这篇文章是这四家药企年报前的最后一篇文章，前面已经写过4篇文章，过去的2年，连锁药店是资本市场的风口，华泰系、大摩系资本、基石系资本、高瓴系资本、海会商业资本、上市连锁药店资本、医药工业资本纷纷大举进入到这个行业，通过并购去扩张国内连锁药店自己的饼图，这无非都看到了国内药店连锁率提升及医药分家的大趋势而积极布局这一有着长期投资收益的行业。

当前已经有4家民营连锁药店上市，分别有益丰药房，大参林，老百姓和一心堂，国有企业中有国大药房，有同仁堂连锁等，我们现在重点关注的是前面这4家民营的连琐药店企业，主要的原因是，零售连琐企业是高度竞争行业，民营企业会有更好的积极性，更好的激励及更好的制度去发展，而国有企业会受制于各种各样的问题，所以在连锁零售行业当中的投资选择，优先会选择民营企业。

之前已经对这四家连锁药店企业作了各方面的分析，不算深入，只是算是基本情况的对比，但是已经足够可以让大家大概了解这个行业的一些基本情况。零售行业是马拉松行业，目前连锁药店仍然处于行业的上升期，仍然处于风口，连锁药店的市占率在继续提高，在行业好的时候，上市公司通过融资的便利性，大量进行并购，而当行业进入平稳发展期或者低谷期，才可以真正的看到谁有更好的前途，目前一些非上市的当地连琐药店企业在资本市场的支持下，也不断的在本区域进行并购和扩张，我想在3-5年后，这些企业就会进入到直接的短兵交接，界时，毛利率，净利润率下滑基本上是必然的。

目前国外的CVS的估值三年平均14倍，年收入增长预估为7.4%。过去三年Walgreens平均市盈率为15.5倍。目前CVS估值在24倍。股息率CVS为2.9%，walgreens 为2.6%。目前国大药房有40%的股权是被Walgreens收购，而且Walgreens也是南京医药的第二大股东。这些都是国外成熟的连锁药店的龙头企业，我们可以看它进入到成熟期之后的情况就知道大概国内药店进入成熟期的情况。

CVS是比较纯粹的药店，和我们现在要分析的4家连锁药企基本一样，其药品销售的毛利率为27.88%，药品销售的三项费用为20.73%，净利润率在7.15%左右，而我们现在的连锁药店的药品销售的毛利率接近40%，三项费用率在30%以上，净利润率也只是在7%-8%之间。

所以我们可以大概判断，国内的连锁药店毛利率达到40%应该基本上就是最高值了，随着带量采购及放开便利店销售药品，都会对行业的毛利率有向下的影响，所以我们在投入投资这些公司的时候，最关健的一点是切记给予过高的估值，要去找到可以在这个行业当中，有能力，有战略跑赢这场马拉松的企业。

在看这篇分析之前，建议可以先看之前的几篇分析文章，这样有助于更好的理解这篇文章的一些观点，前面几篇分析文章的入口如下：

(1).益丰药房、老百姓、大参林和一心堂的四企药店区域之争

(2).益丰药房、老百姓、大参林和一心堂的营收、模式对比分析

(3).益丰药房、老百姓、大参林和一心堂的资产质量对比

(4).益丰药房、老百姓、大参林和一心堂的现金流情况对比

好了，现在其他不说，下面开始进入本篇文章的分析主题，这是年报前对于连锁药店分析的最后一篇，在分析完之后，会有一个阶段性的总结。

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