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这两天，股市里跟基建相关的板块涨势凶猛，一扫前几天上证成交量不到1000亿的冷清。基建板块为什么突然就爆发了？难道是有什么潜在的利好消息吗？还是国家准备再次发动基建来提振经济呢？今天我们通过天风证券（601162）的这份研报来看一下，他们对于明年基建板块的看法。

我们先来回顾一下今年的固定资产投资情况，可以看到，基建投资的增速从18年初开始，出现了一个迅速的下滑，这个下滑的原因就是今年上半年的去杠杆和地方政府隐性债务的排雷，再加上今年的金融收紧，很多在建项目都是停工状态。不过我们也看到基建增速现在已经出现了一个企稳的情况。再来看全社会固定资产投资增速情况就更明朗，增速曲线出现了一个探底回升，这是由于今年7月底，国常会和政治局会议提到了要加强在建项目的施工进度和融资安排，也就是委婉的鼓励和支持基建领域了，所以基建增速开始回暖。

12月为今年第三大解禁高峰。从解禁市值、解禁股数、解禁公司数看，本月具有规模大、分布广的特点。从12月整体结构看，解禁高峰期在中下旬，从12月17日开始至月底，解禁股数量与解禁市值将迎来一个小高潮。当下恰逢年底，不排除部分资金的兑现意愿在逐步加强，易形成对市场的隐性抛压。

具体看，本月解禁股数超20亿股以上的主要有华能水电（71.28亿股）、美锦能源（30.24亿股）、协鑫集成（25.22亿股）和桂冠电力（24.58亿股）四家。解禁市值超过超过150亿元以上的有三家，分别是新城控股（385.77亿元）、华能水电（212.41亿元）和桃李面包（183.82亿元）。这类解禁规模较大个股，建议应注意短期风险。潜在商誉减值风险

商誉的出现最初只是为体现收购者的慷慨大方，大多没有实质意义。只是在报表中反应收购资产所支付的溢价。

商誉的风险在于减值，因为这会冲销上市公司当期业绩。其触发条件一般是因被并购方的业绩考核不达标所致。

自2013年开始，上市公司实际商誉减值金额已从最初的30.77亿元增至2017年的366亿元。2015年以后，商誉的绝对规模呈现出爆发式增长，截止2018年前三季度，沪深两市上市公司商誉总额接近1.45万亿元。

需要注意的是，2018年是众多业绩承诺对赌的最后一年，预计商誉减值金额和减值案例会有增加。11月中旬监管层已发布了关于商誉减值的风险提示，目前年报披露季临近，这一风险不能忽视，也需格外小心。

　　再来看一下股市里的情况，这张图代表的建筑行业指数，可以看到是跌了整整一年，中间也贯穿着各种政策，目前来看，建筑行业指数全年下跌了28%左右，跑输沪深300十个百分点。但是从红色箭头处可以发现建筑行业今年也出现了2波小反弹，这两次都是跟国家出台利好政策有关，所以建筑行业的投资逻辑更加偏向政策层面的博弈，而不是单纯的只看基本面。

　　说到政策，其实今年下半年跟基建有关的政策还真不少，我们看到从7.13国务院就开始密集出台政策，涉及的行业领域也很广泛，有铁路、轨道交通、农村基础设施和公路等等。

　　天风证券认为，中央密集出台基建领域的政策，可以从4个角度考虑。

　　第一是铁路投资有提速的必要，从铁路营业里程的图中可以看到，2017年，全国的铁路营业里程大概是12.7万公里，比十二五计划结束时，仅仅增加了6000公里，而我们的十三五计划的目标是15万公里，距离这个目标还差2.3万公里，所以铁路投资肯定是要加速进行的，同样，公路方面的投入肯定也必不可少。

　　第二是农村基础设施建设的进度。精准扶贫是我国“三大攻坚战”之一，脱贫任务中，基础设施建设是非常重要的一环。图中看到的是我国对于农村基础设施建设的财政支出，是与日俱增的，我国的目标是在2020年实现贫困县全部脱帽，但是截至到今年10月，832个贫困县里只有153个脱贫，时间很紧迫，所以加大农村地区的基础设施建设投入已经是迫在眉睫。

　　第三是今年以来，大宗商品的价格出现了下降，我们看到橘黄色代表的南华商品指数今年是出现了一个下降，浅黄色的制造业增速没有下降，是因为这个指标滞后于南华商品指数半年到一年时间，所以预计明年原材料相关的固定资产投资会出现一个增速的下行，进而拉低宏观经济指标PPI。因此，国家有拉动基建的需求，这样才能够对冲其他制造业增速下滑带来的经济指标下降。

　　第四点就是就业问题。经济下行时期，容易出现失业现象，因此国家对就业问题的重视程度也在逐年加深。图中可以看到，截止到今年10月，城镇登记失业率为3.8%，暂时来看，国家的就业目标压力不大。但是今年也出现了失业率波动加大的情况，3月和7月，一度出现过调查失业率5%以上的情况。由于建筑行业是劳动密集型行业，同时也是吸纳城镇劳动力的支柱产业，因此，

　　天风证券认为，当经济增速下行过快，有可能触及到国家失业率底线的时候，国家可能会出台和建筑相关的一系列政策，以吸纳社会闲散劳动力，保证就业，这也是建筑行业一个潜在的政策利好，可以积极的关注。