼎IPO

2014年，阿里巴巴放弃香港，改为赴美上市，成为当年香港市场最大的“滑铁卢”。在复杂的全球经济环境下，2018年04月24日，港交所发布修订后的主板《上市规则》，允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市，这是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革，也是最具争议的一次改革。《上市规则》04月30日生效，欢迎新经济公司及生物科技公司来港上市。“同股不同权”股份2019年中将纳入港股通。

改革之下，“独角兽”创业公司上演了一场集体IPO盛宴。全年共有28家新兴经济企业赴港上市。07月09日，小米在港交所挂牌上市，打响港股同股不同权第一枪；09月20日美团赴港上市，是继小米之后第二家登陆港交所的同股不同权上市公司。此外，歌礼制药、华领医药、君实生物、百济神州、信达生物、药明康德，六家生物科技公司在下半年陆续登陆港交所，其中只有药明康德是唯一盈利的公司。

新政为新经济企业敞开怀抱，助力香港重新登上全球IPO（首次公开募股）集资榜首，巩固了全球金融中心地位。值得注意的是，尽管新经济企业在所有新股中的数量仅占到13%，但合计募资额却达1360亿港元，在所有IPO募资总额中占比高达49%。仅小米集团和美团点评的合计募资额就达到大约880亿港元。

3.大型IPO云集下半年

2018年，新经济公司的新股发行成为主力，包括小米、美团点评在内的28家新经济公司及生物科技公司已在香港上市，融资额累计约1360亿港元，占2018年募集资金总额的近一半。

且大项目集中在下半年上市，大中型IPO家数和集资额都较去年显著增长，新股破发，科技、传媒和通信企业上市筹资额列排名第一，是2018年港股IPO的显著特点。允许拥有同股不同权架构的公司上市，以及允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，这两大上市新政是港股IPO活跃的政策动力。

从筹资金额来看，下半年筹资金额有2361.5亿，占全年筹资额的82%。比如，IPO筹资额前三的项目均在下半年上市，中国铁塔作为全年港股首发募资最高的IPO项目于08月08日登陆港交所，筹资额第二的明星企业小米集团于07月09日上市，美团点评于09月20日上市。

4.近7成企业在主板上市

从主板和创业板这两个板块来看，主要的上市公司家数和筹资额的贡献都是来自于主板。全年主板上市的有145家，以零售消费品及服务类和工业企业为主，占比67%；创业板上市的有73家，占比33%。

2017年香港主板筹资额1226亿港元，2018年筹资额共2827.8亿港元；创业板2018年和2017年相比基本持平，2017年筹资59亿港元，2018年筹资51亿港元，略有下降。

另外，香港IPO的本土企业与大陆企业数量相差不大，但集资额却迥异。2018年香港本土企业上市公司家数占到了43%，但多为小型企业，集资额只占全年总量的3%；中国内地企业占到了IPO项目数量的44%，但集资额却占到95%。

5.筹资排行榜

前十大IPO共筹资1866亿港元，占全年筹资额的65%；前20大IPO共筹资2241.71亿港元，占全年筹资额的78%。第一名中国铁塔筹资额587.97亿港元，第二名小米集团筹资额426.11亿港元，第三名美团点评筹资额331.39亿港元。这三大IPO均来自于科技、传媒和通信行业，筹资额占前十大的72%。其中，海底捞排名第7，筹资75.6亿；易居企业控股排名13，筹资46.83亿。

另值得一提的是，港交所针对生物科技企业上市的改革促进了健康业企业的上市，共有3家健康业企业进入前十大IPO，分别为平安好医生、药明康德以及百济神州，筹资额分别为87.73亿、79.20亿、79.85亿港元，总共占港股前十大IPO筹资额的13%。

2018年一共有10家企业首发募资额超过50亿港元，2017年仅有6家。值得一提的是，集资额超100亿港元的项目有3个，集资额占港股集资额的47%；2017年集资额超百亿港元的项目仅有国泰君安和众安在线2个IPO项目，集资额占比为24%。从这些变化可看出，2018大中型IPO家数和集资额都比较显著。

6.行业分布

从行业分布上看，科技、传媒和通信企业上市筹资额列排名第一的行业远远高于第二名的行业，筹资额有1435.24亿港元；而从上市公司的家数上来讲，零售和消费品企业上市公司家数排第一，其中超过四分之一行业公司是来自于餐饮企业。

隶属楼宇建造行业的上市企业家数最多，达到了22家，以齐屹科技、澳能建设控股、梁志天设计集团等为代表，整体规模都不大，上市总市值超10亿港元的仅3家。餐饮和教育板块的上市企业家数次之，均为11家。而传统金融、电信、房地产行业新股数量依旧不少。

十宗“最”之三：小米集团发行体量最大

要数2018年香港IPO市场热度最高的明星个股，舍笼罩着“新经济”“独角兽”光环的小米集团其谁。港交所为迎接新上市制度，特别准备较现有开市大锣直径长80%的“加大版铜锣”，供小米及日后新股开市时使用，势要先声夺人。作为第一家以“同股不同权”形式挂牌，小米集团的上市大显风光无两。

从发行总市值排行榜来看，小米集团以3838.26亿港元一举夺冠。美团点评以3788.79亿港元区局亚军，中国铁塔则以2172.98亿港元夺得季军。3家市值均过千亿，属于超级大蓝筹股，占比1%。

在500亿-1000亿港元区间的有海底捞、百济神州、药明康德、平安好医生4只个股，占比2%；100亿-500亿区间的有24只，占比11%；50亿-100亿区间的有14只，占比6%；10亿-50亿区间的有33只，占比15%；5亿-10亿区间的有39家，占比18%；101只新股发行总市值在5亿港元以下，占比47%。

截至12月31日收盘，小米集团以12.92港元报收，总市值3080.13亿港元，较上市时缩水19.8%。美团点评则以43.90港元报收，总市值2411.43港元，与小米集团的市值差距有所拉大。

十宗“最”之四：君实生物荣膺“最贵新股”名号

218只新股中，除去10只创业板转主板的个股和以介绍形式上市的兴华港口，共207只新股有入场费金额。其中，未盈利的生物科技股君实生物（01877.HK）以每手入场费19380港元，荣膺2018年港股IPO市场“最贵新股”的名号。

207只有入场费的新股中，5只在10000港元以上，占比2%；1只在8000-10000港元之间，占比1%；4只在6000-8000港元之间，占比2%；30只在4000-6000港元之间，占比14%；167只在2000-4000港元之间，占比81%。

十宗“最”之五：毛记葵涌勇夺“超购王”

剔除3只以介绍形式上市和10只创业板转主板的新股，205只新股中，毛记葵涌以6288倍的惊人超购倍数，远远甩出排在第二的宾仕国际3688.5倍，可见该股备受投资者追捧。

超购倍数在100倍以上的有45只，占比22%，触发回拨机制，最终公开发售部分提升至50%，国际配售部分则降低至50%；达到50-100倍之间的有12只，占比6%，最终公开发售部分提升至40%，国际配售部分则降低至60%；位于15-50倍区间的有44只，占比21%，最终公开发售部分提升至40%，国际配售部分则降低至60%；在15倍以下，未触发回拨机制的有104只，占比51%。

十宗“最”之六：毛记葵涌暗盘涨幅高居榜首

整个2018年的港股IPO市场，毛记葵涌不仅超购倍数遥遥领先，暗盘行情也涨势惊人，暴涨575%，无愧“超购王”的称号。

暗盘录得上涨的138只个股中，5只个股的涨幅超过100%，实现翻倍收益，占比2%；16只个股涨幅在50%-100%之间，占比8%；52只个股涨幅在10%-50%之间，占比25%；65只个股涨幅在0%-10%之间，占比33%。

11只个股暗盘收盘平发行价，占比5%。

录得下跌的56只个股中，跌幅在0%-10%之间的有42只，占比20%；在10%以上的有14只，占比7%。高奥士国际以-27.33%的跌幅领跌所有个股，创升控股以下跌-21.61%紧随其后。由此可知，暗盘的整体破发率为27%。

十宗“最”之七：毛记葵涌再夺首日涨幅第一

从当仁不让的超购王，到暗盘涨幅榜首，再到首日涨幅第一名，毛记葵涌头顶“三冠”，在2018年的港股新股中表现十分亮眼。

首日上市交易有120只个股录得上涨，其中11只个股涨幅达到翻倍以上，占比5%；10只个股涨幅在50%-100%之间，占比5%；40只个股涨幅位于10%-50%之间，占比18%；59只个股涨幅在0%-10%区间，占比26%。

收盘价平发行价的个股达到了21只，占比10%。

77只录得下跌的个股中，跌幅在10%以内的有41只，占比19%；跌幅超10%的有36只，占比17%。总的来看，首日交易破发率为36%，比暗盘交易高出9%。

十宗“最”之八：ISP Global以超7倍的全年涨幅领跑

虽然毛记葵涌以一骑绝尘之姿，同时登上了2018年新股超购倍数、暗盘涨幅和首日上市涨幅第一的位置，但年终涨幅却仅有+9.17%，排在第36位。新加坡音响及通讯服务解决方案供应商ISP Global Limited则一鸣惊人，以逾7倍的全年收益成为最具投资价值的新股。香港本地建筑工程顾问WAC Holdings则稳坐第三名。

从全年最终涨幅来看，218只新股中，58只个股录得上涨，占比27%；8只个股平发行价，占比4%。实现翻倍收益的有10只，7只个股涨幅在50%-100%之间，18只个股涨幅在10%-50之间，23只个股涨幅在0%-10%之间。涨幅排名前10的个股中，创业板小市值个股占了7只。

录得下跌的个股有152只，占比70%，也即全年新股破发率高达7成。18只个股跌幅在0%-10%之间，89只个股跌幅在10%-50%之间，45只个股的跌幅在50%以上。爱世纪集团以-73.28%的跌幅领跌，君百延集团的跌幅也同样超过了70%。

十宗“最”之九：五月行情获全年最佳

注：（1）各月的暗盘上涨率=上涨的个股数/有暗盘的个股数*100%；（2）12月有2只暗盘与首挂均平收的个股，在计算涨跌正相关性时纳入了同上涨的个股内。

通过对各月暗盘上涨率、首日上市上涨率、暗盘与首日涨跌正相关性数据进行比较，可以发现，五月份分别排名第2、第1、第1，综合排名第一，荣获全年行情最佳月份的荣誉，堪称“红五月”。

相比之下，八月上市的8只新股则以暗盘25%的上涨率、首日上市无一上涨、涨跌正相关性仅50%的惨淡境况，在各个月份中排名垫底。

十宗“最”之十：八月破发率最高

注：各月的暗盘上涨率=上涨的个股数/有暗盘的个股数*100%。

破发率飙升也是2018年IPO一大特点。据统计，全年香港市场有35%的新股首日破发，比2017年高出了12个百分点。IPO首日破发率超50%的月份有四个，分别为06月、08月、09月、12月。

综合新股上市月份来统计的暗盘破发率、首日上市破发率及全年破发率来看，八月是最为糟糕的月份，分别达到了75%、63%和75%，直是“冻得刺骨”。

传统的淡季八月8只新股挂牌，不但上市家数瞬间从7月的34家巅峰坠落到谷底，暗盘和首日交易行情也陷入冰冻期，市场萧瑟，一片低迷惨淡，直到9月中下旬才开始有所回暖。

因为首日破发造成了首日回报率下降，全部新股首日回报率下降到1.2%。就回报率来看，零售和消费品行业首日回报列行业首位，为6.16%；其次为建筑和基础设施行业，回报率为5.06%；第三名是教育与其他服务业，回报率2.74%；健康行业回报率2.73%，排名第四。

2017年和2018年的前20大IPO中，分别有85%和95%的企业当前的股票价格低于IPO发行价。2018年中国赴美上市企业当前股票价格低于IPO发行价的则为75%。2017年与2018年香港前20大的平均回报率均为负数。据安永和Wind统计，2018年香港前20大IPO的平均收益率为-6%，2017年的平均收益率则是-8%。

究其原因，一方面，是基于企业自身估值情况出现的后果，2018年上市的大型公司在上市之前就有多轮融资，估值较高，在IPO定价的时候出于公司估值和投资回报诉求的原因等，IPO价格就比较高，实现上市后价格逐渐回归理性，所以就有破发的可能性；另一方面，与上市后资本市场走势有关，下半年大盘指数逐渐下行，受大盘影响不可避免出现股价整体走低的趋势，也可能导致破发。

总结

根据香港交易所公布的2018全年市场统计数据显示，香港在首次公开招股集资额、新上市公司、证券市场成交额和衍生产品市场成交量等各方面均创下多项纪录。

香港交易所2018年夺得全球IPO桂冠，首次公开招股集资额过去十年第六次全球排名第一。在IPO集资额最高的十家上市公司中，多达六家为新经济公司，其中包括两家不同投票权架构的新经济公司和一家未有收益的生物科技公司。

整体来看，香港2018年推出的上市新政，允许拥有同股不同权架构的公司上市，吸引来了小米和美团；允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，吸引了5家未有盈利的生物科技公司在香港成功上市；另外，H股全流通为全年市场热点，目前有3家H股全流通，试点效果十分成功；新三板加H股新的方式也有实现在香港上市，上述这些新政都成了推动港股IPO活跃的引擎。在内地与香港股票市场互联互通的大背景下，“独角兽-资本市场-新经济”的正向循环，不仅支撑中国新经济的可持续发展，也为港股带来了长期投资机遇。

港交所行政总裁李小加表示，由于“一国两制”带来的制度优势，香港一直是内地公司海外上市的首选，在新旧经济增长动力转换的关键阶段，内地新经济公司存在强劲的融资需求，目前内地仍有源源不断的新经济公司准备2019年来香港上市。新的上市机制可以吸引更多新经济公司来香港，就像当年的H股的诞生一样，为香港市场带来长久的繁荣与活力。

展望2019年，香港新政作用持续发酵，独角兽企业方兴未艾，加上港府大力发展创新科技，致力建设世界级科创平台，有利于培育香港科创上市企业。但是，由于2019年全球经济下行可能性加大、美国加息缩表、新兴经济金融市场振荡可能加剧、中美贸易争端带来影响等一系列负面因素的影响，预计2019年香港IPO的融资额会比2018年有所下降，可能会降到2000亿港元甚至更审慎保守的程度。

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（来源：火虎生威的财富号 2019-01-11 14:50） [点击查看原文]