作者|幕恩

随着2月份的接近，A股上市公司开始为2018年的年报披露忙碌起来，更有上市公司早早披露年报预报。其中，不乏有上市公司出现业绩“黑天鹅”事件。

以常铝股份为例，公司因2014年高溢价并购的资产朗脉洁净而延祸到了2018年。

由于子公司朗脉洁净计提了大幅商誉减值，常铝股份下修2018年度业绩预告，预计公司2018年亏损3.8亿元-4.5亿元，同比下降323%-365%。三季报中，常铝股份曾预计全年净利润为7500万元-1.4亿元，同比下滑53.05%-17.95%。 

有投资者认为：“朗脉洁净如今的表现，其实已经说明了常铝股份在大健康领域的布局是失败的。

承诺期后标的资产“变脸”

工商资料显示，朗脉洁净成立于2009年10月29日，注册资本为3.19亿元。主营业务为按照GMP相关标准及客户需求为医药企业洁净区工程提供包括洁净管道系统、自控系统、洁净工业设备、设计咨询和GMP验证、洁净区系统及整体解决方案等。

2014年11月8日，连续两年亏损的*ST常铝（现更名：常铝股份）宣布，公司及全资子公司拟通过发行股份及现金方式收购上海朗脉洁净技术股份有限公司100%股权，后者为医疗服务商，估值为10.12亿元，溢价率高达510%。

由于溢价较多，常铝股份在收购朗脉洁净时产生了约8亿元的商誉。截至2017年末，常铝股份的商誉增至9.94亿元，不过未准备计提。

不得不说，在“大健康”的光环下，常铝股份收购朗脉洁净的举动吸引了大批投资者，然而，富凯君发现，在业绩承诺的三年中，朗脉洁净除了2015年未完成业绩承诺外，其它两年中业绩表现中规中矩。然而，一旦过了三年承诺期，朗脉洁净似乎不再被“大健康”光环所笼罩，业绩出现大幅下滑。

数据显示，2017年全年，朗脉洁净医疗洁净板块营收为3.6亿元，净利润为8601万元。2018年上半年，该板块的营收直线下滑至2318万元，净利润仅有451万元。到了2018年，朗脉洁净更是因为计提商誉减值而直接宣告巨亏。

三年承诺期过后的朗脉洁净“变脸”速度堪比火箭，不得不让人怀疑其之前的业绩是否有为了完成业绩承诺而被“粉饰”过。

对此，有投资者表示，强烈呼吁证监会查查公司原先筹集的大笔资金用到在哪里？为什么突然业绩会大变脸。投资者认为，这种行为侵害了中小投资者的利益。

高溢价并购背后实控人减持

据Wind数据显示，公司曾连续两年亏损，其中2012年亏损约为6900万元，2013年亏损约为5920万元。2014年年初，*ST常铝高管在接受媒体采访时表示，公司今年一定实现扭亏。在筹划多月之后，*ST常铝向外相继抛了两份重大资产收购公告。

*ST常铝曾在2014年3月份宣布收购山东新合源100%的股权，估值为2.71亿元，溢价率高达477%。值得注意的是，*ST常铝的控股股东常熟市铝箔厂持有山东新合源49%的股份。

在交易方案公布后，*ST常铝3月18日-3月19日连续两个交易日跌停。不过，尽管有诸多不满，基于和*ST常铝有着共同的保壳目标，这份资产收购方案还是得到了股东大会的通过。

紧接着，*ST常铝2014年8月份再次给市场一份惊喜：公司又筹划重大资产重组。11月8日，公司发布了“公司及全资子公司拟通过发行股份及现金方式收购上海朗脉洁净技术股份有限公司100%股权”的消息。

ST公司为了保壳、进行资产并购是非常普遍的事情，但有投资者怀疑公司的上述两份重组方案暗藏玄机。

其中，收购标的山东新合源的股东引起了投资者的注意。据了解，山东新合源的两大股东分别为常熟市铝箔厂和自然人朱明，其中常熟市铝箔厂持有山东新合源49%的股份，朱明持有51%的股份。2013年，*ST常铝是山东新合源的第二大供应商。

而常熟市铝箔厂的另外一个身份是*ST常铝的控股股东。有投资者质疑：从公布的数据来看，山东新合源的盈利能力并不值得上市公司给予477%的溢价。这次收购涉嫌给控股股东输送利益。

对于此说法，公司进行了“否认”称：此次重组，是公司基于对未来业务发展的战略性布局做出的决策，通过产业链延伸。

不过，重组前公司股价异动被外界质疑为内幕信息泄露。公司自2014年8月18日开市起停牌。公司股票停牌前一交易日，即2014年8月15日的收盘价为6.23元/股，较停牌前第21个交易日，即2014年7月18日的收盘价4.9元/股上涨27.14%，存在股价异动的现象。有分析人士认为，公司股价异动，或是相关重组信息已经对外泄露。

有投资者怀疑：*ST常铝的连环重组，或是为了控股股东未来套现铺路。第一步重组，控股股东先将旗下资产注入上市公司，将公司的“包袱”转移到上市公司，同时提升了对上市公司的持股数量。紧接着，又注入盈利能力较强的跨界医疗资产，二级市场上股价将持续上涨，控股股东所持股票市值也将水涨船高。控股股东通过重组，可谓一举两得。

对此，公司当时解释称，自上市至今，控股股东不存在减持股票套现的行为。

但富凯君发现，常铝股份实际控制人张平在2014年公布上述两个重组消息后曾出现大笔减持行为。

同花顺统计数据显示，截至2014年8月22日，张平的持股数从17.82%减至17.42%；到了2014年12月25日，张平持股数再次下降，降至16.59%。

如果说，之前公司实际控制人张平还是小幅度悄悄减持的话，到了2015年4月3日，张平的持股数则出现了直线下降，降至了11.19%。此后，在不到两个月的时间里，张平再次减持，截至2015年6月17日，其持股数降至10.78%。

富凯君发现，张平在2015年4月份前后减持数额最为巨大。而这与公司2015年的股价走势有着很大的关系。

从市场走势来看，常铝股份在2014年年末时，股价大约在6元/股上下盘旋，而到了2015年，公司股价在并购“大健康”产业的刺激下，节节上涨，截至2015年6月份，公司股价攀升至当年最高价，为20.68元/股。

不得不的说的是，在实控人的大手笔减持之后，常铝股份的股价持续下跌至目前的3元/股价位。

2018年12月28日，公司再次宣布已经发行股份购买泰安鼎鑫冷却器有限公司（以下简称“泰安鼎鑫”）100%的股权，同时，公司表示，泰安鼎鑫已成为常铝股份的全资子公司。

在不断的发行股份进行收购的情况下，常铝股份的股本目前为7.57亿股，公司股价为3.38元/股。在2018年预亏的情况下，常铝股份的收购能否给公司带来生机还有待日观察。

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（来源：富凯财经的财富号 2019-01-06 19:03） [点击查看原文]