中国A股已沉寂多年

2019能否走出牛市行情？

众多投资者正翘首以盼

只是，牛市并不是说来就来

而是天时地利人和缺一不可

或者换句话说

需要多重因素综合影响推动——

改革的红利能否释放？

政策的推动能否到位？

资金的流动性是否丰沛？

经济的基本面是否好转？

让笔者为您参详一二

A股迎来“估值牛”行情？

2018年已接近尾声，众多征战股海的投资者却是“一声叹息”。

2018全年的惨淡行情让投资者损失惨重，沪深两市市值蒸发近13万亿元。如果以中证登的投资者数据计算，这意味着，2018年平均每位中国股民损失了约9.7万元。同花顺投资账单显示，2018年，93%的投资者亏损，仅有7%的投资者盈利。由此可见，在2018年空仓的投资者，才是最大的赢家！

近日中央经济工作会议召开，在对2019年工作做出重要部署的同时，对A股也做出了明确的指示：要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，同时要推动上交所科创板并试点注册制尽快落地。

这里要划重点了——“有活力”三个字，是否意味着中国A股要告别多年的死气沉沉？近两日，已有不少投资人士分析称，当下A股行情已经到达熊市末期，甚至有券商也开始唱多来年的“估值牛”行情。

何谓“估值牛”？要先对比一下历史数据。

据wind数据显示，目前全部A股的市盈率已下降至13.71，市净率维持1.48，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.58、18.65、24.43和43.07，市净率分别为1.29、1.61、2.22和2.90。对比2009年、2016年，A股的表现已经接近历史极差。横向来看，同美股相比，A股蓝筹股的估值只有美股估值的一半。因此可以判断，2018年A股的估值已经逼近历史低位。

估值偏低，意味着有巨大的投资机会，也因此有越来越多的外资和外资机构正快速加大对A股市场的配置力度。数据显示，2018年以来，沪股通净流入规模达1779.59亿元，深股通净流入规模达1134.95亿元，北向资金合计净流入规模达到2914.55亿元。

此外，截至2018年11月27日，A股破净个股数量占全市场比例为10.09%，已远超上证指数1849点时期的6.44%，并正逼近上证指数998点时期、1664点时期的水平，后两者分别为13.53%和11.02%。而破净股的大量出现也通常被视为是大盘见底的信号之一。

价投时代的A股，熊牛如何演变？

从国家的层面来讲，A股的定位是要服从服务于实体经济，为企业解决融资的问题，而不是让投资者通过投机去赚快钱。这就势必要给股市降温，倡导长期价值投资理念。

按照股市的发展周期来看，眼下已经到了熊牛切换的重要时机。中国A股市场经过了长达三年半的调整周期，不论是调整时间、还是调整幅度都基本上达到了充分调整的状态，很多投资人士也都认为已经到达底部，且许多个股已具备长期投资的价值。

那么接下来，熊牛切换将如何演变呢？

牛市第一阶段，牛市和熊市有重叠的阶段，是一个过渡期，这一阶段市场刚刚经历过熊市，正要迈进牛市，整体的市场情绪并不高涨，因为长期没有利好的消息出现，所以已经有人割肉离场了，只有少数的股民还在坚守阵地，一些“技术型”的股民已经在分析行情了，因此股市的成交量也在不断的攀升中，整个市场活跃度也慢慢上升，股民的信心逐渐增强。

牛市第二阶段，市场在各种利好的情况渲染之下，从低迷逐渐回暖，股民因为盈利，而热情高涨，但是依然有一些股民不清楚到底是熊市的“回光返照”，还是真正迎来了牛市，所以会不敢轻易出手，主要是因为在熊市中没赚到钱，所以造成了心理打击。但是在利好的情况下，信心还是会慢慢回升的。

牛市第三阶段，股民经过徘徊期之后，开始坚定信心，发现是真的进入了牛市，因此股市的成交量也不断的攀升，也有更多的投资者进入股市赚钱，市场的情绪高涨。持续一段时间后，在牛市的最后阶段，无论是什么样怎样的股票，都在上涨，鱼龙混杂，这个时候就要警惕了，因为牛市即将又要进入熊市了。

所以说，从熊到牛，再到熊，把握好节奏，才能获得可观的回报，整个过程都非常考验投资者的心态。有一句话说得非常好，炒股炒的并不是股票，而是人性。

建仓A股，盯住哪些板块？

毋庸置疑，中美贸易战极大影响了全球经济复苏的预期，使得全球资本市场的风险偏好发生了明显的下降，如日前标普500、STOXX 欧洲50、日经225、恒生指数均出现大幅下跌。市场避险情绪发酵升级，资金涌入债券市场（美国十年期国债收益率下行至2.82%），黄金大涨（COMEX黄金上涨1.53%）等。

可以预判的是，中美贸易战将陷入长期拉锯的状态，眼下只是初级阶段。自由贸易红利对全球经济的复苏拉动放缓，我国宏观经济增长将有所承压。

不过，由于当前A股估值整体尚算合理，可谓是未来全球市场的价值洼地之一。尤其是2018年A股纳入MSCI之后，全球配置型资金仍将趋势性增配A股资产。也就是说，对于投资者来说，目前是建仓A股的较好时机。那么，A股建仓，可以选哪些板块进行配置？

尽管美国表示针对知识产权的问题将抬升高科技行业的税率可能对我国类出口产品产生负面影响，但是一个硬币有两面，目前中国处于新旧动能转换的关键时期，笔者认为此举反而会进一步加速我国成长板块的进口替代以及加大政策倾斜力度。

首先坚定推荐成长板块，如人工智能、大数据、5G、新能源汽车、清洁能源、生物医药等。

其次推荐主要以国内需求为业绩强支撑的服务消费行业板块，如医疗服务等。

最后，在全球贸易成本不断抬升的背景下，对部分出口依赖度高的行业和上市公司要进行合理的规避；与此同时，推荐美国农产品进口受限而推升价格的相关农产品板块。

虽然笔者看好A股的投资价值，但近两年“黑天鹅”“灰犀牛”事件时有发生，正所谓做任何投资都要有风险意识。在如下情况下，A股或将走不出牛市行情：

宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险。

金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。

海外资本市场波动加大超预期。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。

所以，在此也要向投资者建议，在大类资产配置上，切不能全部“押宝”股市，而是应增加对避险资产的配置，例如黄金、国债等，在海外资产方面则要降低对美股的配置。