摘要

今年订单已经50%的增长了，政策还准备添把火！改变命运“屏幕”刷屏，互联网带来了无限的可能性！机构改革进入施工期，信息化需求大爆发！没有研究覆盖才可能超预期，真正的黑马集中营！

【信息安全】今年订单已经50%的增长了，政策还准备添把火！

近期我们从采招网上统计了信息安全领域两家典型公司的月度签单情况（以A公司与B公司代指），可以看出下半年开始两家公司的订单额的同比增速呈现明显加速趋势。

从我们近期调研业内公司的情况来看，18年信息安全领域政府需求呈现高景气度，我们预计全年政府端订单可实现约50%增长。

与此同时，行业刺激性事件如2008年发布的等保1.0对行业景气度有较为明显的提振作用，预计随着等保网络安全等级保护2.0落地，行业景气度回升的趋势有望延续。

从2008到2011年我国信息安全厂商收入增速快速提升，我们认为等级保护政策是信息安全景气度提升的重要驱动因素之一。

2018年11月9日，公安部网络安全保卫局总工程师郭启全在2018合肥网络安全大会上提到，等保2.0标准已在国家安标委最终审批，不日出台。

等保2.0的五大变化包括法律、场景拓展、监管对象扩大等。

1）上升为法律：名字发生变化代表法律效力变化：1.0为依据行政法规制定的部门规范性文件，而2.0属于依据国家法律制定的行政法规。

2）保护场景拓展：1.0只针对网络和信息系统，2.0则把云计算、大数据、物联网等新业态也纳入了监管。

等保2.0具体对象

3）监管对象扩大：2.0概括性地规定为适用于网络运营者在我国境内建设、运营、维护、使用网络，开展网络安全等级保护以及监督管理工作，而个人及家庭自建自用的网络除外，内容较为简略。

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【教育信息化】改变命运“屏幕”刷屏，互联网带来了无限的可能性！

2018年4月13日，教育部印发《教育信息化2.0行动计划》通知，提出要到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标。

教育信息化2.0的基本目标

教育信息化产业链包括电信运营商、技术服务商、内容提供商以及终端用户。

教育信息化产业链

除电信运营商外，技术与内容是目前公司最为活跃的领域。

教育信息化公司主要业务输出模式

B端：国家财政性教育经费连续6年占GDP比重超4%，按照教育信息化经费在教育经费中的比例不低于8%测算，2017年教育信息化经费支出为2731亿元，预计到2020年，教育信息化经费支出或将达3863亿元；

2013-2020E中国教育信息化经费

C端：预计到2020年K12教育信息化潜在市场规模为2120亿元。

根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要》，到2020年，我国学前教育、K12中小学、高等教育在校生目标人数分别为4000万人、2.12亿人、3300万人，按照每位在校生通过体制内通道为增值内容、服务每年付费1000元测算，K12教育信息化潜在C端市场规模将达2120亿元。

竞争格局高度分散，未见一家独大的局面。2017年，A股教育信息化业务总收入约为106.79亿元，相比2017年的B端市场需求2731亿元，占比不足4%。A股教育信息化业务收入前三的公司为视源股份、科大讯飞、立思辰，教育信息化业务收入分别为44.91亿元、15.10亿元、12.01亿元。

A股上市公司教育信息化业务收入（单位：亿元）

教育信息化公司收入规模高速增长。2015-2017年，A股上市公司教育信息化业务收入总规模分别为45.94亿元、76.59亿元、106.79亿元，2016年、2017年分别同比增长66.7%、39.4%，高速增长。

A股上市公司教育信息化业务收入总规模

教育信息化市场主要相关参与公司

【电子政务】机构改革进入施工期，信息化需求大爆发！

在世界排名上，我国电子政务建设还在原地踏步，在2014年左右甚至有一段后退。2018年EGDI指数为0.6811，世界排名第65位，整体处于全球中上水平，但是与发达国家相比仍有很大差距，上升空间广阔。

历次和国家机构的重大改革，都带来了相关部门信息化需求的爆发。2018年3月，中共中央印发了《深化和国家机构改革方案》，改革了多个机构设置。

加总后，中央和省市两级软件+计算机服务的总投资额将达到388.6亿元。此外，由于此处基本没有考虑到硬件和基础设施建设（部委合并后基础设施理论上可以复用），按照我国IT基础设施投资软件远小于硬件的比例来看，整体市场规模将接近千亿级别。

以此改革为契机，电子政务行业发展来到了一个新的阶段。我们认为，站在当前时点，看新一轮机构改革对未来3-5年电子政务市场带来的变革，新技术将更大范围得到应用，市场集中度也将提升。

机构改革全面进入“施工期”。截至2018年11月16日，31个省分的机构改革方案全部“出炉”并获得中央批复，将按照“施工图”和“时间表”全面进入“施工期”。根据中共中央今年3月印发的《深化和国家机构改革方案》，省级政机构改革方案要在2018年9月底前报中央审批，在2018年年底前机构调整基本到位。省以下政机构改革，由省级委统一领导，在2018年年底前报中央备案。所有地方机构改革任务在2019年3月底前基本完成。根据这一时间表，结合组织机构变革后新成立部委和机构，我们对受益上市公司做了一个梳理：

国家监察委——华宇软件、科大讯飞

应急管理部——辰安科技、苏州科达

自然资源部——超图软件

卫生和健康委员会——卫宁健康、思创医惠、东华软件

国地税合并——航天信息

【次次新】没有研究覆盖才可能超预期，真正的黑马集中营！

何谓“次次新”？次新股，按wind次新股指数定义，指上市一年内的标的。而本篇报告所重点讨论的标的范围则是近三年上市的公司，严格定义不能算次新，因而谓之“次次新”。

站在当下时点，为何我们需要重新关注“次次新”？经过近三年的调整，我们认为次新股已经具备了重估基础，原因在于以下几点：

（一）历史上来看，新上市公司通常有钱“任性”故事多，依靠首发融资带来的充裕现金流，更有能力和意愿开展资本运作。但对于过去3年上市的新股而言，由于流通盘和首发融资额都普遍很小（超过80%自由流通市值都在20亿以下，近90%首发募集额在10亿以下），公司资金条件本就不足，同时又恰逢16-17年再融资和并购重组全面收紧，这使得目前市场上的次新股外延扩张力度远低于以往。较少的资本运作带来两个结果，一是公司业务更加纯粹，业绩更加贴近内生性增长；二是因并购重组产生的商誉较少，对应的商誉减值风险较低（过去3年上市新股商誉占总资产比重仅为0.28%，远低于创业板成份股）。

（二）自16年以来，伴随实体盈利回暖叠加金融去杠杆，市场风格持续偏向大盘蓝筹；而小市值公司和新股则普遍因监管升级、流动性收紧影响，开始了漫长的估值挤水分。过去3年里，大盘/小盘指数比、低估值/高估值指数比一路走高，同时机构持仓集中度持续上行，越来越多的资金扎堆头部公司，而这与A股上市公司的扩容进程明显相违背。资金追逐流动性与业绩确定性的背景下，很多新兴细分领域严重缺乏关注，大量新股缺乏研究覆盖，给了这批公司低估和错误定价的机会。

2016年以来市场风格持续偏向大盘蓝筹白马

机构持仓集中度显著提升，小市值新股多缺乏关注

（三）进入四季度以来，底线思维下股市政策环境已经发生系统性转向。监管层除了着手化解流动性风险外，其政策重心还包括激活一二级链条、双向扩容引导资金入市等。一方面新股发行节奏明显放缓，另一方面再融资和并购重组放开激发了一级半市场活力，这意味着过去两-三年压制次新股的环境因素得以解除。同时，由于上市初期资金条件并不充裕，这批“次次新”股在后期参与再融资等资本运作的动力可能更强。

10月以来再融资与并购重组的明确放松，政策环境系统性改善

（四）新股发行的常态化（过去3年近800家公司上市）和审核从严的常态化（审核通过率一路降至50%）并行，新股业务范围、经营能力和财务状况的从严审核，势必会催生一批业绩优良、代表产业发展方向的优质企业。而经过3年的调整和重塑，次新股上市后连板数量与估值水平都大幅下降，截至最新收盘（2018年12月3日），申万新股指数估值和深次新指数PE（TTM）分别降至22.3倍和28.2倍，其中含有相当比例的业绩与估值相匹配的优质企业。

具体标准为：1）个股当前收盘价不低于开板日收盘价的80%，或者距开板日至今最低价的涨幅超过40%；2）个股当前PEG<><30且前三季度净利增速>20%；3）剔除当前市值在100亿以上的公司，剔除金融地产成分股。

行业自下而上推荐的“小黑马”潜力组合

基本面选股视角：强势股+业绩估值匹配“小黑马”潜力组合

（来源：研水研报的财富号 2018-12-17 09:09） [点击查看原文]