斑马消费 沈庹

“芬太尼”一夜之间迅速成为国际焦点，芬太尼生产龙头企业人福医药不得不第一时间公告澄清。

不过很少人知道，早在17年前，人福医药就介入芬太尼产品，彼时，仅以3300万元拿到合资公司控股权，芬太尼成为公司药品板块的主力。至今，芬太尼系列产品仍是公司稳定收入来源之一。

人福药业公告称，2017年，芬太尼系列产品销售实现20多亿元，营业收入占比公司营收的13%。

3300万元拿下“芬太尼”

上世纪70年代，宜药集团被原卫生部定为麻、精类药品生产基地。

1998年，芬太尼第四代产品瑞芬太尼在美国上市，成为当时最先进的麻醉药。

介入芬太尼产品领域，人福医药（600079.SH）恰是在宜药集团寻求外来资金支持企业改革与技术升级的关口，尤其是2002年前后，宜药集团正面临通过GMP认证的关键时期。

2001年，宜药集团以所有产品专有技术（药品生产许可证）作价1500万元入股，人福医药出资3300万元共同组建宜昌人福。

人福医药将宜药集团全部产品纳入新公司，投资1.2亿元分3期完成小容量注射剂、冻干制剂、固体制剂及自用原料的GMP改造。

有了资金支持，芬太尼系列产品逐渐成为人福医药旗下药品拳头产品。2003年，宜昌人福实现主营业务收入1.40亿元，净利润2502.78万元。

2004年底，国药股份（600511.SH）入局，斥资3168万元收购宜昌东欣持有的宜昌人福16.67%股权和人福工会持有的3.33%股权，共计20%。

人福医药持有宜昌人福股份降至67%，后者仍是人福医药旗下控股子公司。

人福医药入主，宜昌人福迎来长达17年的高速发展期。2017年，宜昌人福实现营业收入25.60亿元，净利润6.23亿元。

迄今为止，宜昌人福已成为亚洲最大的麻醉药品研发生产基地，同时也是国家麻醉药品和一类精神药品的总经销单位，其麻醉产品全国市场份额达60%。

神经类药品毛利率超80%

斑马消费梳理发现，人福医药的芬太尼产品主要有3种，分别是枸橼酸芬太尼注射液（按2ml:0.1mg折算）、枸橼酸芬太尼注射液（按1mg:50ug折算）和注射用盐酸瑞芬太尼（按1mg折算）。

人福医药2017年报披露，上述3种芬太尼产品产量分别为4107.30万支、4251.97万支和1407.79万支，销量分别为3757.09万支、3504.44万支和1328.39万支。产量分别较上年增加24.41%、40.45%和17.52%，销量比上年增加分别为2.43%、16.67%和15.00%。

芬太尼只是人福医药神经系列药品产品中的一部分，还有其他神经类药品产销增速同样惊人。

比如盐酸纳布啡注射液，2017年产、销量比上年分别增加199.80%和192.36%；盐酸氢吗啡酮注射液产、销量比上年分别增加120.22%和73.17%。

斑马消费注意到，人福医药的神经系统用药研发、生产和销售主要由宜昌人福、武汉人福等控股子公司承担，该类药品生产和流通受到严格管制，有较大技术和政策壁垒，让公司处于市场领导地位。

经过十多年来的发展，神经系统药品已成为人福医药重要收入板块。2017年报显示，人福医药神经系统用药实现营业收入27.97亿元，毛利率81.82%。

2017年，人福医药总营收154.46亿元，其中药品收入112.55亿元，医疗器械收入27.15亿元，安全套营业收入6.57亿元。

人福医药逐渐“瘦身”

经历了前几年的持续并购后，人福医药寻求“瘦身”，开始退出一些非优势领域的业务。

最引人注意的是，2017年6月，公司将旗下主营血制品业务的全资子公司中原瑞德80%股权，以3.52亿美元转让给杰特贝林。

中原瑞德曾是人福医药旗下重要业务板块之一，不过，中原瑞德在公司业务中的竞争优势并不明显，利润贡献也不突出，当人福医药明确提出择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域后，中原瑞德成为首个被剥离的医药资产。

收购中原瑞德7年时间，让人福医药合计获得21亿元的投资收益。

2017年11月，人福医药将普诺丁生物100%股权以3.5亿元，转让给京山轻机（000821.SZ）全资子公司京源科技。人福医药旗下唯一一家从事氨基酸原料生产销售的企业，一直处于亏损状态，出让前，其净资产4.67亿元，相当于打7.5折甩卖。

人福医药逐渐退出细分领域，同时也要面临前两年大笔收购累积的商誉，截至2017年底，商誉账面余额为65.26亿元，归属于上市公司股东的净资产为135.24亿元。