作者 | 市界 齐敏倩

编辑 | 王思远

去年曾被伊利终止收购的圣牧，这次终于找到了蒙牛这个大买家。

今天（12月24日）上午，中国圣牧（01432.HK）发布公告称，蒙牛（02319.HK）全资子公司内蒙古蒙牛，以3.03亿元收购圣牧高科奶业有限公司51%的股权。资料显示，圣牧高科奶业业务包括生产及分销有机乳制品(不包括婴儿配方及其他配方奶粉产品)。

根据协议，圣牧控股及圣牧高科分别向蒙牛出售目标公司26.67%权益及24.33%权益。在股份购买协议完成后，蒙牛及中国圣牧将分别持有目标公司51%及49%权益。蒙牛须向公司附属圣牧控股及附属圣牧高科分别支付1.58亿元及1.44亿元。交易完成后，圣牧高科将并表蒙牛。

自2017年开始，中国圣牧就处于巨亏的尴尬之中，蒙牛此次出手充当了“救世主”的角色。有了蒙牛的“施救”，今日开盘，中国圣牧大涨，截至收盘，报0.37港元/股。

蒙牛得到了什么？

蒙牛斥资3个亿得到的不仅是圣牧高科51%的股权，更是圣牧整个下游资产和业务，尤其是液态奶业务。“此交易能帮助蒙牛进一步优化优质原奶、有机奶源的布局，从而加速公司有机乳制品业务的推进。”蒙牛相关负责人向市界表示。

作为本次股份购买协议的先决条件，中国圣牧应将所有下游乳制品业务链及相关资产转让予合资公司， 包括但不限于知识产权。合资公司将成为一家拥有完整业务链和资产的公司，进行有机乳品（不包括婴儿配方及其他配方奶粉产品）的生产和分销。

中国圣牧有“中国最大有机乳品公司”之称，自2009年成立以来，就以沙漠全程有机的特色在行业独树一帜。

其半年报显示，截至2018年6月30日，其拥有奶牛11.7万头，其中有机奶牛近9万头，上半年生产有机奶24.5万吨，非有机奶9.5万吨，销售自有品牌有机液奶产品3.7万吨。蒙牛此次得到圣牧的下游资产和业务必然会有利于其有机奶业务的发展。

“蒙牛当年收购现代牧业为的是发展巴氏奶，这次收购圣牧可以发展有机奶。目前，高端白奶市场主要是伊利、蒙牛和圣牧，这次蒙牛收购了圣牧，再加上之前收购现代牧业，可以携三者之力对抗伊利。”乳业分析师宋亮告诉市界。

在他看来，除了发展高品质有机奶、“对抗”伊利外，蒙牛此次收购还有另外两个意图。其一，“春江水暖鸭先知”，明年市场上奶源会很紧张，先后收购了现代牧业和圣牧之后，蒙牛会形成大牧场的供应体系，保障奶源供给。其二，由于现代牧业和圣牧均为上市公司，蒙牛收购之后可以进一步在港股市场融资。

圣牧进退两难

圣牧是由原蒙牛乳业CFO姚同山创办，成立于2009年，公司业务主要以自有品牌有机常温奶和原奶销售为主，其有机奶产品在中国有机奶市场占有主导地位。

从2017年开始，圣牧一直处于巨亏的困境中，进退两难。

年报数据显示，2017年，圣牧营收27.07亿元，同比下降21.9%；净利亏损9.86亿元，同比下降244.8%，上游奶牛养殖和下游液奶板块的收入均呈下降趋势。

圣牧将亏损的原因主要归结于三点：一是原料奶市场需求疲软、奶价格降幅较大，导致生物资产减值；二是资产或应收账款减值拨备；三是自有液奶品牌销量大幅下滑。

2018年上半年，圣牧亏损11.9亿元，而2017年上半年，圣牧盈利达1.3亿元。就在12月21日，圣牧还发了一则盈利预警公告，公告称，预计2018年盈利减少约10.6亿元，全年继续亏损。

圣牧的上游养殖和下游液态奶板块都面临压力。“圣牧上游牛多成本高，下游液态奶销售不佳

处于进退两难的尴尬境地，此次蒙牛收购，对于圣牧来说既可以获得资金也拓展了奶源处理的途径。”宋亮告诉市界。

蒙牛相关负责人也向市界表示，“蒙牛可以向圣牧输出更好的质量及供应链管理的协同，帮助圣牧取得更好营运效益。”

在宋亮看来，将下游业务“卖身”蒙牛后，圣牧将把业务重心放在上游养殖方面。12月21日，中国圣牧发公告称，公司拟以5亿元收购圣牧沙草业100%股权。圣牧沙草业的主要业务为投资控股。此次收购的最终目标是圣牧沙草业持有的12家牧场公司的少数股权。

伊利有压力吗？

蒙牛收购圣牧对于双方而言可以实现双赢，但对于伊利而言可能，市场竞争将变得更加激烈。

之前，中国圣牧曾和伊利洽谈收购事宜，当时，伊利计划用46亿元收购中国圣牧37%的股份，并获得控股权，然而，这笔交易进行得并不顺利，最终被伊利终止。如今，蒙牛买下圣牧也让业界颇为震惊。

蒙牛、伊利、光明、中国圣牧、现代牧业与西部牧业六家企业是国内乳品行业龙头。 在营业收入规模方面，六家奶企一直保持“伊利股份＞蒙牛乳业＞光明乳业＞现代牧业＞中国圣牧＞西部牧业”的排位。在宋亮看来，乳品行业已经形成伊利、蒙牛两强相争的格局。

“伊蒙之争”今年来势凶猛，此前，双方纷纷调兵遣将，在东南亚市场布局，战线已经延伸至国际。蒙牛在收购现代乳业后，又买下圣牧的股权，在高端奶市场加剧与伊利的竞争已是必然，伊利会因此感到压力吗？