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一、底部反转股票池及策略

上周五指数放量反弹，央妈超预期降准放水，春节前的一波行情箭在弦上。为了抓住这波行情，我们筛选了9只符合底部反转条件的高成长个股，这些个股首先基本面优秀，其次在技术形态上有明显的反转迹象。

1、个股处于高成长，业绩延展有第一定的延续性。

2、扣非净利润短期增速一般不低于30% ，环比基本为正增长。

3、底部成交量有反转迹象，比如成交量放大，趋势走好。

4、严格风险排查，比如质押问题已解决、商誉较低，近期少解禁等。

1、超声电子

一、核心逻辑

1、调整幅度及时间均足够充分。2017年11月最高点以来，下跌了70%，调整接近1年，目前处于超跌反弹。跌幅巨大，可能跟公司属于潮汕地区有一定关系，10月还传言潮汕配资巨头爆仓砸盘，导致市场本能性得回避潮汕地区公司。

2、PCB概念，市销率较低。业务较多元化，毛利率也较低。不过按2017年营收43.33亿元，对应市销率只有0.92，处于历史底部区域。

二、业绩及估值测算

2、万东医疗

一、核心逻辑

1、质押问题解决，信托清仓完毕。控股股东质押接近63%，加上几个信托持续清仓砸盘，导致跌幅接近58%，也触发了质押问题。不过在子公司万里云的股东阿里健康科技（北京）有限公司支持下，质押资金问题已解决，从控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司大手笔增持，侧面也反映了大股东吴光明资金问题已经解决。而信托砸盘也已结束，目前只有一家，且已减仓了一半以上。

2、国企变民企，业内人士纷纷看好。公司效率大幅提升，管理层主要来自清华与交大。再看大股东是鱼跃医疗，二股东是美年健康的老总俞熔，而三股东是阿里系的云锋基金，自然人股东束美珍，是鱼跃医疗发起人之一，也是云峰基金股东。

自然人股东卞雪莲，中优医疗实控人，1月份被鱼跃医疗收购。企业被众多业内人士看好，2017年4月份俞熔购买华润万东22%股权，估值16.57亿，相当万东医疗估值75.3亿，目前至少被套38.6%。

3、资产注入预期。2017年12月7日，万东医疗联合控股股东鱼跃医疗、上海天亿、云锋麒晖和上海康达等共同成立并购基金，组成“中国最强医疗投资团”（共同点都是万东股东），拟以2.3亿欧元（约合18.2亿人民币）收购意大利顶级医疗设备厂商百胜医疗集团,4月19日已经完成收购，2019年有可能作为资产注入万东医疗。

4、潜在国内医疗影像人工智能龙头。子公司万里云平台利用医疗健康大数据管理和医学影像人工智能AI技术，为医院提供远程诊断，提高诊断率与效率。同时建设运营线下第三方医学影像中心。背靠美年健康、阿里健康等大树好乘凉,这块是美年健康、阿里健康介入的重要原因之一。

二、业绩及估值测算

3、优博讯

一、核心逻辑

1、体积测量仪，国内最早的一家。体积测量一体机主要是快递员使用，对货物体积进行测量从而基于体积报价，目前主要是京东物流使用，出货量在1万台左右。

2、POS机海外需求巨大。是智能支付终端POS机在国内是从 2015、2016 年开始出现的，在海外今年才开始有大规模的使用，许多新兴经济国家都在大力部署建设电子支付系统，给予了优博讯很大的市场空间，今年公司在印度、俄罗斯、南美等地的增速都超过了100%。国内物流、新零售等下游的需求增长，将刺激公司业务增长，不过增速会低于海外，海外毛利率更高一些。

3、业绩超预期。2018年Q3营收同比增长247.7%，环比增长73%。净利润同比增长258%，环比增长78.4%，毛利率31%，环比下降3.82个点，同比下降6.6个点，主要原因在于智能POS的销量占比增大所致。今年行业业绩都不错，不过现金流均为不好，比如新国都。

二、业绩及估值测算

4、比音勒芬

一、核心逻辑

1、回购、筹码高度集中。控股股东提议回购0.5-1亿元，占当前流通市值约2%-4%。股权高度集中，十大流通股东约持股51%，十大股东约持股74.3%，股东总人数只有4760人，上市以来下降了90%。这类公司容易暴涨暴跌。

2、业绩持续高增长。分单季度看，2017Q1-18Q3公司营业收入同比增长20.26%、22.09%、33.64%、25.48%、30.31%、44.85%、45.70%，净利同增20.37%、24.04%、47.91%、56.83%、41.55%、56.58%、56.72%。18Q4净利润预告同比增长7%-38%，净利润增速有所放缓，消费类多少都有些放缓。

二、业绩及估值测算

5、吉比特

一、核心逻辑

1、投资者关注度极高。2018年5月至11月，一共发布了11次投资者调研纪要，特别11月更加频繁，参与人数也特别多。

2、潜在高送转预期。公司每股资本公积金14.84元，每股未分配利润21.74元，且总股本只有0.72亿股，股价高达130元，每股收益8元以上，按照高送新规理论上最高可以10送160。

3、陆续有产品发布，可能刺激股价。《贪婪洞窟2》将于11月29日在官方安卓和iOS 渠道首发公测。而尚未上线的产品中《跨越星弧》《螺旋英雄谭》《原力守护者》、《伊洛纳》等均已有版号。

M68 是一款大型的 MMORPG 手游，这款比较神秘，有可能成为《问道》下一个爆款，能成功就会再造一个吉比特，是吉比特旗下目前投资最大，投入资源最多的项目。在研产品储备有《砰砰小怪兽》《下一把剑》《怪物制造者》《探灵之夜嫁》等。它还参股了很多游戏公司，带有一定创投概念。近期游戏审批也会放开。

4、财务指标突出。上市接近2年，分红了4.8亿，IPO募集也才9亿。毛利率90%以上，净利率50%以上，资产负债率27%，ROE达到29%，现金理财16亿多。

二、业绩及估值测算

6、凯莱英

一、核心逻辑

1、全球产能转移+国内创新药发展加速，带动国内CMO市场发展：公司属于CMO企业，主要是为其他药企提供医药定制研发及生产外包（CDMO）的服务。全球近 2/3 的产能仍分布在欧美地区，但是近几年欧美遭遇发展瓶颈，盈利能力大幅下滑。而亚太地区竞争优势明显，产能逐渐向亚太转移。

最主要受益的是中国，其次是国内创新药发展迅速，逐渐涌现了君实、信达、和黄、再鼎、百济神州、歌礼等等创新药研发企业。近几年CMO企业取得了2倍于医药行业增速的成绩，复合增速高达30%左右。目前凯莱英市场占有率不足0.5%，国际巨头占有率也才4%不到，行业高度分散。

2、历史增速优秀，ROE较高：2013-2017年净利润复合增速45%,营收复合增速27.2%,净利润增速远高于营收增速原因在于毛利率提高，特别是近2年高毛利的商业化项目逐渐贡献利润所致。公司ROE基本能保持在15%以上，是一个不错的指标，同时公司负债率只有18%，无中长期借款，现金流略大于净利润，盈利真实可靠。

3、核心竞争力强：一旦跨国公司选定CMO企业成为其首选甚至核心供应商，则不会轻易变更，不然代价太大。全球排名前 15 的跨国制药企业中已有 11 家是凯莱英的客户，公司已与其中两家（默沙东和百时美施贵宝）建立了长期战略合作伙伴关系，并成为 5家药企的首选供应商。

国内竞争对手主要有2家，合全药业只在新三板上市，国内最大，背靠药明康德，但是A股药明康德与港股药明生物存在同业竞争，限制了其发展。与博腾股份体量相当，但是腾博业绩暂时处于下滑中，净利率也远低于凯莱英。

二、业绩及估值测算

7、科沃斯

一、核心逻辑

1、国内服务机器人第一品牌：服务机器人 2013-2017 年营收复合增速高达56.05%，占比2017年总业务的63%。2017 年公司扫地机器人线上和线下渠道的市占率分别达到了46.4%和 48.6%，远远超过竞争对手。

2、扫地机器人行业渗透率还很低：虽然近几年国内扫地机器人发展迅速，但是渗透率依旧较低，沿海城市只有5%，内地城市仅为 0.4%，而美国的渗透率已经达到16%。不过竞争对手也比较强劲，比如巨头iRobot与小米，海外巨头iRobot也是专注服务机器人，美股市值为24.6亿美元，约171亿人民币，与科沃斯市值相当。

3、毛利率还有有提升空间：服务机器人毛利率显著高于代工为主的清洁类小家电业务，公司2015-2017毛利率31.71%，33.885,36.58%,提高较为明显。

业务分构成来看，2017 年服务机器人和清洁小家电的毛利率分别为 49.12%和 15.57%，因此随着服务机器人销售占比提高以及该业务板块结构优化带来的毛利率提升，公司整体毛利率还有提高空间，净利率可能会有更高提升空间。

二、业绩及估值测算

8、百傲化学

一、核心逻辑

1、控股股东接盘战略原始股东，侧面反映质押问题不大。18年6月份，战略投资原始股东TRICELL（H.K.）LIMITED预通过集中竞价或者大宗交易减持总股本2.99%，即558.6万股，截止12月18号，控股股东全盘受让了大宗交易372.34万股，大宗交易减持完毕，而LIMITED通过集和竞价只有93.6万股尚未减持完毕。

控股股东接盘的原因基于未来公司发展信心，股价下跌较大，但是并没触及平仓线且控股股东还有钱接盘，说明资金较为充裕。其次接盘原始股东的解禁股属于非常罕见的。

2、远端次新股，产能释放在即：2017年3月上市的，IPO项目2018年年底即可投产，产能整体上扩大超过1倍，目前产能利用率超过120%。2018年公司产品均有较大幅度的上涨，特别是B/F腈中间体价格接近翻倍。

根据国联证券测算：考虑到异噻唑啉杀菌剂广谱、高效等优势，假设其在以上四大应用领域的渗透率皆提升至 15%水平，到 2020 年其国内需求市场预计可达 6.35 万吨。 而目前国内包括公司在内的有效产能不足 4 万吨，预计有效产能缺口在 2 万多吨。

3、财务指标较为优秀：业绩在18Q2形成拐点，净利润与营收同比增速均超过30%。未上市前ROE保持在20%以上，18年Q3负债率有提升，不过也只有18%。无商誉、无长期借款，只有0.5亿元的短期借款。

3季度经营活动现金流1.3亿元，超过净利润。公司有并购动力，成立了2亿元的《精细化工产业并购基金》。公司毛利率高达45.97，在农药细分领域可以排第二、净利率也是第二，仅次于国光股份。

二、业绩及估值测算

9、恒华科技

一、核心逻辑

1、18年第4季度业绩超预期：12月27号发布业绩预告，18年净利润预告2.69-3.27亿元，同比增长40-70%，超出券商一致性预期2.78亿元。18Q4净利润1.59-2.17亿元，同比增长31.4%-79.3%。中值同比增长55.3%。而历史业绩优秀，2014-2017年，3年净利润复合增长率为46.85,3年营收复合增长率为55.4%，ROE在16%以上，负债率24%，现金流略差点，负0.1-0.2。商誉0.18亿元，可忽略不计。应收账款非常高，占比营收113%。

2、获得机构关注：多次获得机构调研，且每次调研人数众多。十大流通股东中有5家基金，十大股东高达67.45%，持股高度集中，股东总人数只有7727人，主要风险在于管理层基本质押比例在70-75%左右。

3、在手订单充足，净利润率高：2018年公司在手待执行订单接近20亿，是2017年营收的2.33倍，净利润率基本在22%以上，订单价值含量高。打造2B 产业互联网平台：主要包括

1）Saas云，给行业从业者，包括设计公司、施工单位和售电公司等提供管理和工具服务。

2）打造行业内的知识共享平台，类似于喜马拉雅APP,把行业内顶尖专家和从业人员吸引进来，分享他们的经验和知识来获得收益。

3）打造众包平台，让设计、施工企业进行入驻，类似于行业的淘宝，形成交易。得到了充分的体现，目前入驻的业内企业有4000多家。是行业内2B市场的先行者，缺乏可比性公司。

二、业绩及估值测算